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基金2008年的操作思路簡單歸納就是采取靈活策略，對周期性行業(yè)不做大規(guī)模配置，關(guān)注各類主題投資機(jī)會，抓住市場震蕩反復(fù)的特點，實現(xiàn)階段化盈利。
強(qiáng)調(diào)估值管理
2007年四季度的最大特點是以地產(chǎn)、有色、金融保險、鋼鐵、航空等為代表的基金重倉藍(lán)籌股領(lǐng)跌。有基金總結(jié)道，沒有對獲利較大的品種及時進(jìn)行減倉使得基金未能實現(xiàn)豐厚收益，是業(yè)績表現(xiàn)不佳的主要原因。還有的基金在運輸、房地產(chǎn)等行業(yè)上的配置較大拖累了基金凈值的表現(xiàn)，其季報顯示該基金自成立以來累計基金份額凈值增長率跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率。
反觀一些業(yè)績一直保持穩(wěn)健的基金，強(qiáng)調(diào)估值管理，在策略上謹(jǐn)慎操作，適度降低股票組合比例，并對組合中估值水平過高的股票進(jìn)行減持，將整體風(fēng)險控制在相對合理的水平。如華安宏利在操作上，減持了有色金屬行業(yè)配置，并擇機(jī)增加了煤炭、石化、醫(yī)藥和公用事業(yè)的配置。從組合表現(xiàn)看，減持效果良好。
這在一定程度上提醒投資者，雖然過往業(yè)績不代表未來，但選擇一位業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的基金經(jīng)理顯然在投資中勝出的概率更大。
2008年需要靈活配置
對于2008年，主流的觀點認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、上市公司業(yè)績向好、流動性過剩、場外入市資金過多、國內(nèi)投資渠道缺乏、投資者投資熱情高漲的大環(huán)境下，大盤震蕩向上的牛市總體運行趨勢短時期內(nèi)不會改變。從估值來看，上證指數(shù)2007年業(yè)績增長預(yù)測維持在56％水平，2008年業(yè)績增長預(yù)期維持在34％水平，而市場估值水平有一定下降；2007年動態(tài)市盈率將從前期高點的43倍下降到目前的39倍，2008年動態(tài)市盈率將從前期高點的32.6倍下降到目前的29倍。鑒于中國市場長期樂觀的增長前景，這個估值水平是合理的。
短期來看，華安宏利認(rèn)為，在2008年一季度，市場資金面相對比較寬裕，而隨著上市公司年報陸續(xù)公布和季報公布的臨近，部分企業(yè)業(yè)績存在超預(yù)期的可能性，預(yù)計市場將存在較多的機(jī)會。
從策略上看，一些基金表示將在行業(yè)配置方面采取相對靈活的策略，強(qiáng)調(diào)個股選擇和相對估值水平，重視市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，靈活運用周期、成長及主題等多種投資策略，重點關(guān)注市場各類明確的主題投資機(jī)會，抓住市場震蕩反復(fù)的特點，注重階段化盈利的實現(xiàn)。
具體來看，主要有三個方向得到基金青睞：首先是行業(yè)中的龍頭企業(yè)，這些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)處于波動時將顯出其盈利的可預(yù)見性，尤其制造業(yè)的龍頭往往是一些自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的公司，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，估值理應(yīng)提高；其次，有多家基金不約而同地提到以具有確定性增長的行業(yè)為主要配置方向，比如在人民幣升值、通脹等確定性背景下的受益公司，尤其重視其中估值低且業(yè)績增長較快的公司。其中，華富競爭力基金特別提出，在人民幣升值、勞動力重估的背景下，居民收入將加速，國內(nèi)的消費需求將出現(xiàn)向上拐點，消費品的生產(chǎn)企業(yè)盈利超出預(yù)期的可能性較大。此外，一些明確的主題投資有較強(qiáng)的吸引力，例如對全球農(nóng)產(chǎn)品價格樂觀展望、對中國內(nèi)部需求的樂觀、對節(jié)能環(huán)保投資的期待、對醫(yī)療體制改革的預(yù)期、奧運、股權(quán)激勵等。
40家基金公司季報顯示 股票型基金手握大把現(xiàn)金
基金行業(yè)里最堅定的持股分子--股票型基金，現(xiàn)在成了現(xiàn)金持有量最大的基金。
根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，截至今日，A股市場共有40家基金管理公司旗下227只基金公布了4季度季報，其中嘉實基金旗下的QDII基金未能及時披露4季度季報。
上述公司合計基金資產(chǎn)凈值（除QDII）為1.97萬億元，合計持有股票市值1.55萬億元，平均股票倉位78.42%，相比上一期有所下降。
其中，占據(jù)全部基金四分之三資產(chǎn)的股票型基金成為倉位下降的主要對象。
根據(jù)初步統(tǒng)計，目前已披露的可比股票型基金有115只，4季度內(nèi)平均下降了近2個點的股票倉位。與之相比，積極配置型基金的平均倉位上升了0.5個百分點。115只可比股票型基金中，股票倉位上升的只有40只，下降的有75只。
其中，倉位上升最為迅速的是期間有大額申購的基金如申萬巴黎新經(jīng)濟(jì)等，前期倉位突降的華夏大盤基金等也有加倉表現(xiàn)。而本期倉位下降較快的包括易方達(dá)策略成長2號（降倉17個點）、交銀穩(wěn)?。ń祩}15個點）景順長城旗下系列基金（平均下降倉位13個點）、華寶興業(yè)先進(jìn)（降倉13個點），南方積配（降倉13個點）。
目前看，與去年3季度相比，旗下股票基金普遍減倉且減倉幅度較大的基金團(tuán)隊包括易方達(dá)基金、興業(yè)基金、泰信基金、上投摩根基金、南方基金、景順長城基金、華夏基金、華寶興業(yè)基金等。
已經(jīng)披露的季報顯示，截至2007年末，股票型基金合計資產(chǎn)1.49萬億，相比3季度末減少了100億，但手握現(xiàn)金卻達(dá)到了2561億元，相比上一期增加了250億元。預(yù)計在全部基金季報披露后，股票基金的手握現(xiàn)金量將達(dá)到更高水平。
20家基金公司披露四季報 股票型基金虧損近300億元
2007年基金公司四季報從上周末拉開序幕。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，截至昨晚已公布的20家基金公司旗下111只基金的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，股票型基金凈值大幅縮水，虧損近300億元，只有債券型基金在大盤急劇動蕩時反而保持增長態(tài)勢。
股票型基金虧損近300億元
此前出盡風(fēng)頭的股票型基金在2007年股市最動蕩的四季度里明顯"吃不消"。從已經(jīng)公布去年四季報的20家基金公司的100余只基金中可以看出，股票型基金去年四季度共虧損近300億元。
其中，虧損較大的當(dāng)屬諾安基金公司下屬的諾安價值和諾按股票兩只開放式基金。其中諾安價值虧損12.5億元，其股票倉位占整個倉位的87.34%；諾安股票虧損14.2億元，股票倉位占整個倉位的80.10%。對此，該公司表示，2007年第四季度國內(nèi)通貨膨脹率持續(xù)走高，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)加快增長態(tài)勢。為防止經(jīng)濟(jì)過熱，中央銀行密集出臺了一系列緊縮性貨幣政策。出于對宏觀調(diào)控的擔(dān)憂，A股市場自10月中旬開始了一個多月時間的調(diào)整，金融、地產(chǎn)、鋼鐵以及有色金屬等周期性行業(yè)的回調(diào)幅度比較大，但該基金并沒有跟隨市場去減持銀行股和地產(chǎn)股，而是采取了"按兵不動"的策略。
除股市出現(xiàn)巨幅震蕩調(diào)整影響基金利潤外，基金公司旗下各基金持股比例和持倉股票雷同是導(dǎo)致基金業(yè)績階段性下挫的主要原因。據(jù)記者統(tǒng)計，多家基金公司旗下基金持倉基本相同，其所關(guān)注的行業(yè)及具體上市公司趨于一致，這樣很容易導(dǎo)致基金業(yè)績在股市大幅動蕩或某板塊股票大幅調(diào)整時"一損俱損"。
與此同時，第一批出海的QDII基金去年四季報首次亮相，截至去年四季度末，南方全球精選QDII基金利潤已經(jīng)虧損了19.6億元，而從其首次公布的投資配置中記者看到，用于股票投資的資金份額占整個倉位的31.04%。
在去年四季度股票型基金整體"慘敗"的同時，仍有個別基金成功盈利。其中，華夏大盤精選當(dāng)期利潤為2.07億元，成績斐然。
債券型基金跑贏大盤
從目前已獲得的數(shù)據(jù)看，2007年四季度，債券型基金整體跑贏大盤。其中，建信基金管理有限公司旗下建信貨幣基金利潤為2525萬元，華安基金管理有限公司旗下富利基金利潤為5718萬元，南方基金管理有限公司旗下南方寶元利潤為4440萬元，銀河基金管理有限公司旗下銀河銀信利潤為1.69億元。
在回答如何看待今年債券基金的操作時，多家基金公司認(rèn)為，信貸緊縮會對今年一季度的固定資產(chǎn)投資形成一定負(fù)面影響，同時出口受美國等外部需求及國家政策等影響會有所回落。預(yù)計今年一季度經(jīng)濟(jì)增速會有所放慢，但投資資金渠道的多元化以及消費增速的上升將使我國經(jīng)濟(jì)增長仍處于景氣周期?；鶖?shù)上升有望使居民消費價格指數(shù)漲幅有所回落，但流動性過剩、國際糧價上漲及政策性調(diào)價等因素將使經(jīng)濟(jì)仍面臨一定通脹壓力。信貸控制的加強(qiáng)及新股發(fā)行方式的改革有望使市場對債券的投資需求有所恢復(fù)，預(yù)計債券市場今年一季度總體仍將以相對平穩(wěn)運行為主。風(fēng)險因素在于通脹形勢及國家經(jīng)濟(jì)政策的變化。
重倉制造業(yè)金融類股票
在已經(jīng)公布去年四季報的股票型基金中，幾乎所有基金都用大比例資金重倉持有制造業(yè)和金融保險以及房地產(chǎn)行業(yè)的股票。其中，包括招商銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信證券、煙臺萬華、萬科A、貴州茅臺、沱牌曲酒、中國聯(lián)通、上海汽車、航天信息、蘇寧電器在內(nèi)的多只股票成為開放式基金的重倉股。
對此，基金公司普遍認(rèn)為，在大盤藍(lán)籌股的下跌帶動下，2007年四季度股票市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，估值壓力開始體現(xiàn)。受政策面變化影響，調(diào)控預(yù)期較強(qiáng)的房地產(chǎn)、有色、采掘等行業(yè)跌幅居前，電子信息、醫(yī)藥等受調(diào)控影響小的行業(yè)以及化工、建材、機(jī)械、農(nóng)業(yè)、食品飲料等行業(yè)中受益于節(jié)能減排和農(nóng)產(chǎn)品漲價的個股成為新的熱點。很多基金在2007年四季度的操作著眼于為2008年的投資布局，提升了股票倉位，主要增持了水泥、化工、房地產(chǎn)以及電子信息類行業(yè)個股。
"2008年中國經(jīng)濟(jì)面臨央行緊縮性貨幣政策和外部經(jīng)濟(jì)體增長放緩的壓力，強(qiáng)勁的增長動力將受到遏制，但仍有望保持較快的增長。"華夏基金相關(guān)人士對記者表示。他同時認(rèn)為，今年，股票市場流動性過剩的局面將有所緩和，而上市公司的整體業(yè)績增長難以大幅超出預(yù)期，市場估值水平將逐步向下回歸。投資者在投資策略上應(yīng)回避股價透支未來業(yè)績的高估值品種，選擇風(fēng)險釋放充分、未來高成長而目前估值偏低以及內(nèi)在價值對股價有支撐的品種。
來源:中國證券報