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中國短期內(nèi)可能面臨哪些金融風(fēng)險？我們注意到，國內(nèi)一些學(xué)者近期加強了對此問題的研究，而熱錢流出中國的風(fēng)險，更是成為一個焦點問題。
北師大金融研究中心的鐘偉博士就認(rèn)為，隨著長期投機性外匯的日益囤積，中國資本流動逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險相當(dāng)龐大。按鐘偉的估算，2006年和2007年底，中國境內(nèi)的熱錢大約分別為4000億和5000億美元，到2008年和2009年底，非常有可能突破6500億和8000億美元。他認(rèn)為，目前中國承受的熱錢流入規(guī)模已超出亞洲金融危機前整個東亞所承受的規(guī)模，但中國GDP規(guī)模至多只有那時日韓加上東盟GDP規(guī)模的1/4，他擔(dān)心，在資本流動逆轉(zhuǎn)時，中國的資本管制難以有效阻擋熱錢撤出，這將給中國造成很大的金融風(fēng)險。
國內(nèi)其他一些學(xué)者也表示了類似擔(dān)憂。他們認(rèn)為，次貸危機正在繼續(xù)深化，在收入銳減的情況下，如果海外機構(gòu)投資者、外資企業(yè)等為了彌補總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調(diào)回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。他認(rèn)為，在中期內(nèi)，只要上述機制啟動，外逃的市場參與者達到一定數(shù)量，其余市場參與者就會在恐慌之中爭先恐后出逃，最后導(dǎo)致外匯市場不可收拾，人民幣匯率將發(fā)生大的變動。因此，我們應(yīng)堅決拒絕一次性大幅提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢迅速套現(xiàn)回流的風(fēng)險。
根據(jù)央行和海關(guān)總署4月公布的數(shù)據(jù)，一季度我國貿(mào)易順差和實際使用外商直接投資（FDI）共688億美元，同期外匯儲備新增額卻達到1539億美元，說不出原因的850億美元帶有熱錢性質(zhì)。月增約300億美元，大大超出去年月均100億美元的水平。國內(nèi)一些專家認(rèn)為：熱錢的危害很大，進來會推高資產(chǎn)泡沫，流走會沖擊經(jīng)濟運行。而目前美聯(lián)儲連續(xù)降息，相對目前中國國內(nèi)較高的資產(chǎn)價格，美元資產(chǎn)價格由熱趨強，不排除條件具備時熱錢的流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
這些觀點對政策制定存在著切實的影響。近期，國家外管局調(diào)減金融機構(gòu)短期外債余額指標(biāo)，對外匯業(yè)務(wù)量大的地區(qū)的銀行、機構(gòu)、個人結(jié)售匯以及結(jié)匯資金使用等進行非現(xiàn)場檢查等，以防止熱錢大幅流入流出，對經(jīng)濟產(chǎn)生危害。國家外管局官員日前表示，在資本項目可兌換的過程中，資本的流動風(fēng)險有極強的突發(fā)性，國際資本的流動也是復(fù)雜多變的，因此要把防范風(fēng)險放在突出的位置。
熱錢的大規(guī)模流出對中國的確會造成風(fēng)險，然而，如果僅僅將熱錢的風(fēng)險定義于當(dāng)前短期流動的資金，這是沒有任何意義的。在我們看來，真正會觸發(fā)熱錢風(fēng)險的，還是要看中國的經(jīng)濟環(huán)境。如果中國通脹惡化，由于通脹的侵蝕，即使是“長錢”（長期投資），也將被迫成為“短錢”（熱錢），以規(guī)避未來不可預(yù)知的風(fēng)險。從這個角度來說，是中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量，決定了中國的熱錢是否能夠在可承受的范圍之內(nèi)，這不是資本管制可以決定的。
從戰(zhàn)略層面來看，對政策制定者來說，當(dāng)前的重點并不是拼命扎緊籬笆，防止熱錢在短期流出，而更要思考：熱錢在什么情況下才不會流出？既然經(jīng)濟增長的質(zhì)量遭受嚴(yán)重損害，通脹會把長錢變成熱錢，那么政策的著力點就應(yīng)該是：如何通過發(fā)展與改革，來保證穩(wěn)定、可預(yù)期的經(jīng)濟增長環(huán)境，把短期的熱錢變成長錢？
來源：中國證券報