2018年之后，A股迎來(lái)慢牛走勢(shì)。2019年至今的兩年時(shí)間里，上證指數(shù)上漲35%，滬深300上漲64%，創(chuàng)業(yè)板指上漲121%。歷史上A股總是熊長(zhǎng)牛短，因此投資者們面對(duì)即將到來(lái)的2021總有些許忐忑，“A股還能繼續(xù)牛起嗎，豈不是要?jiǎng)?chuàng)造歷史？”（數(shù)據(jù)來(lái)源wind，截至2020.12.15）
近日，萬(wàn)家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)混合型基金擬任基金經(jīng)理李文賓明確表達(dá)了對(duì)2021年A股市場(chǎng)的看法，看好的細(xì)分行業(yè)。你們想知道的，我們成長(zhǎng)黑馬李文賓都給出了答案。
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能否前瞻下20201宏觀政策組合？
以及它將如何影響股票市場(chǎng)？
李文賓：我們做二級(jí)市場(chǎng)投資，離不開(kāi)對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的把握和預(yù)測(cè)。2021年全球?qū)?huì)面臨怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境呢，我們的結(jié)論是一句話 --- 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常確定的。無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外，全球?qū)⑦M(jìn)入一輪共振的復(fù)蘇周期，所以政策的刺激力度會(huì)根據(jù)疫情的進(jìn)展以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)。 2019年底，我們當(dāng)時(shí)整個(gè)團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)入到一輪補(bǔ)庫(kù)的周期，這將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在2020年出現(xiàn)一波溫和復(fù)蘇和反彈。但是因?yàn)橐咔橛绊?，這一輪庫(kù)存周期中斷了。但是在今年疫情之后，西方國(guó)家尤其是在美國(guó)，不斷向消費(fèi)者發(fā)放大量的補(bǔ)貼，導(dǎo)致西方的需求大幅超預(yù)期。目前海外整體的固有庫(kù)存和消費(fèi)庫(kù)存都處在一個(gè)歷史的極低的水平。我們認(rèn)為在2021年經(jīng)濟(jì)重啟的話，海外產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存將會(huì)是非常超預(yù)期和確定性的事件。第二，2020年我認(rèn)為比較超預(yù)期的在于美國(guó)地產(chǎn)周期。我們都知道美國(guó)從2008年次貸危機(jī)之后，整體居民資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的修復(fù)，特別是從2016年開(kāi)始，我們觀察到美國(guó)的地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入到了一輪繁榮和復(fù)蘇周期，特別是美國(guó)的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，大幅拉升了相關(guān)產(chǎn)業(yè)。從美國(guó)的政策層面來(lái)看，2020年在疫情之后美國(guó)的財(cái)政政策是低于預(yù)期的，由于美國(guó)政府的債務(wù)依然高高在上，所以我們認(rèn)為美國(guó)政府加杠桿的力度在2021年中性偏樂(lè)觀。所以在這樣的大背景下，如果說(shuō)是要支撐美國(guó)以及其他西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)復(fù)工，財(cái)政政策可能會(huì)受到限制，貨幣政策可能會(huì)是首選的選項(xiàng)，所以美聯(lián)儲(chǔ)2021年依然會(huì)維持相對(duì)偏寬松的政策導(dǎo)向。
國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，我個(gè)人認(rèn)為2021年將會(huì)是財(cái)政政策寬松，貨幣政策寬松的組合，因?yàn)榈谝晃覀儑?guó)家將經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、擴(kuò)大內(nèi)需作為未來(lái)中長(zhǎng)期的政策導(dǎo)向，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景之下，我們需要為企業(yè)提供良好的流動(dòng)性，支持和幫助企業(yè)不斷的提升自己的科技含量，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。第二，2021年將會(huì)是資管新規(guī)推后的最后一年，在政策配合上我們將會(huì)保持相對(duì)寬松的政策環(huán)境。最后，目前市場(chǎng)會(huì)對(duì)明年的CPI或者PPI有所擔(dān)心，擔(dān)心明年國(guó)內(nèi)會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的通脹。從目前我們的研究，我認(rèn)為明年CPI不會(huì)成為貨幣政策偏緊的主要原因。
所以從海內(nèi)外來(lái)看，明年將會(huì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的共振，以及貨幣政策偏寬松的組合。這樣的組合非常有利于股票市場(chǎng)，也會(huì)使得2021年整個(gè)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)出非常多的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
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為什么看好消費(fèi)和科技？
李文賓：萬(wàn)家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)在設(shè)計(jì)和投資的層面，是非常契合目前中央和國(guó)家面的大政方針，將會(huì)緊密契合國(guó)內(nèi)和國(guó)際雙循環(huán)的國(guó)家中長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略。我個(gè)人認(rèn)為雙循環(huán)的政策導(dǎo)向在歷史上的重要性，不亞于供給側(cè)改革，將會(huì)是我們國(guó)家未來(lái)幾年甚至幾十年的重要政策之一。
何為雙循環(huán)？我個(gè)人認(rèn)為首先是不斷培育和發(fā)展強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。周末最新的政治會(huì)議提出了需求側(cè)改革，強(qiáng)調(diào)的是擴(kuò)大內(nèi)需，不僅需要去促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)也需要著重培育新型消費(fèi)，比如通過(guò)5G技術(shù)的推廣，培育一些新的消費(fèi)領(lǐng)域。比如類似于智能駕駛的新興消費(fèi)領(lǐng)域.最后我們也需要去重視服務(wù)消費(fèi)。另外中國(guó)的城鎮(zhèn)化依然處在上升期，可以去挖掘出更多的需求。我們認(rèn)為到2025年，消費(fèi)對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將會(huì)接近70%。
再看國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，從國(guó)際循環(huán)來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為立足點(diǎn)在于“科技創(chuàng)新”。中國(guó)在過(guò)去20年建立了全球最為完善的工業(yè)化體系，在全球貿(mào)易自由化獲得了非常多的幫助和收益。在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)強(qiáng)調(diào)國(guó)際化，我認(rèn)為它的著重點(diǎn)是通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為海外提供更高質(zhì)量、更高附加值的產(chǎn)品，而不是局限在過(guò)去以犧牲環(huán)境，以低毛利率為競(jìng)爭(zhēng)要素的產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。提升制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，科技創(chuàng)新是唯一的途徑。所以，我們將緊緊圍繞和聚焦“消費(fèi)和科技”兩個(gè)方面進(jìn)行挖掘。
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消費(fèi)和科技的哪些細(xì)分領(lǐng)域更有潛力？
李文賓：消費(fèi)方面，我個(gè)人比較看好食品飲料、家電和消費(fèi)建材?？萍碱I(lǐng)域，我比較看好，電子（尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈）、醫(yī)藥、新能源汽車、光伏、高端制造和軍工產(chǎn)業(yè)鏈。
分別舉些例子。拿食品飲料行業(yè)來(lái)說(shuō)，因?yàn)?strong>中國(guó)具有全球最大的消費(fèi)團(tuán)體，同時(shí)隨著城鎮(zhèn)化水平的提升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，居民消費(fèi)能力將會(huì)跟隨支出一起逐步提升。此外，中國(guó)消費(fèi)者將會(huì)從“吃飽喝足”過(guò)度到“吃好、喝好”。這就為食品飲料行業(yè)提供了誘人的消費(fèi)升級(jí)的增量市場(chǎng)。
半導(dǎo)體行業(yè)，中國(guó)是全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)國(guó)和消費(fèi)電子中轉(zhuǎn)、制造大國(guó)，在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)20多年的時(shí)間，中國(guó)企業(yè)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)和全球市場(chǎng)的份額不斷提升，雖然受到國(guó)際打擊，但是我們對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域的自主可控抱有非常樂(lè)觀的預(yù)期，無(wú)論是半導(dǎo)體設(shè)計(jì)，半導(dǎo)體制造以及封測(cè)等方方面面，中國(guó)企業(yè)正借助海外打壓的原動(dòng)力，逐漸替代海外企業(yè)的市場(chǎng)份額。
我個(gè)人也非常看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)，2012年國(guó)家將新能源汽車產(chǎn)業(yè)列為六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，到目前為止，通過(guò)中央和地方政府不斷補(bǔ)貼和投入，中國(guó)企業(yè)不斷的研發(fā)和升級(jí)，中國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)為全球最為主要的新能源汽車市場(chǎng)。在過(guò)去的3~5年，我們看到中游電池產(chǎn)業(yè)鏈，上游資源端，下游整車端，都涌現(xiàn)出了非常多優(yōu)秀的企業(yè)。尤其是在電池領(lǐng)域，我們看到越來(lái)越多的海內(nèi)頭部整車公司已經(jīng)開(kāi)始選擇中國(guó)的電池產(chǎn)業(yè)鏈作為他們的主要供應(yīng)商。我個(gè)人對(duì)未來(lái)新能源汽車的發(fā)展的空間是非常樂(lè)觀的。我們有一組數(shù)據(jù)，今年雖然受到疫情影響，但是中國(guó)新能源汽車的銷量依然會(huì)超過(guò)150萬(wàn)輛，全球新能源汽車銷量將會(huì)接近300萬(wàn)輛。2021年全球新能源汽車銷量將會(huì)超過(guò)450萬(wàn)輛，我個(gè)人預(yù)期的話到2025年，全球新能源汽車銷量將會(huì)從今年的300萬(wàn)輛上升到超過(guò)2000萬(wàn)輛甚至3000萬(wàn)輛。也就是說(shuō)在未來(lái)3~4年，我們會(huì)看到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)規(guī)模將呈現(xiàn)8倍到10倍以上的增長(zhǎng)。
我也非?？春冕t(yī)藥行業(yè)。中國(guó)政府在過(guò)去3~5年做了一件非常了不起的事，通過(guò)在仿制藥這個(gè)領(lǐng)域的帶量采購(gòu)、一致性評(píng)價(jià)等相關(guān)政策，大力壓縮了并不具有創(chuàng)新、更多是依靠銷售的仿制藥市場(chǎng)供給，消耗了整個(gè)醫(yī)保資金80%甚至90%的仿制藥的市場(chǎng)快速萎縮，多出來(lái)的這部分資金用到什么地方了呢？從我們的研究來(lái)看，用到了真正具有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)，包括創(chuàng)新藥，創(chuàng)新醫(yī)療器械，以及一些創(chuàng)新技術(shù)的升級(jí)和研發(fā)。
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能否分享些過(guò)往的成功案例？
李文賓：2019年二季度末，我們開(kāi)始大力布局科技板塊，我們都知道2019年5月1號(hào)，當(dāng)時(shí)美國(guó)政府對(duì)華為開(kāi)始了定點(diǎn)打擊，所以我們會(huì)看到2019年5月份開(kāi)始，整個(gè)科技板塊出現(xiàn)了持續(xù)的下跌，而下跌幅度非常大。為什么我們?cè)诟矣谠?span>2019年二季度末大幅加倉(cāng)科技板塊呢？那是因?yàn)榻?jīng)過(guò)我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，美國(guó)對(duì)華為產(chǎn)業(yè)鏈的打擊，反而促使了中國(guó)絕大部分需求終端企業(yè)開(kāi)始向國(guó)內(nèi)供應(yīng)商去切換，中國(guó)的科技反而獲得了更多的訂單。所以我們看到了中國(guó)科技企業(yè)在美國(guó)打壓之下，反而出現(xiàn)了一個(gè)訂單和業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)，因此大幅增持了中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)。
2019年四季度開(kāi)始我們開(kāi)始增配醫(yī)藥板塊，我選擇的是原料藥這個(gè)板塊?？梢哉f(shuō)醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)它的細(xì)分子行業(yè)非常多，我們當(dāng)時(shí)抓住了增速最快，股價(jià)表現(xiàn)好的原料板塊。
2018年10月份開(kāi)始，我們大力配置了養(yǎng)殖板塊。2018年A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但是在2018年10月份開(kāi)始，我看到2019年我們將會(huì)迎來(lái)一輪非常超預(yù)期的養(yǎng)殖周期，所以我們?cè)?span>2018年10月份開(kāi)始逆勢(shì)大幅增加了養(yǎng)豬和養(yǎng)雞這兩個(gè)板塊的配置。非常左側(cè)的超前布局養(yǎng)殖板塊，也為我們2019年獲得很好的開(kāi)局立下了汗馬功勞。同時(shí)在配置養(yǎng)殖開(kāi)始，我個(gè)人預(yù)測(cè)2019年三季度會(huì)看到景氣高點(diǎn)，所以在2019年三季度景氣高點(diǎn)逐步減倉(cāng)。
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能否介紹下自己的投資風(fēng)格？
李文賓：我的投資體系和理念，基于行業(yè)比較的維度。首先我會(huì)去精選行業(yè)，非常關(guān)注行業(yè)的景氣周期，同時(shí)辨別行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要素。第二我尤為關(guān)注行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，在我過(guò)去的投資中關(guān)注到一個(gè)現(xiàn)象，就是有一些景氣周期非常好的行業(yè)，由于競(jìng)爭(zhēng)格局比較混亂，上市公司很難獲得穩(wěn)定的回報(bào)。相反對(duì)于一些增速穩(wěn)健的細(xì)分領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)格局非常好，上市公司可以非常舒服的獲取中長(zhǎng)期的盈利增長(zhǎng)。
在選股的時(shí)候，我偏向于自下而上精選具有高質(zhì)量持續(xù)成長(zhǎng)的上市公司。什么樣的公司會(huì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的持續(xù)成長(zhǎng)？原動(dòng)力的話，我認(rèn)為自于企業(yè)管理層的管理能力，研發(fā)投入，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，激勵(lì)機(jī)制，以及渠道、品牌等方面運(yùn)作。
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您被粉絲稱呼為成長(zhǎng)黑馬，您為什么青睞黑馬股？
李文賓：我不僅會(huì)關(guān)注每個(gè)行業(yè)的一線白馬龍頭股，同時(shí)也會(huì)去挖掘具有盈利拐點(diǎn)和預(yù)期差的一線灰馬，或者說(shuō)是處于基本面拐點(diǎn)的黑馬股。
為什么會(huì)有這樣的一個(gè)思路呢？ 因?yàn)樵谶^(guò)去三年多時(shí)間里，在外資的幫助和基本面改善之下，一線龍頭公司出現(xiàn)了盈利和估值的戴維斯雙擊。但是從2019年開(kāi)始，政策轉(zhuǎn)向了偏寬松的信用環(huán)境，畢竟作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)每一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都足以容納不止一家龍頭公司，足以讓多家優(yōu)秀企業(yè)共同發(fā)展。對(duì)于中國(guó)千億甚至上萬(wàn)億的市場(chǎng)空間的行業(yè)來(lái)說(shuō)，其中的第2名、第3名、第4名存在非常大的預(yù)期差。在整體偏寬松的信用環(huán)境下，2019年3季度以來(lái)，我們也看到很多行業(yè)的第2名、第3名、第4名的收入和利潤(rùn)增速都大幅超越了行業(yè)的第1名。
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您怎么控制回撤？
李文賓：主要是從兩方面，第一在行業(yè)這個(gè)層面，我們盡量去聚焦優(yōu)秀的行業(yè)，第二是在個(gè)股層面適當(dāng)分散投資。在個(gè)股這個(gè)層面我們不會(huì)特別集中，不會(huì)希望通過(guò)押寶某些個(gè)股來(lái)實(shí)現(xiàn)凈值上漲。另外通常會(huì)保有10%-15%的左側(cè)布局倉(cāng)位。
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萬(wàn)家戰(zhàn)略發(fā)展將于12月21日起發(fā)行
產(chǎn)品的建倉(cāng)策略是？
李文賓：第一，在建倉(cāng)期保持穩(wěn)健和謹(jǐn)慎，通過(guò)倉(cāng)位控制漸進(jìn)式建倉(cāng)，努力獲得比較好的安全墊。第二，在個(gè)股選擇層面，更多去做左側(cè)投資，不去在熱門行業(yè)當(dāng)中做過(guò)多配置和追高，為后續(xù)創(chuàng)造更為從容的操作空間。而且在個(gè)股質(zhì)地上，去選擇具有盈利拐點(diǎn)，或者說(shuō)具有非常好的盈利確定性的個(gè)股，降低波動(dòng)。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。