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正當(dāng)人們將為2008年市場大熊蓋棺論定之時(shí)，剛過去一周的市場表現(xiàn)卻為這種定論帶來了少許變數(shù)。最后一個(gè)月第一個(gè)交易周，上證綜指罕見地上漲了近8%；在今年僅剩下的18個(gè)交易日還會發(fā)生什么呢？
而更值得注意的是，基金重倉板塊在12月的第一周集體發(fā)力，紛紛出現(xiàn)“異動”，股票型基金排名近期更是出現(xiàn)戲劇性的大換班。無論是年終排名需要，還是出于因市場預(yù)期的改變，對廉價(jià)籌碼的渴求，最后18個(gè)交易日，基金顯然不想成為旁觀者。
基金重倉股“異動”
上周最后三個(gè)交易日，基金偏好的藍(lán)籌股紛紛放量上漲。
上海一基金經(jīng)理對記者表示，在盈利效應(yīng)的吸引下，部分基金顯然已經(jīng)按捺不住。近期政策利好頻頻出現(xiàn)，政府救市政策可能已經(jīng)改變了機(jī)構(gòu)預(yù)期，部分基金重倉的藍(lán)籌股放量上漲，有可能是基金增倉行為所致。
事實(shí)上，基金重倉板塊于上周三開始啟動，該日基金重倉板塊大幅上漲4.59%，漲幅明顯大于上證綜指和深證成指。頗有意思的是，前期基金重點(diǎn)減持的鋼鐵板塊，在上周四買盤洶涌，大單頻現(xiàn)，當(dāng)日該板塊大幅上漲4.45%。
在鋼鐵板塊大幅上漲后，上周五，地產(chǎn)股開始轉(zhuǎn)暖。在基金重倉股萬科的帶領(lǐng)下，大部分基金重倉的地產(chǎn)股出現(xiàn)大幅上漲。事實(shí)上，來自基金經(jīng)理的言論也證實(shí)了這一點(diǎn)，部分基金已開始對地產(chǎn)股采取超配，對于鋼鐵股的看法也“由空轉(zhuǎn)暖”。
對于上周基金重倉股的“異動”，相關(guān)研究報(bào)告指出，如果整個(gè)市場的心態(tài)維持得較為平穩(wěn)，則基金為自身的營銷利益考慮，很可能乘勢而上，做一輪超出預(yù)期的排名行情。一旦基金對政策的預(yù)期逐步明朗，以及部分先行的小市值基金凈值開始逐步增加，對其它基金的排名壓力和行為刺激將是非常明顯的。
事實(shí)上，據(jù)記者了解，前期一些大型基金公司的投研團(tuán)隊(duì)也已經(jīng)全面出動，在各地上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，由此可見，基金公司已經(jīng)提前“嗅”到市場回暖味道。
股票型基金排名大換班
上周，除了基金重倉股紛紛“異動”外，周末股票型基金的排名更是出現(xiàn)戲劇性的變化。雖然12月份僅過去一周，但與11月末相比，股票型基金的排名已經(jīng)出現(xiàn)了大換班。
據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周，華夏大盤精選周漲幅達(dá)到了7.4%，重新奪回了第一名的寶座。泰達(dá)荷銀成長基金從第一位跌落至了第二位，而金鷹中小盤精選仍然處在第三位。
股票型基金4到10位的排名大戰(zhàn)同樣激烈。其中，華夏復(fù)興基金取代鵬華行業(yè)成長，上升一位至第五位。嘉實(shí)成長收益和東吳雙動力成長跌出了股票型基金前10位。富蘭克林國海彈性市值和工銀瑞信核心價(jià)值榮登股票型基金前10位的最后兩個(gè)席位。
值得注意的是，在上周后兩個(gè)交易日，基金重倉藍(lán)籌股開始啟動之際，股票型基金前三甲的競爭顯得尤為激烈。
上周前三個(gè)交易日里，泰達(dá)荷銀成長位列第一，金鷹中小盤精選排第二，華夏大盤精選跌至了第三位。但在上周后兩個(gè)交易日內(nèi)，排名情況發(fā)生了戲劇性變化。上周四，華夏大盤精選超越了金鷹中小盤精選，排在了第二位。上周五，華夏大盤精選再度超越泰達(dá)荷銀成長，躍升到了第一名。
“一致看空”陣營動搖
種種跡象顯示，基金“一致看空”陣營正在發(fā)生今年來最大的動搖。部分基金開始害怕“踏空”，而明明看空卻做多的操作更是值得玩味。
的確，對于后市的研判，將影響到基金在2008年最后18個(gè)交易日的操作。雖然基金明顯改變了前期的“一致看空”，但對于后市如何演繹，分歧也是相當(dāng)明顯的。
悲觀謹(jǐn)慎派認(rèn)為，對于12月份大小非解禁高峰以及宏觀經(jīng)濟(jì)面和企業(yè)盈利惡化的擔(dān)憂，仍然是難以激發(fā)其做多熱情的主因。
其中，諾安基金表示，12月將是大小非解禁的另一高峰，這無疑會對市場人氣造成壓力。而政策的效應(yīng)有累積與滯后的過程，其效果顯現(xiàn)需要一個(gè)量變到質(zhì)變的過程。與此同時(shí)，技術(shù)上仍未有效突破下降通道，依然處于上有壓力下有支撐的格局。諾安基金認(rèn)為，市場依然可能呈現(xiàn)出弱勢震蕩的行情。
“12月對于市場而言，可以期待的利多已經(jīng)不多了，財(cái)政刺激方案、降息都已經(jīng)出臺，目前市場還能期待的是中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能出臺的刺激經(jīng)濟(jì)措施，但對市場的刺激作用有限?！比A富基金如此認(rèn)為。
那么積極樂觀派的態(tài)度呢？
益民基金認(rèn)為：“市場近期會延續(xù)前期的反彈?！彪m然目前的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑勢頭，但在國家強(qiáng)力進(jìn)行基建投資、減稅、降息等一系列保增長的組合政策下，能夠托住下滑壓力，燙平經(jīng)濟(jì)波幅。
此外，富國基金首席策略分析師楊貴賓表示，不能忽視政府直接救市的可能。股市有望在對宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀心理預(yù)期見底后逐步穩(wěn)定，經(jīng)歷震蕩筑底之后，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸趨穩(wěn)，或在外圍利好刺激下，股市有望再次進(jìn)入上漲周期。
為排名不如為“保命”？
作為市場中最重要的機(jī)構(gòu)投資者，市場回暖的最大受益人無疑是基金。隨著股指震蕩走高，基金凈值在寒冷的12月份出現(xiàn)回升。
12月行情，是否依然是基金因年終排名而主導(dǎo)？
有基金經(jīng)理坦言，雖然基金公司會將基金年終排名作為對基金經(jīng)理業(yè)績考核的主要指標(biāo)，年終排名壓力的確很大，但不會因?yàn)槟杲K排名而不顧基本面做基金凈值。
長期研究基金排名的銀河證券首席分析師王群航認(rèn)為：“近入12月份，整體上，基金排名已經(jīng)塵埃落定?！彼磫柕溃骸叭绻鸾?jīng)理有能力在12月份將基金凈值做上去，那么又何必冒風(fēng)險(xiǎn)用最后的一個(gè)月時(shí)間去博呢？”
但王群航也指出：“不排除部分基金公司為了營銷效應(yīng)而萌發(fā)做凈值的沖動。”他表示：“基金排名第一和排名第二，雖然實(shí)際差異并不大，但在宣傳效果上則很大不同。同時(shí)，由于基金公司將基金年終排名作為考核基金經(jīng)理的主要指標(biāo)，因此不排除在一些比較敏感的位置上，如在排名前1/2左右或者前1/3左右的關(guān)鍵座次上，基金會有做凈值的沖動?！?/P>
雖然從往年經(jīng)驗(yàn)來看，部分基金會合力共造一波年終“排名行情”，但部分基金經(jīng)理表示，今年出現(xiàn)了罕見的大熊市，虧35%和虧40%雖然在名次有天壤之別，但其實(shí)質(zhì)并沒有多大差別。在弱市環(huán)境下加上國際金融危機(jī)，巧婦也難為無米之炊，相比排名，“保命”更為重要。
熊市“保命”這絕非笑談。王群航表示，每年都會有基金經(jīng)理因大勢判斷錯誤而被免去職務(wù)，因此來年的2、3月份又將是基金經(jīng)理變動的高峰期。在波詭云譎的熊市最后一個(gè)交易月份，對基金來說，名次是不值得冒“犯大錯”的風(fēng)險(xiǎn)來博取的，畢竟熊市重要法則之一即是“保命”，不犯大錯誤、生存下來。
事實(shí)上，從國都證券的倉位研究報(bào)告來看，剔除上周股票市值變動因素影響，223支開放式基金相對前周主動減倉1.11%。但該研究報(bào)告也指出：可能是因?yàn)榘焉曩徻H回對基金倉位的影響歸結(jié)到了基金主動調(diào)倉部分，而上周基金遭到凈申購，新入資金的稀釋使得基金表現(xiàn)為主動減倉。在市場震蕩反彈的形勢下，基金不大可能采取非常明顯的主動減倉行為。
事實(shí)上，無論基金在上周是否主動減倉，相比牛市，基金年底沖刺都不可能只是加倉，在大熊市中，也有可能出現(xiàn)年底沖刺的熊市版本，即出貨減倉。
年終排名的“是與非”
無論基金是否會造就“年終排名”行情，基金年終進(jìn)行排名卻是不可改變的事實(shí)。那么，基金研究員、分析師怎么看待基金年終排名？對于年終排名，來自第三方的表態(tài)也出現(xiàn)較大分歧。
德圣研究中心首席分析師江塞春在其研究報(bào)告中指出，基金行業(yè)熱衷于短期業(yè)績排名的評價(jià)機(jī)制對于基金的投資行為有巨大的副作用?；鸾?jīng)理對于排名的重視，將導(dǎo)致其采取冒進(jìn)的投資策略，只要趨勢看起來還沒有崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，大膽的策略就是業(yè)績排名的制勝點(diǎn)。
但王群航認(rèn)為，年終排名能夠給投資者提供一個(gè)較好的擇基指標(biāo)，同時(shí)也能夠作為基金公司對于基金經(jīng)理業(yè)績的考核。“如果排名本身不好，那不是早就取消了？”王群航反問道。
但也有基金研究員表示：“相比于國外成熟市場，國內(nèi)基金排名時(shí)間偏短，而排名時(shí)間偏短，會導(dǎo)致排名的變動較大，這對投資者來說是有一定的誤導(dǎo)性的。”
事實(shí)上，無論是基金處于2007年高速擴(kuò)張時(shí)期還是2008年備受質(zhì)疑之時(shí)，短期的排名考核機(jī)制對于基金經(jīng)理的負(fù)面影響都不可小覷。
對此，江塞春指出，2007年，當(dāng)市場氣氛一片狂熱，甚至市場人士看到一萬點(diǎn)時(shí)，保持冷靜比加入熱潮要困難得多。在這種情況下，即使有風(fēng)險(xiǎn)意識的基金管理人也不會冒過于偏離同行的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，這損害了基金的投資獨(dú)立性，也促使基金整體上在股市已經(jīng)出現(xiàn)高估時(shí)仍然不斷吹大泡沫。
而當(dāng)進(jìn)入2008年，在市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，相對排名的考核機(jī)制又讓不少基金行動遲緩。只要不偏離同行太多，對于基金管理人而言，中庸的策略就不會有太大的風(fēng)險(xiǎn)。投資目標(biāo)和評價(jià)機(jī)制的不同讓同樣的基金經(jīng)理在公募基金和私募基金中會采取不同的投資策略，即是一個(gè)明證。
來源：上海證券報(bào)