最近，我所管理的多只基金產(chǎn)品披露了2024年第3季度報(bào)告。今天，就在這里和大家聊聊我的管理思路及對(duì)后市的看法。
2024年9月底政治局會(huì)議的系列政策提振了資本市場(chǎng)，但本輪行情如此迅猛一個(gè)重要原因是央行行長(zhǎng)在9月24日會(huì)議上對(duì)“互換便利”和“回購(gòu)貸款”這兩個(gè)新設(shè)立的工具的表述：“3個(gè)5000億和3000億”、“只能投資于股市”。這一表述被自媒體曲解為“央行親自下場(chǎng)買(mǎi)股票”、“國(guó)家通過(guò)定點(diǎn)注水股市的方式來(lái)改善消費(fèi)、對(duì)抗通縮”，并通過(guò)新媒體在散戶(hù)中間廣為傳播。但這種民間傳播的解讀是對(duì)央行政策的誤讀。
第一，這兩個(gè)工具并不涉及基礎(chǔ)貨幣的投放，央行也沒(méi)有親自下場(chǎng)買(mǎi)股票。“互換便利”的對(duì)象主要是保險(xiǎn)和券商的自營(yíng)資金，其配置思路穩(wěn)健為主，主要配置債券，權(quán)益?zhèn)}位本來(lái)就未打滿(mǎn)；對(duì)于“回購(gòu)貸款”，如果大股東要套股息率和貸款利率之間幾個(gè)點(diǎn)的利差，代價(jià)是還要面對(duì)股價(jià)本身的高波動(dòng)率。這兩個(gè)工具本質(zhì)只是起一個(gè)托底作用。
第二，自媒體宣傳“國(guó)家通過(guò)定點(diǎn)注水股市的方式來(lái)改善消費(fèi)、對(duì)抗通縮”的說(shuō)法，實(shí)為倒果為因。慶幸的是國(guó)家通過(guò)官媒對(duì)這一政策的補(bǔ)充解讀及其他手段進(jìn)行了冷卻降溫，市場(chǎng)的階段性回調(diào)反而是好事，如果快速漲上去反而會(huì)打破長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)。
就我管理的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，以萬(wàn)家新機(jī)遇龍頭為例，本基金在本次指數(shù)上漲行情中相對(duì)被動(dòng)。主要原因是，我認(rèn)為三季度的企業(yè)盈利較大概率相比二季度有所減弱，而二、三季報(bào)又靠的比較近，因此在8、9月份將倉(cāng)位壓到 6 成，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以紅利+AI為主，并計(jì)劃至少等三季報(bào)的利空釋放完畢之后再考慮加倉(cāng)。政治局會(huì)議政策出來(lái)之后，我的應(yīng)對(duì)是在國(guó)慶節(jié)前進(jìn)一步加倉(cāng)了高股息紅利（考慮到可能受益于回購(gòu)貸款政策）和新加倉(cāng)了消費(fèi)股，將倉(cāng)位提升到7成多，在國(guó)慶節(jié)后第一個(gè)交易日將漲幅較大的科技股（主要AI板塊）做了減持，將倉(cāng)位又降回6成。本次指數(shù)的快速上漲超出了我原有的框架，提醒我投資需要想象力和更廣闊的視角，后續(xù)需要做深刻的反思。不過(guò)牛市沒(méi)有后視鏡只能向前看，此時(shí)我認(rèn)為后市指數(shù)會(huì)區(qū)間震蕩收斂，短期再做倉(cāng)位大的變動(dòng)意義不大，待評(píng)估后續(xù)政策效果后再考慮方向。結(jié)構(gòu)上，此時(shí)會(huì)回避散戶(hù)入市熱情帶高的非銀和科技板塊，保持現(xiàn)在紅利板塊不動(dòng)。不過(guò)我會(huì)積極挖掘主題投資機(jī)會(huì)，如果有新的主題機(jī)會(huì)我會(huì)嘗試參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)因受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響而引起波動(dòng)，將引起基金收益水平發(fā)生波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等法律文件，了解基金基本情況?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。在代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。