煤炭，近年來(lái)可以說(shuō)是A股市場(chǎng)真正的“黑”馬，甚至憑借亮麗的表現(xiàn)被投資者稱為：“黑金王者”。與此同時(shí)，自古被視為尊貴象征的黃金，也在持續(xù)震蕩的市場(chǎng)中閃耀著光芒。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月14日，黃金和煤炭指數(shù)過(guò)去三年的漲幅分別為82.57%、85.56%，明顯跑贏上證指數(shù)、滬深300等其他主要寬基指數(shù)。
證券代碼 | 證券簡(jiǎn)稱 | 過(guò)去三年漲跌幅 |
882415.WI | 黃金 | 82.57% |
886003.WI | 煤炭指數(shù) | 85.56% |
000001.SH | 上證指數(shù) | -15.79% |
000300.SH | 滬深300 | -31.69% |
000905.SH | 中證500 | -28.69% |
000852.SH | 中證1000 | -32.66% |
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2021年07月15日-2024年07月14日
大盤(pán)整體震蕩之下，煤炭、黃金為何走出獨(dú)立行情？后市還值得期待嗎？
1.煤炭
作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主要能源來(lái)源，煤炭預(yù)計(jì)在很長(zhǎng)一段時(shí)期依然是頂梁柱，煤炭消費(fèi)量也將穩(wěn)步增長(zhǎng)，從目前產(chǎn)能投放情況看，新增產(chǎn)能主要潛力在新疆、內(nèi)蒙，但是過(guò)遠(yuǎn)的運(yùn)輸距離將導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期保持較高的下限，從而使得煤炭股持續(xù)保持較高的盈利水平，盡管受到長(zhǎng)協(xié)價(jià)管制影響，價(jià)格彈性空間可控，但是穩(wěn)定的盈利預(yù)期和高股息將穩(wěn)健提升煤炭股的估值水平。
此外，國(guó)盛證券此前統(tǒng)計(jì)的一組數(shù)據(jù)也揭示了本輪煤炭上漲的核心原因：本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價(jià)大漲→煤企盈利暴增→股價(jià)跟隨業(yè)績(jī)上漲），2023年在煤價(jià)中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，已連續(xù)錄得5年正收益。究其本質(zhì)，在成長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過(guò)程中，各行各業(yè)，過(guò)去依靠資本開(kāi)支拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報(bào)率；資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制也將從過(guò)去的單純從凈利潤(rùn)單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計(jì)會(huì)從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
總結(jié)來(lái)說(shuō)：本輪煤炭板塊上漲核心在于價(jià)格的可持續(xù)性，而非價(jià)格彈性。
2.黃金
影響黃金價(jià)格的因素主要有三方面：
第一，從歷史表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)的實(shí)際利率、美聯(lián)儲(chǔ)的加息降息政策、美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)強(qiáng)弱等因素對(duì)黃金價(jià)格的影響會(huì)比較大。就目前來(lái)看，美國(guó)6月CPI增速低于預(yù)期，核心CPI回落至三年低位，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期升溫，黃金的降息交易也有望開(kāi)啟。
第二，國(guó)際貨幣體系的動(dòng)蕩，對(duì)黃金的上漲也特別重要。比如在布雷頓森林體系崩潰以后，黃金和美元脫鉤，往后的12年黃金跟脫韁的野馬一樣漲了26倍。當(dāng)下，雖然不會(huì)產(chǎn)生那么大的動(dòng)蕩，但是在美元貨幣體系和美元信用受到?jīng)_擊的情況下，或會(huì)有大量的資金購(gòu)入實(shí)物黃金來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
第三，全球不確定性的背景下，央行未來(lái)配置黃金的意愿仍然較高，對(duì)金價(jià)表現(xiàn)具有長(zhǎng)期支撐。因此，就目前來(lái)看，黃金價(jià)格仍然具有上升的空間。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如果你也看好煤炭、黃金的后市表現(xiàn)，推薦大家關(guān)注一下萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合，這只基金的基金經(jīng)理葉勇，是較早關(guān)注到資源股機(jī)會(huì)的一名基金經(jīng)理。翻看該基金的過(guò)往季報(bào)可發(fā)現(xiàn)，早在2023年一季報(bào)中，葉勇就布局了煤炭、有色等領(lǐng)域；在2024年一季報(bào)中，萬(wàn)家雙引擎的布局依然以資源股為主，比如工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運(yùn)、煤炭等方向。
向后看，基金經(jīng)理葉勇認(rèn)為，隨著全球和國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期的觸底回升，對(duì)全年大盤(pán)指數(shù)的表現(xiàn)并不悲觀，大盤(pán)指數(shù)下行空間不大。在投資機(jī)會(huì)上，大宗商品價(jià)格中樞中長(zhǎng)期震蕩上行的格局已經(jīng)基本形成。
具體來(lái)看，經(jīng)歷過(guò)兩年調(diào)整壓力測(cè)試下的大宗商品，尤其是全球定價(jià)的大宗商品（銅、油、金等）有望迎來(lái)第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初），在新一波浪潮中，萬(wàn)家雙引擎靈活配置混合將以有色金屬為核心配置，疊加原油、煤炭、油運(yùn)等，共同構(gòu)建進(jìn)攻性為主導(dǎo)的資產(chǎn)組合。從市場(chǎng)走勢(shì)看，在海外庫(kù)存周期觸底回升后，后市有望迎來(lái)國(guó)內(nèi)和海外宏觀周期共振向上的局面，從而為股票市場(chǎng)整體向好和組合獲取做多收益提供了良好的宏觀環(huán)境。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。