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僅僅經(jīng)歷了一天的上漲，昨日A股再度受到投資者信心缺乏的打擊，股指再度逼1700點(diǎn)。在悲觀氣氛濃重和政策空白期間，即使A股有著明顯的估值優(yōu)勢(shì)也讓投資者難以言底。市場(chǎng)人士指出，目前股市憂患與希望并存，憂患何時(shí)能解決，希望何時(shí)能實(shí)現(xiàn)，決定了A股何時(shí)能走出低谷。
股民信心VS政策預(yù)期
“一兩次政策傳聞可能會(huì)提振股民的信心，讓股民覺(jué)得前方有盼頭，但如果換來(lái)的是更多次的失望，那么即使真的有政策到來(lái)，股市也會(huì)因?yàn)槔锰崆跋鴮?duì)此不予理會(huì)。”國(guó)元證券分析師告訴記者，這是在熊市中典型的“狼來(lái)了”效應(yīng)。
“我國(guó)證券市場(chǎng)缺的不是資金而是信心，這是個(gè)老調(diào)重彈的問(wèn)題了。問(wèn)題的邏輯非常簡(jiǎn)單，提振投資者信心，讓場(chǎng)外資金重新入場(chǎng)，市場(chǎng)交易活躍，股市也就進(jìn)入回升通道了?！痹谔接懝墒械兔圆徽?，很多市場(chǎng)人士都將“市場(chǎng)信心”視為當(dāng)前需要解決的首要問(wèn)題。廣發(fā)證券總裁李建勇更是直言，“當(dāng)前信心高于一切，任何救市措施都必須建立在提振投資者信心的基礎(chǔ)之上?！?/P>
然而，當(dāng)前可以做到有效提振信心的政策卻很少，或者久久不見(jiàn)出爐。對(duì)此，國(guó)元證券認(rèn)為， 一方面是政府為了減緩經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，不斷出臺(tái)各種政策利多，試圖扭轉(zhuǎn)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)以及資本市場(chǎng)的擔(dān)心和憂慮，希望盡快擺脫經(jīng)濟(jì)衰退和資本市場(chǎng)的熊市運(yùn)行周期。另一方面，經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的固有規(guī)律和對(duì)資本市場(chǎng)的約束，使得經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)像出臺(tái)政策那樣立竿見(jiàn)影的好轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)的下行趨勢(shì)到目前為止也還沒(méi)有出現(xiàn)明確的反轉(zhuǎn)跡象，一切還需要靜待時(shí)間來(lái)修復(fù)。
三季報(bào)慘淡VS四季度希望
今年的上市公司三季度業(yè)績(jī)報(bào)告讓投資者備感失望，雖然三季度上市公司利潤(rùn)仍維持正增長(zhǎng)，但申銀萬(wàn)國(guó)指出，今年以來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流一直處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。也就是說(shuō)，企業(yè)現(xiàn)金流實(shí)際上處于萎縮狀態(tài)，其中企業(yè)應(yīng)收賬款未及時(shí)收回是造成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張的一個(gè)重要原因。
由于上市公司的業(yè)績(jī)對(duì)股市的走勢(shì)有直接影響，那么是否意味著在僅剩下兩個(gè)月不到的2008年，A股的機(jī)會(huì)就不復(fù)存在了？申銀萬(wàn)國(guó)分析師指出，上市公司四季度業(yè)績(jī)?nèi)匀挥兄厝脊饷鞯南Ｍ?/P>
當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不斷惡化，尤其最近歐元對(duì)人民幣的貶值更加大了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)需求的擔(dān)憂。但隨著四季度奧運(yùn)效應(yīng)消失、災(zāi)后重建效應(yīng)初步體現(xiàn)，以及財(cái)政政策力度的加大（提高出口退稅等），申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)對(duì)企業(yè)收入的上升應(yīng)該能夠起到一定的積極推動(dòng)作用。該券商分析師指出，“實(shí)際上，我們已經(jīng)看到八九月份新訂單指數(shù)有所反彈?！?nbsp;
悲觀預(yù)期VS估值吸引力
“當(dāng)市場(chǎng)情緒出現(xiàn)恐慌性拋盤時(shí)，往往是一些機(jī)構(gòu)撿籌碼的最好時(shí)機(jī)?！鄙虾Ｒ患宜侥纪顿Y市場(chǎng)部人士告訴記者，“1700點(diǎn)左右會(huì)形成震蕩盤整格局，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，A股可能已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的階段了。”
然而，國(guó)盛證券分析師指出，“A股最黑暗的時(shí)間還沒(méi)有到來(lái)?！睆墓乐瞪峡?，目前A股平均市盈率不到14倍，已明顯低于998點(diǎn)當(dāng)日的19.43倍水平。同時(shí)兩市平均市凈率低于兩倍，而且有更多的股票正逼近或者跌破了每股凈資產(chǎn)，這也意味著當(dāng)前很多股票已經(jīng)開始體現(xiàn)其應(yīng)有的價(jià)值。但是由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)加上中國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，從目前的條件來(lái)看尚難以作出A股已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)“觸底”的結(jié)論。
“美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、保增長(zhǎng)政策等重點(diǎn)事件，有望對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)積極影響。但是悲觀情緒是市場(chǎng)階段性企穩(wěn)的最大干擾?！遍L(zhǎng)城證券分析師預(yù)計(jì)，“如果考慮到A股PB與998點(diǎn)時(shí)的水平接軌、A股股災(zāi)與全球接軌、A股2009年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，股指仍有20％的下跌空間，1300點(diǎn)附近是目前最悲觀的點(diǎn)位。”
供求關(guān)系VS境外救市
隨著金融危機(jī)的逐步蔓延，境外國(guó)家救市的力度也在不斷加大。由于境外國(guó)家的不斷出手，使得境外股市在一次次下探中迎來(lái)不少力度頗大的反彈，受其影響，有些時(shí)候A股也會(huì)隨之上揚(yáng)，然而，從最近幾次來(lái)看，A股卻與境外市場(chǎng)反彈大軍背道而行。
“由于A股市場(chǎng)積弱已久，外圍市場(chǎng)反彈無(wú)法對(duì)股指起到明顯的帶動(dòng)作用”，光大證券指出，雖然近幾個(gè)月來(lái)新股發(fā)行減緩、大小非減持減速有利于供給減少，但解禁的增量和已解禁但未減持部分存量的合計(jì)數(shù)仍然會(huì)對(duì)市場(chǎng)反彈產(chǎn)生極大的壓制作用。“如果大小非減持動(dòng)力不會(huì)停止，并將繼續(xù)拖累股指，靠境外市場(chǎng)的反彈提振是救不了A股的?！?/P>
德邦證券也認(rèn)為，此次金融危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的概率極高，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的任何跡象時(shí)，救市政策只能讓市場(chǎng)短期企穩(wěn)。
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)