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隨著近期一系列相關(guān)金融數(shù)據(jù)的公布，市場關(guān)于境外熱錢進(jìn)入中國的種種猜測進(jìn)一步加劇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然對于熱錢涌入中國的規(guī)模和途徑仍存爭議，但毋庸置疑的是，快速進(jìn)出的熱錢正成為影響中國資本市場、房地產(chǎn)市場健康發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟(jì)運行一個不可忽視的因素。它們是如何進(jìn)入中國的，中國又該怎樣加以監(jiān)管？這已成為一段時間以來市場關(guān)注的重點。
熱錢規(guī)模有多大
根據(jù)最新統(tǒng)計，一季度我國外匯儲備增加額為1539億美元，同期貿(mào)易順差與實際使用外資金額之和達(dá)到近700億美元。一些人以其間差額來計算，由此認(rèn)為一季度進(jìn)入中國的游資超過數(shù)百億美元。
不過，中國建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明認(rèn)為，并不能簡單地以外匯儲備減去外商直接投資和貿(mào)易順差的差額來計算熱錢的規(guī)模。一季度外匯儲備增多與外匯儲備盈余收益、儲備中非美元貨幣的大幅升值等因素有關(guān)。
“熱錢并沒有人們所說的那么多?！鄙虅?wù)部研究院研究員梅新育接受新華社記者采訪時表示，“由于美元匯率疲軟，我國非美元外匯資產(chǎn)增多，因此一季度外匯儲備劇增離不開我國前期外匯儲備投資收益增加因素。此外，企業(yè)外匯掉期交易到期也導(dǎo)致一季度外匯儲備增加較多。”
熱錢緣何熱衷中國
盡管如何甄別熱錢數(shù)目絕非易事，但當(dāng)前快速進(jìn)出中國市場的游資數(shù)額的確有增加之勢，熱錢為什么“相中”中國？中國社科院金融所所長李揚分析認(rèn)為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規(guī)模。“僅套利和套匯，就可讓熱錢收益超過至少10%?！崩顡P說。
隨著去年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲為拯救市場，從去年9月起，連續(xù)7次降息，聯(lián)邦基金利率由5.25%降至目前的2%，與此同時，中國人民銀行去年起連續(xù)六次加息，一年期存款基準(zhǔn)利率從當(dāng)時的2.52%提高到目前的4.14%。一年之間，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢，加劇了海外套利資金的進(jìn)入。
美元持續(xù)貶值背景下，全球熱錢正急于尋找出口，新興市場成為熱錢流入目的地。人民幣升值因素進(jìn)一步加劇了游資套匯沖動，加快了熱錢的進(jìn)入速度。僅今年一季度，人民幣對美元升值幅度超過4%，成為匯率改革以來人民幣升值幅度最大單季。
中國社科院金融學(xué)者張明認(rèn)為，中國資本市場、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價格的快速上漲是海外熱錢快速進(jìn)入的又一重要原因。
熱錢是怎么進(jìn)來的
“總結(jié)熱錢進(jìn)入中國的渠道，可以概括為經(jīng)常項目、資本項目和地下錢莊三大類?！睆埫鞣治稣J(rèn)為。
張明指出，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既可以通過低報進(jìn)口、高報出口的方式引入熱錢，又可以通過預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內(nèi)，還可以通過編制假合同來虛報貿(mào)易出口。
“因為我國當(dāng)前資本項目管制較嚴(yán)，熱錢的進(jìn)出成本相對于其他新興市場國家要高。利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢進(jìn)入中國的最主要渠道?！壁w慶明說。
下面一個發(fā)生在廣東的真實案例，將虛假貿(mào)易運用到了極致。一家境外公司與境內(nèi)關(guān)聯(lián)外貿(mào)公司簽訂一項外貿(mào)合同，約定外方提前三個月付款。三個月之后，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因為由，要求外方諒解并同意延遲三個月交貨。再過三個月之后，中方又以原材料上漲為由，要求外方提高購買價格。在中外雙方協(xié)商兩個月后，雙方同意以中方支付外方預(yù)付款10%為代價中止貿(mào)易合同。在這一糾紛中，兩家公司利用國際貿(mào)易慣例，合伙將境外資金引入境內(nèi)并成功滯留8個月，最終還將10%的投資收益免稅匯出境外。
張明認(rèn)為，資本項目下的FDI（外商直接投資）、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款也有可能成為熱錢流入的渠道。熱錢以FDI名義流入，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國股票市場和房地產(chǎn)市場。
趙慶明也持相同觀點：“據(jù)估測，外商直接投資中有很多流到房地產(chǎn)市場。這些資金看中中國經(jīng)濟(jì)的前景和人民幣升值潛力，也帶有投機(jī)性質(zhì)?！?BR>
“熱錢還可以通過地下錢莊進(jìn)入中國?！睆埫髦赋觯话闱闆r，機(jī)構(gòu)先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費用后，打入境外投資者的中國境內(nèi)賬戶。
如何抑制熱錢
當(dāng)過多熱錢頻繁進(jìn)出一國市場時，無疑會對該國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運行帶來風(fēng)險。
“過多熱錢進(jìn)入中國會放大市場的流動性，造成流動性過剩，而貨幣供給越多，中國面臨的通脹壓力就越大。此外，熱錢還加大了人民幣升值壓力。而投機(jī)資金進(jìn)入股市、樓市后，容易制造泡沫。”趙慶明說。
“大量熱錢進(jìn)入在助推資產(chǎn)價格非理性上漲的同時，還會加大外匯占款規(guī)模，影響到貨幣政策的正常操作。此外，如果熱錢大規(guī)模回流，將擾亂我國金融體系的正常運行?！泵沸掠f。
“這就需要合理控制人民幣升值預(yù)期，加大貿(mào)易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價格的合理估值水平，限制資產(chǎn)市場價格過快上漲。”趙慶明說。
張明認(rèn)為，為防止熱錢通過貿(mào)易渠道流入，外匯局與海關(guān)應(yīng)加強合作，準(zhǔn)確識別虛假貿(mào)易。此外還應(yīng)將中美利差保持在合理范圍內(nèi)，以抑制海外資金的套利沖動。
國家外匯管理局此前也表示，今年將嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支的動態(tài)監(jiān)管和事后核查。繼續(xù)加強銀行短期外債指標(biāo)管理，研究改進(jìn)外商投資企業(yè)外債管理方式。同時將加大跨境資金流動的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結(jié)匯后人民幣資金流向為重點組織一系列專項檢查，嚴(yán)厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為。
來源：第一財經(jīng)日報