近來(lái)的A股持續(xù)震蕩，上證指數(shù)失守2800點(diǎn)，就連此前表現(xiàn)較好的煤炭方向也出現(xiàn)了明顯回落。
對(duì)于不少投資者來(lái)說，難免感到困惑：煤炭方向的投資邏輯變了嗎？后市還值得堅(jiān)守嗎？
其實(shí)觀察近期的市場(chǎng)，主要指數(shù)均以震蕩為主，板塊之間更是輪動(dòng)加速。煤炭板塊因?yàn)榍捌跐q幅較好，短期面臨了一定的調(diào)整壓力。但長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭板塊的投資邏輯并未發(fā)生變化。
供應(yīng)方面，在強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，煤炭供給端存在收縮預(yù)期。需求方面，上周沿海電廠日耗繼續(xù)高位波動(dòng)，終端庫(kù)存去化，部分剛性需求釋放，市場(chǎng)的交易熱度也在逐漸提升，這對(duì)煤價(jià)形成了較強(qiáng)支撐。具體來(lái)看：
1）受南方高溫天氣影響，電廠庫(kù)存持續(xù)去化；
2）港口庫(kù)存持續(xù)去化，優(yōu)質(zhì)貨源補(bǔ)充緩慢，港口優(yōu)質(zhì)貨源結(jié)構(gòu)性緊缺矛盾并未解決；
3）中秋國(guó)慶雙節(jié)即將到來(lái)，節(jié)前貿(mào)易商/下游用戶或?qū)⑨尫挪糠盅a(bǔ)庫(kù)需求。
此外，建筑用煤在政策刺激下也有一定的改善預(yù)期，預(yù)計(jì)后市的煤炭?jī)r(jià)格或存在更堅(jiān)實(shí)的支撐。
如果將視角放長(zhǎng)一點(diǎn)，煤炭供需偏緊的格局或?qū)⒊掷m(xù)存在。因?yàn)?/span>開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿較弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去的產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，預(yù)計(jì)未來(lái)若干年，煤炭行業(yè)或?qū)⒁廊痪S持緊平衡狀態(tài)。
值得關(guān)注的是，煤炭方向在經(jīng)過近來(lái)的調(diào)整之后，其高股息的特征已尤為顯著。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月8日，煤炭(申萬(wàn))近12個(gè)月股息率為5.98%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024年9月8日
以上均推動(dòng)了煤炭?jī)r(jià)格層面的穩(wěn)健預(yù)期，尤其是那些優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，其具有明顯的高壁壘、高現(xiàn)金流、高分紅、低估值的特性，在當(dāng)前持續(xù)震蕩的環(huán)境下，具有較為明顯的長(zhǎng)期配置價(jià)值。
因此，對(duì)于投資者來(lái)說，當(dāng)下每一次調(diào)整或許都是較好的上車時(shí)機(jī)。對(duì)于煤炭板塊感興趣的用戶，可以關(guān)注一下萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略，該基金從2021年三季度就開始布局供需失衡緊張、估值不高且具有分紅潛力的煤炭板塊了。
關(guān)于后市，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略基金經(jīng)理黃海持較為積極的態(tài)度。他認(rèn)為：A股市場(chǎng)筑底結(jié)束后將迎來(lái)有持續(xù)性的中期上漲行情，目前看到全A非金融股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（即股債收益比）處于極高的水平，和今年2月初、2018年底的數(shù)值相當(dāng)，說明當(dāng)前股票資產(chǎn)的吸引力顯著高于債券。當(dāng)前較低的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)股指的支撐作用顯然被市場(chǎng)忽視或低估。因此相對(duì)于以公用事業(yè)為代表的紅利穩(wěn)定資產(chǎn)而言，更看好既有順周期進(jìn)攻性，又有高分紅防御性的紅利周期資產(chǎn)。后市可以期待更加積極的財(cái)政、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用，同時(shí)聚焦那些庫(kù)存處于低位，而產(chǎn)能利用率能穩(wěn)在高處的行業(yè)，其產(chǎn)品價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感，一旦出現(xiàn)需求回升的邊際變化，價(jià)格易漲難跌?？傊?，基金經(jīng)理黃海將重點(diǎn)挖掘現(xiàn)金流充沛、資產(chǎn)負(fù)債表健康、估值處于低位的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)適度參與超跌的成長(zhǎng)股反彈行情，希望實(shí)現(xiàn)基金凈值的穩(wěn)健增值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。