今天，又是被“煤飛色舞”行情治愈的一天！
同時(shí)，小編也看到一位用戶(hù)的留言：“本來(lái)想等有色跌一跌再買(mǎi)入的，沒(méi)想到又開(kāi)始上漲了，現(xiàn)在上車(chē)還來(lái)得及嗎？”
接下來(lái)，咱們就具體聊一聊。
今年以來(lái)，投資熱點(diǎn)頻繁切換，但市場(chǎng)對(duì)上游資源品的共識(shí)卻是在逐漸加深的，核心原因還是上游資源品的基本面是較為明確的，具體來(lái)看：
供給側(cè)：產(chǎn)能周期的力量
萬(wàn)家雙引擎基金經(jīng)理葉勇在季報(bào)中寫(xiě)到：按照采掘行業(yè)資本開(kāi)支周期的特征，2020年或是供給大周期的拐點(diǎn)，動(dòng)力煤價(jià)格在2021年1月往上破千不過(guò)是背后大周期力量作用下之必然。
如果繼續(xù)深入橫向研究會(huì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)大宗商品行業(yè)，無(wú)論是鐵礦石、銅、原油，還是其他的資源品，產(chǎn)能周期基本上都見(jiàn)底了，也都迎來(lái)了長(zhǎng)期周期的拐點(diǎn)。換句話說(shuō)，從2020年開(kāi)始，大宗商品價(jià)格或?qū)⑴まD(zhuǎn)之前的十年下行期，進(jìn)入上行大周期。
上游資源類(lèi)大宗商品多屬礦業(yè)，礦業(yè)資本開(kāi)支周期往往為5-10年甚至更長(zhǎng)，正是由于資本開(kāi)支周期的長(zhǎng)度決定了資源品供給大周期的長(zhǎng)度，進(jìn)而決定了價(jià)格大周期的長(zhǎng)度，這也是為什么大宗商品上行或者下行周期一旦確立，往往會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間的原因。
就目前情況來(lái)看，預(yù)計(jì)2020-2030年間大宗商品價(jià)格可能持續(xù)運(yùn)行在上行通道中。本輪大宗商品牛市的第一波上漲行情在2022年一季度見(jiàn)頂，已經(jīng)經(jīng)歷了接近兩年的調(diào)整。站在2024年初的時(shí)點(diǎn)看，新一輪大宗商品行情或已啟動(dòng)，尤其是在全球庫(kù)存周期和制造業(yè)PMI觸底回升、中國(guó)庫(kù)存周期見(jiàn)底上行的需求助推下，2024-2025年大宗商品有望展開(kāi)一輪新的主升浪行情。
需求側(cè)：新的生機(jī)
從需求角度看，如把大宗商品放到全球框架去重新分析，會(huì)看到新的邊際變化：
第一，對(duì)西方國(guó)家而言，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈回流帶來(lái)了固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年底，美國(guó)制造業(yè)的建造支出增長(zhǎng)迅猛，已從2021年的700多億美元水平猛增至2000億美元以上，美國(guó)制造業(yè)的復(fù)興將持續(xù)提振上游資源品需求；
第二，新興發(fā)展中國(guó)家固定資產(chǎn)投資加速，尤其是中低端制造業(yè)產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這有望帶來(lái)全球固定資產(chǎn)投資的反彈，提升對(duì)于基礎(chǔ)資源品的需求。比如，印度2022-2023年煤炭消費(fèi)增速已高達(dá)14.4%，未來(lái)幾年有望持續(xù)保持10%以上的增速，有力的拉動(dòng)全球煤炭需求；
第三，中國(guó)需求方面，需要重新審視國(guó)內(nèi)宏觀與資源品消耗量的相關(guān)性強(qiáng)弱。當(dāng)下中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已更多被制造業(yè)出口和消費(fèi)所拉動(dòng)，而房地產(chǎn)的金融屬性正被壓縮，地產(chǎn)造富效應(yīng)對(duì)GDP的影響大大削弱，房地產(chǎn)及其相關(guān)鏈條在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)的比重不斷縮小，制造業(yè)的權(quán)重不斷提高，帶來(lái)的結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)附加值的壓縮和資源消耗的增加，這會(huì)導(dǎo)致單位GDP增長(zhǎng)需要更多的資源消耗，隨著制造業(yè)出口的優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)張，對(duì)資源品的消耗也將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
綜上來(lái)看，上游資源品的后市趨勢(shì)還是值得期待的。
接下來(lái)我們繼續(xù)分析一下當(dāng)前大家比較關(guān)心的兩個(gè)方向：黃金和煤炭。
黃金是市場(chǎng)較為關(guān)注的資源品，黃金首飾價(jià)格的上漲也吸引了很多目光。究其原因，地緣沖突引發(fā)了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，疊加各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)入黃金，引發(fā)了金價(jià)持續(xù)上漲。就過(guò)往來(lái)看，黃金是對(duì)抗長(zhǎng)期通脹最好的品種，也是衡量信用貨幣價(jià)值最好的錨，作為周期旗手，每輪大宗商品大周期行情黃金基本都走在前面。本輪大宗商品周期行情，黃金和其他資源品價(jià)格上漲節(jié)奏也體現(xiàn)出如此特征。向后看，美元霸權(quán)的松動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)國(guó)際貨幣體系新一輪動(dòng)蕩，這或?qū)⑼粕据嘃S金上漲的高度。
煤炭其實(shí)已經(jīng)悄悄表現(xiàn)很久了，作為發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的主要能源來(lái)源，煤炭預(yù)計(jì)在很長(zhǎng)一段時(shí)期依然是頂梁柱，煤炭消費(fèi)量也將穩(wěn)步增長(zhǎng)，從目前產(chǎn)能投放情況看，新增產(chǎn)能主要潛力在新疆、內(nèi)蒙，但是過(guò)遠(yuǎn)的運(yùn)輸距離將導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格中長(zhǎng)期保持較高的下限，從而使得煤炭股持續(xù)保持較高的盈利水平，盡管受到長(zhǎng)協(xié)價(jià)管制影響，價(jià)格彈性空間可控，但是穩(wěn)定的盈利預(yù)期和高股息將穩(wěn)健提升煤炭股的估值水平。
總體而言，大宗商品周期依然處于上行趨勢(shì)通道中，不同類(lèi)型的大宗商品價(jià)格或先后走出趨勢(shì)性上行行情，因此，現(xiàn)階段資源股具備較高的配置價(jià)值。感興趣的用戶(hù)可以關(guān)注一下萬(wàn)家雙引擎，該基金的基金經(jīng)理葉勇是較早關(guān)注到資源股機(jī)會(huì)的一名基金經(jīng)理。翻看該基金的過(guò)往季報(bào)可發(fā)現(xiàn)，早在2023年一季報(bào)中，葉勇就布局了煤炭、有色等領(lǐng)域；在2024年一季報(bào)中，萬(wàn)家雙引擎的布局依然以資源股為主，比如工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運(yùn)、煤炭等方向。
萬(wàn)家雙引擎2024年一季報(bào)前十名股票持倉(cāng)
（來(lái)源：萬(wàn)家雙引擎2024年一季報(bào)，截至2024年3月31日）
葉勇指出，經(jīng)歷過(guò)兩年調(diào)整壓力測(cè)試下的大宗商品，尤其是全球定價(jià)的大宗商品（銅、油、金等）有望迎來(lái)第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初），在新一波浪潮中，我們將以有色金屬為核心配置，疊加原油、煤炭、油運(yùn)等，共同構(gòu)建進(jìn)攻性為主導(dǎo)的資產(chǎn)組合。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)要根據(jù)各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。