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股指期貨何時(shí)推出已成為我國(guó)資本市場(chǎng)關(guān)注的大事，監(jiān)管層也正在進(jìn)行股指期貨推出前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。作為深入細(xì)致準(zhǔn)備工作的一環(huán)，基金投資股指期貨的細(xì)則也已成形，靜待推出時(shí)機(jī)。
事實(shí)上，關(guān)于基金投資股指期貨有關(guān)問(wèn)題的征求意見(jiàn)稿早在半年前就已在業(yè)內(nèi)亮相。這份文件明確了一個(gè)方向性基調(diào)：基金應(yīng)當(dāng)以審慎的態(tài)度投資包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品。
在隨后的業(yè)內(nèi)討論中，這一征求意見(jiàn)稿在相關(guān)技術(shù)層面上的規(guī)定得到了相當(dāng)程度的認(rèn)可?？少Y佐證的是，相關(guān)人士最近表示，正式細(xì)則與征求意見(jiàn)稿相比，變化不大。
從發(fā)展的眼光來(lái)看，股指期貨無(wú)疑是提高市場(chǎng)運(yùn)行效率的重要產(chǎn)品，在股指期貨推出后，A股市場(chǎng)將從此具備真正的做空機(jī)制，市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將得到更好發(fā)揮。但不同的市場(chǎng)參與主體，應(yīng)該從自身角度來(lái)度量投資股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
就公募基金而言，股指期貨的價(jià)值主要體現(xiàn)在套期保值和指數(shù)套利上。合理運(yùn)用套保策略，基金可以通過(guò)賣(mài)空股指期貨來(lái)抵御大盤(pán)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，或是對(duì)沖投資組合下行風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)指數(shù)套利，基金還可以獲得一定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
另外，股指期貨產(chǎn)品有利于指數(shù)基金降低跟蹤誤差，提高市場(chǎng)地位，這無(wú)疑將有力推動(dòng)指數(shù)基金的發(fā)展。從更深遠(yuǎn)的角度來(lái)講，股指期貨將進(jìn)一步提高市場(chǎng)運(yùn)行的有效性，從而為基金投資創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。
不過(guò)，國(guó)際發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，公募基金一般不會(huì)大規(guī)模參與股指期貨。
我國(guó)的公募基金也將以很審慎的態(tài)度面對(duì)股指期貨。首先，有關(guān)細(xì)則僅對(duì)基金投資股指期貨提出了指導(dǎo)性意見(jiàn)和投資比例界定。具體的投資流程、投資方式則需要基金公司進(jìn)一步細(xì)化。在股指期貨真正推出后，基金公司還需要一段時(shí)間在風(fēng)險(xiǎn)控制等領(lǐng)域進(jìn)行相應(yīng)準(zhǔn)備，不一定會(huì)馬上介入股指期貨投資。
其次，不少業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，公募基金通常追求穩(wěn)定的價(jià)值增長(zhǎng)，過(guò)分追求股指期貨的投機(jī)交易功能其實(shí)違背了基金的本質(zhì)?，F(xiàn)在，作為居民理財(cái)工具的公募基金越來(lái)越體現(xiàn)出“散戶(hù)化”特征，個(gè)人投資者的持有比例已接近九成。在這種投資者格局下，公募基金若大規(guī)模運(yùn)用股指期貨工具，將改變基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，使投資者承擔(dān)不應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，公募基金并不適宜于將股指期貨作為主要投資對(duì)象。相比較而言，私募基金、證券公司等市場(chǎng)主體可能會(huì)更大程度地介入股指期貨交易。
中國(guó)證券報(bào) 作者:夏麗華