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隨著奧運(yùn)會(huì)腳步的臨近，滬深股市上周呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行之勢(shì)，做空動(dòng)力漸顯不足，兩市周線雙雙收紅。２００８年以來(lái)滬深股市頻繁出現(xiàn)的大起大落之勢(shì)有所“收斂”。這似乎是一個(gè)標(biāo)志：Ａ股已經(jīng)回落到或者接近于它在過(guò)去９個(gè)月來(lái)一直尋找的合理估值區(qū)間。
在震蕩筑底中，Ａ股市場(chǎng)吸引力逐漸顯現(xiàn)，一些值得把握的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”也悄然走近。在“穩(wěn)定”的強(qiáng)音中，市場(chǎng)人氣逐步凝聚，投資信心正在回歸。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨穩(wěn) A股市場(chǎng)信心重聚
市場(chǎng)牽掛已久的宏觀經(jīng)濟(jì)政策明朗化，國(guó)際油價(jià)一路回調(diào)，２５日紐約期油價(jià)格降至７周以來(lái)的最低點(diǎn)，全球主要股市普遍走強(qiáng)。在這些因素的帶動(dòng)下，滬深股市不再單邊下行，而是橫盤整理，并出現(xiàn)小幅反彈?？梢?jiàn)，在基本面向好的情況下，經(jīng)過(guò)前期的深幅調(diào)整之后，投資者對(duì)股市的信心正在重聚。
中共中央總書記胡錦濤在近日召開(kāi)的黨外人士座談會(huì)上明確指出，下半年要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，把握好宏觀調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏、力度；支持中小企業(yè)解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，引導(dǎo)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期。
可以預(yù)見(jiàn)，備受市場(chǎng)關(guān)注的宏觀調(diào)控政策，下半年將遵循“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的原則，這有利于保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速運(yùn)行。受此影響，宏觀調(diào)控的“正效應(yīng)”將進(jìn)一步彰顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景更加明朗，股市穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)也將更加牢固。
今年以來(lái)，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)和通貨膨脹形勢(shì)的確存在一些擔(dān)心。對(duì)于股市而言，適度通脹有利于股市的上行；但惡性通脹，由于傷及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，因此也是股市的噩夢(mèng)。上半年一些月份的ＣＰＩ數(shù)據(jù)也表明，這種擔(dān)心不無(wú)道理。
而宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的積極顯現(xiàn)，正讓這種有道理的擔(dān)心逐漸失去存在的理由。今年上半年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持１０％以上的高增長(zhǎng)，但增速較去年同期的１１％到１２％出現(xiàn)理性回落，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)部分得到釋放。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高，財(cái)政收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)以及城鄉(xiāng)居民收入等也都保持了較快的增長(zhǎng)。這都表明，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效益遠(yuǎn)比預(yù)期的要好。
此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，６月份ＣＰＩ同比上漲７．１％，環(huán)比繼續(xù)下降。這表明最艱難的“通脹洪峰”已經(jīng)過(guò)去。由于基數(shù)原因，翹尾因素的影響在步入下半年后還將進(jìn)一步趨弱，在沒(méi)有出現(xiàn)新漲價(jià)因素的情況下，ＣＰＩ同比漲幅有望持續(xù)明顯回落。
在這樣的背景下，隨著價(jià)格體制的逐步理順，市場(chǎng)機(jī)制功能的進(jìn)一步發(fā)揮，Ａ股市場(chǎng)也將開(kāi)始在“適度通脹、適度增長(zhǎng)”的大格局下持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行。
“穩(wěn)市”已現(xiàn)端倪 市場(chǎng)估值更趨合理
進(jìn)入７月以來(lái)，在截至２５日的１９個(gè)交易日里，上證綜指僅在７月７日出現(xiàn)過(guò)４％以上的漲跌幅，漲跌幅度小于２％的交易日有１１個(gè)。期間滬指最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為２９５２點(diǎn)和２５６６點(diǎn)，震蕩區(qū)間不足４００點(diǎn)。
與過(guò)去幾個(gè)月動(dòng)輒５％以上的暴漲暴跌相比，Ａ股市場(chǎng)正在顯現(xiàn)出震蕩減緩、振幅減小的“穩(wěn)市”形態(tài)。
銀華領(lǐng)先策略基金況群峰認(rèn)為，比照２００８年上市公司的預(yù)期盈利來(lái)計(jì)算，目前滬深３００指數(shù)成分股的平均估值只有１５倍到１７倍，與市場(chǎng)較為低迷的２００５年接近，處于“合理偏低估”的水平。對(duì)比海外市場(chǎng)，這個(gè)估值也與美國(guó)股市歷史上的平均市盈率水平接近。
“Ａ－Ｈ股”的溢價(jià)水平是許多機(jī)構(gòu)判斷Ａ股估值的指標(biāo)之一。上投摩根基金管理有限公司投資總監(jiān)孫延群認(rèn)為，目前Ａ股市場(chǎng)溢價(jià)率已經(jīng)回落至２０％左右，接近２００６年底的水平，一些個(gè)股甚至出現(xiàn)了“Ａ－Ｈ股”的“倒掛”，這表明Ａ股長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。
況群峰也表示，目前“Ａ＋Ｈ”的總體溢價(jià)水平并不高，銀行、保險(xiǎn)、水泥、鐵路建設(shè)等板塊的一些Ａ股已經(jīng)出現(xiàn)與Ｈ股“同股同價(jià)”，甚至低于Ｈ股價(jià)格的情況。“這意味著Ａ股市場(chǎng)的整體估值水平和國(guó)際對(duì)比已經(jīng)下降到合理的區(qū)間，”況群峰說(shuō)。
申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所分析師桂浩明認(rèn)為，“經(jīng)過(guò)連續(xù)的下跌之后，Ａ股的泡沫已經(jīng)被大量擠出，相當(dāng)多的個(gè)股估值合理，某種程度上甚至比海外成熟市場(chǎng)還要低?！?BR> 近日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委公布了對(duì)今年前５個(gè)月國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告，提到在堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策同時(shí)，要防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)慣性回落和回調(diào)幅度過(guò)深，適時(shí)適度地調(diào)整政策的力度和導(dǎo)向。
桂浩明認(rèn)為，這一報(bào)告體現(xiàn)了決策層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的思考，“仔細(xì)閱讀這份報(bào)告，可以澄清許多疑問(wèn)，同時(shí)也在很大程度上化解了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂?！?BR> 實(shí)際上，盡管面臨國(guó)際國(guó)內(nèi)尚存的許多不確定性，回歸合理估值水平的Ａ股市場(chǎng)仍逐漸顯示出其極強(qiáng)的吸引力。
震蕩筑底的Ａ股市場(chǎng)已經(jīng)吸引了眾多海外資本的注意。韓國(guó)保德信投資與證券有限公司近日宣布，在保德信資產(chǎn)運(yùn)用株式會(huì)社獲得中國(guó)內(nèi)地合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資格后，將面向個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行其首只基金。
“下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的空間有限，無(wú)論從ＣＰＩ、油價(jià)還是企業(yè)盈利，最壞的時(shí)候正在過(guò)去，”上投摩根基金管理有限公司研究副總監(jiān)許運(yùn)凱評(píng)價(jià)說(shuō)，在監(jiān)管層出臺(tái)相關(guān)減持政策后，數(shù)十家上市公司主動(dòng)設(shè)置減持鎖定期，在維護(hù)市場(chǎng)的同時(shí)，還體現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于目前估值的高度認(rèn)同”。
在不確定性難以消除的背景下，或許沒(méi)有人能準(zhǔn)確預(yù)言滬深股指的漲跌。但在許多機(jī)構(gòu)眼中，震蕩中的Ａ股已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)其誘人的“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。
英國(guó)施羅德集團(tuán)全球和國(guó)際股票部主管維珍妮·麥森紐表示，一些定價(jià)合理、成長(zhǎng)性良好、具有比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，可能會(huì)因?yàn)槎唐趦?nèi)看不到發(fā)展前景而被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”?！芭c整體大牛市相比，‘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)’可能不容易引起投資人的注意，但更值得挖掘。”
上投摩根投資總監(jiān)孫延群透露，未來(lái)公司旗下基金運(yùn)作的行業(yè)配置將圍繞三條主線：穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)與服務(wù)業(yè)、通脹受益的大能源板塊、整合受益的先進(jìn)制造業(yè)。
正在發(fā)行的銀華領(lǐng)先策略基金，也將目光投向了這種“結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。況群峰表示，未來(lái)半年中，消費(fèi)防御、投資與政府主導(dǎo)建設(shè)、匯率持續(xù)升值下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高企能源價(jià)格四大主題帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)最值得關(guān)注。
著力基礎(chǔ)建設(shè) 穩(wěn)定漸成股市強(qiáng)音
一周以來(lái)，管理層著力于市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)以穩(wěn)定市場(chǎng)的良苦用心十分明顯。
首先，針對(duì)市場(chǎng)一直擔(dān)心的“大小非”減持問(wèn)題，管理層再次在“大小非”減持程序上補(bǔ)闕規(guī)則。２１日，證監(jiān)會(huì)明確要求，“大小非”減持情況要在每月上旬定期于中國(guó)證券登記結(jié)算公司網(wǎng)站進(jìn)行披露。這是繼頒布一系列規(guī)范減持的措施之后，監(jiān)管層針對(duì)“大小非”的又一重要舉動(dòng)?？梢韵嘈牛隧?xiàng)舉動(dòng)，將令一直暗渡陳倉(cāng)的“大小非”減持行為，納入到“透明減持”的聚光燈下和市場(chǎng)自我監(jiān)督的“輿論場(chǎng)”中。
實(shí)際上，針對(duì)前期“大小非”股東違規(guī)減持的案例，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求部分涉案股東回購(gòu)拋售的股票，這無(wú)疑對(duì)“大小非”股東形成了極大的威懾力。
其次，另一個(gè)市場(chǎng)擔(dān)心的融資問(wèn)題，也于近期發(fā)生了微妙變化。早已過(guò)會(huì)的中建股份、光大證券、南車集團(tuán)等公司“樓梯響過(guò)，不見(jiàn)人來(lái)”，遲遲未能進(jìn)入發(fā)行程序。盡管管理層并未聲明對(duì)融資采取限制措施，但一切盡在不言中。這一事實(shí)也進(jìn)一步表明，“合理平衡市場(chǎng)供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏”并不是一句空話，而是有實(shí)實(shí)在在的行為做注腳。
另外，周末證監(jiān)會(huì)透露出的信息顯示，擾亂市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的違法違規(guī)行為正在受到嚴(yán)厲查處。以往長(zhǎng)期存在的以“建倉(cāng)、拉抬、出貨”為主要特征的操縱股價(jià)行為，在監(jiān)管部門的密切關(guān)注和切實(shí)打擊下，已經(jīng)基本銷聲匿跡，這種“莊股時(shí)代”的基本終結(jié)，對(duì)于深受其害的中小投資者而言，無(wú)疑是個(gè)福音，也為股市的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
監(jiān)管層之外，財(cái)經(jīng)專業(yè)媒體連續(xù)發(fā)表維護(hù)股市穩(wěn)定的言論，“穩(wěn)定”的聲音漸成主流。這類聲音也有助于形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)