一、 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與流動性展望
1.1
經(jīng)濟(jì)：二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期繼續(xù)修復(fù)
1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，未出現(xiàn)超預(yù)期下滑的情況。社融改善，工業(yè)品價(jià)格上漲，PMI反彈，挖掘機(jī)銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資增速連續(xù)回升，消費(fèi)平穩(wěn)，發(fā)電量與出口增速回落。
2月末，社融增速10.1%，扭轉(zhuǎn)了2018年持續(xù)下滑的態(tài)勢，比12月末9.8%增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)強(qiáng)勁，一季度上漲約10%，3月PMI明顯反彈，1~3月PMI平均值同樣好于去年12月，1~2月挖掘機(jī)銷售累計(jì)同比增長39.9%，超市場預(yù)期。固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，增速較2018年全年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.3%，前值5.7%，統(tǒng)計(jì)局表示剔除春節(jié)因素后為6.1%。1至2月發(fā)電量同比增長2.9%，去年12月為6.3%，有所回落。社會消費(fèi)品零售總額同比8.2%，與12月持平，繼續(xù)維持低位。1-2月出口累計(jì)增速-4.6%，表現(xiàn)相對疲軟，但海關(guān)表示3月上旬，出口同比增速達(dá)到39.9%。
我們預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如社融、固定資產(chǎn)投資以及PMI等會繼續(xù)改善。
首先，從領(lǐng)先指標(biāo)社融來看，我們預(yù)計(jì)二季度將繼續(xù)改善。去年二季度非標(biāo)回落幅度較大，社融口徑非標(biāo)環(huán)比下滑1.1萬億，考慮到當(dāng)前非標(biāo)環(huán)比降速顯著收窄（1-2月下滑僅217億），二季度社融增速將明顯改善，此外，專項(xiàng)債發(fā)行在二季度也會明顯提速，相對而言，去年同期發(fā)行較少。我們預(yù)計(jì)二季度末社融增速有望較1季度回升0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。
其次，二季度積極的財(cái)政政策作用將明顯見效。4月1日起，增值稅率將大幅下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)，5月1日起養(yǎng)老社保費(fèi)率也將下調(diào)4個(gè)百分點(diǎn)，減稅降費(fèi)對投資和消費(fèi)的刺激將明顯提高。此外，財(cái)政部表示，爭取在9月底前將全年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬億元發(fā)行完畢，同時(shí)，督促各地加快資金撥付，及時(shí)作用于項(xiàng)目建設(shè)，充分發(fā)揮對地方穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需的積極作用。這意味著二季度有望是地方專項(xiàng)債發(fā)行高峰，恰逢兩會后進(jìn)入開工旺季，預(yù)計(jì)基建增速二季度將提升。
再次，年初以來市場預(yù)期明顯改善，個(gè)人主體投資和消費(fèi)信心提高，有助于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善。此前市場對中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)極端悲觀，但年初以來，工業(yè)品價(jià)格大漲，股市大漲，市場信心明顯改善，從3月PMI數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)看到企業(yè)主動補(bǔ)庫存跡象，這意味著市場預(yù)期的修正，開始在經(jīng)濟(jì)層面有所體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)這一趨勢在二季度會延續(xù)。
最后，中美二季度達(dá)成協(xié)議可能性上升，市場擔(dān)心的出口壓力預(yù)計(jì)可控。目前中美正在加緊談判，已經(jīng)處于討論文本環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)2季度可能達(dá)成協(xié)議，2000億美元的10%關(guān)稅有望取消，屆時(shí)，將有效提振出口與外資信心。3月28日，李克強(qiáng)表示中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行并出現(xiàn)一些積極變化，特別是進(jìn)入3月份，進(jìn)出口、貨運(yùn)等增長加快。
PMI大概率在二季度會繼續(xù)反彈。3月PMI出現(xiàn)明顯反彈，超出市場預(yù)期，新訂單連續(xù)兩個(gè)月改善，我們預(yù)計(jì)PMI在二季度會繼續(xù)反彈。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，春節(jié)月通常是上半年P(guān)MI的低點(diǎn)，目前穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力背景下，前述可能性將進(jìn)一步提高。另外我們發(fā)現(xiàn)，PMI呈現(xiàn)明顯的短周期波動特征，2012年以來，每年P(guān)MI都有一次幅度較大的反彈，當(dāng)前PMI處于低位，我們傾向于認(rèn)為今年的PMI反彈會發(fā)生在上半年。
地產(chǎn)方面，二季度仍有韌性。1-2月累計(jì)來看，地產(chǎn)投資增速11.6%（去年為9.5%），明顯超市場預(yù)期。但地產(chǎn)新開工增速6%，相比前值17.2%明顯回落，銷售面積增速回落至-3.6%，前值1.3%，土地購置面積同比下降34.1%，2018年全年增長14.2%。這意味著，短期在低庫存和趕工背景下，地產(chǎn)投資仍有韌性，但以3年左右維度看，地產(chǎn)投資前景存在壓制因素。
制造業(yè)投資預(yù)計(jì)改善。1-2月，制造業(yè)投資增速5.9%，相比去年9.5%增速明顯回落，隨著4月1日開始的增值稅率下調(diào)，以及金融層面對民營企業(yè)的大幅支持，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資將維持平穩(wěn)略改善局面。
消費(fèi)預(yù)計(jì)以平穩(wěn)為主。失業(yè)率上行可能短期壓制消費(fèi)，但汽車環(huán)比預(yù)計(jì)逐步改善，家電刺激計(jì)劃正在醞釀之中，增值稅下調(diào)后產(chǎn)品降價(jià)，以及股市向好也有利于促進(jìn)消費(fèi)。
整體來看，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)，整個(gè)上半年都將遵循經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的邏輯。出口仍然是主要拖累項(xiàng)，但中美貿(mào)易協(xié)定達(dá)成概率提高，使得出口壓力可控，社融改善和積極財(cái)政發(fā)力，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)的主要向上拉動力，地產(chǎn)、制造業(yè)投資和消費(fèi)預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主。
1.2
通脹：CPI上行，二季度CPI中樞可能在2.5%左右
1-2月CPI累計(jì)同比1.6%，相比去年四季度2.2%中樞明顯偏低。該數(shù)據(jù)主要反應(yīng)了食品和油價(jià)的變化，1-2月核心CPI為1.9%，比去年四季度的1.8%水平略高，非食品下跌至1.7%,去年四季度為2.1%，可見油價(jià)的變化導(dǎo)致CPI明顯走低，另外，1-2月食品同比1.3%，相比四季度的2.8%增速明顯回落。
3月以來，豬肉價(jià)格大幅上漲，明顯超出市場預(yù)期，由于去年同期豬肉持續(xù)下跌，形成鮮明反差，我們預(yù)計(jì)二季度這一趨勢還會延續(xù)，因?yàn)槿ツ?月中旬是豬肉的最低點(diǎn)，而今年豬肉價(jià)格將易漲難跌。這樣來看，CPI在二季度有望加速，中樞可能提高至2.5%左右。
不過考慮到增值稅率下調(diào)在4月1日左右實(shí)行，目前汽車等已經(jīng)開始廣泛降價(jià)，預(yù)計(jì)非食品同比將回落，會對CPI上行構(gòu)成壓制。整體來看，年內(nèi)非食品壓力有限，但豬肉可能對通脹構(gòu)成擾動，豬肉價(jià)格目前來看，需要觀察，如果漲幅過大，可能會導(dǎo)致通脹壓力。
1.3
宏觀政策：財(cái)政積極貨幣寬松
財(cái)政政策較大概率維持積極，二季度將是集中發(fā)力期。政府工作報(bào)告將2019年赤字率提高0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，地方政府專項(xiàng)債券2.15萬億元，比去年增加8000億元，財(cái)政部表示9月底之前將3.08萬億地方債限額發(fā)行完畢，這意味著二季度開始將是發(fā)行高峰（去年主要集中在三季度）。此外，2019年減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬億元。將制造業(yè)等行業(yè)16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%；4月1日起執(zhí)行，有利于提振企業(yè)投資信心和居民消費(fèi)。
在寬信用背景下，貨幣政策將維持寬松。市場分歧點(diǎn)在寬松力度，我們預(yù)計(jì)寬松力度偏溫和，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)貨幣增速與名義GDP增速相匹配，意味著社融增速不會大幅超過名義GDP增速，政府工作報(bào)告重提閘門，也顯示不會大水漫灌。但寬松的時(shí)間會比較長，歷史來看，在沒有新的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)或者高通脹的前提下，央行大概率不會系統(tǒng)性收緊。
1.4
流動性：維持寬松
央行的寬松取向比較明確，但是過分樂觀的寬松預(yù)期，可能短期內(nèi)不易實(shí)現(xiàn)，目前市場普遍預(yù)計(jì)年內(nèi)將有3次以上降準(zhǔn)，市場也在期待公開市場利率下調(diào)，但央行行長易綱表示市場仍存降準(zhǔn)空間，但是比起前幾年已經(jīng)小了很多，意味著2019年大概率將出現(xiàn)1~2次降準(zhǔn)，市場期待的3次以上降準(zhǔn)或降低存貸款基準(zhǔn)利率預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)。
貨幣市場利率可能維持目前中樞，資金利率中樞的大幅下行需要新的催化劑，包括美聯(lián)儲開啟降息，中國經(jīng)濟(jì)承壓明顯等，目前來看，前述條件短期出現(xiàn)的可能性較小。
二、 權(quán)益市場展望
2.1
市場整體判斷：樂觀偏謹(jǐn)慎
一季度市場急速上漲，從2018年年末的2493.90點(diǎn)上漲至一季度末的3090.76點(diǎn)，上漲近24%，市場在政策面、資金面雙重利好因素推動下，經(jīng)歷了一輪快速的估值修復(fù)。
本輪上漲，賺錢效應(yīng)明顯，今年以來漲幅超過100%的個(gè)股接近100只，漲幅超過50%的個(gè)股逾600只。這為市場帶來了可觀的增量資金，兩市的日均成交額從2500億，迅速拉升至8000億以上；而兩融余額也從7500億上升至9200億，成交活躍。
政策是本輪行情的主要推動力
一系列利好政策，幾乎以周為時(shí)間單位陸續(xù)推出，促使市場情緒高漲，一掃市場前期的萎靡與陰霾。
預(yù)計(jì)二季度以震蕩為主
過去三年，上證綜指一直在3000點(diǎn)左右的位置上下震蕩，這也反應(yīng)了投資者對經(jīng)濟(jì)及一些大市值公司中長期價(jià)值的思考和看法。
而目前經(jīng)濟(jì)正處于“L型”向下的豎向走勢階段，相關(guān)政策實(shí)行的意義在于希望改變向下走勢的斜率，并非改變經(jīng)濟(jì)增速下行的結(jié)果。因此我們認(rèn)為3000點(diǎn)的徘徊震蕩，會是二季度大概率要經(jīng)歷的過程。
后續(xù)等待經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)更為清楚，市場分歧也更明朗后，指數(shù)才有望迎來更好的表現(xiàn)。
而對于個(gè)股，考慮到過往三年的股價(jià)表現(xiàn)，結(jié)合目前科創(chuàng)板的出臺，我們認(rèn)為估值修復(fù)的進(jìn)程并未走到荼蘼，甚至存在著很大的想象空間。
2.2
配置建議
投資方向上，我們繼續(xù)看好藍(lán)籌+成長。
藍(lán)籌尤其是房地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，作為國家經(jīng)濟(jì)的支柱，我們認(rèn)為仍然存在著非常大的韌性，此前市場對該板塊的關(guān)注有限，估值在相當(dāng)長的一段時(shí)間中被壓制。但隨著長期的業(yè)績增長，行業(yè)的價(jià)值逐漸被市場挖掘，我們認(rèn)為之于估值而言，后續(xù)仍有持續(xù)修復(fù)的空間。
成長中，我們相對更看好科技創(chuàng)新類公司，尤其將重點(diǎn)關(guān)注諸如：新能源汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端制造、半導(dǎo)體等有基本面支撐的行業(yè)。
三、債券市場
我們認(rèn)為，二季度債券市場將維持震蕩走勢。一方面，經(jīng)濟(jì)、社融等指標(biāo)二季度預(yù)計(jì)難以超預(yù)期下行，貨幣政策難以超預(yù)期寬松，疊加地方債供給上升，對二季度債市構(gòu)成一定壓力，但市場對長期經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂，貨幣寬松的信念依然會維持，因此，即便短期指標(biāo)改善，也難以對債市構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
從經(jīng)濟(jì)基本面來看，二季度經(jīng)濟(jì)壓力趨緩，市場對經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期消化較為充分，對債市難以構(gòu)成明顯刺激，具體見宏觀分析部分。
從社融來看，預(yù)計(jì)二季度將繼續(xù)改善。1月社融10.4%大幅超預(yù)期，2月10.1%又明顯低于市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)社融將繼續(xù)弱改善，去年二季度開始社融開始大幅回落，非標(biāo)回落幅度偏大，從1-2月來看，非標(biāo)環(huán)比也在明顯改善，另外，政府表示地方專項(xiàng)債9月底之前要發(fā)行完畢，明顯高于去年同期。社融改善有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，并導(dǎo)致央行繼續(xù)推行大幅寬松政策的迫切性減弱，也對債市影響偏中性。
從貨幣政策來看，預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，但降準(zhǔn)次數(shù)可能不達(dá)市場預(yù)期，定向降息與利率并軌改革有望得以推進(jìn)。
市場層面來看，由于去年利率大幅下行，目前整體利率均處于低位，加之股票市場表現(xiàn)較好，市場的做多熱情下降明顯，部分資金轉(zhuǎn)移至權(quán)益或轉(zhuǎn)債市場，央行沒有繼續(xù)降準(zhǔn)導(dǎo)致增量流動性相對有限。因此，債市暫時(shí)缺乏大的做多動能，但好處在于，經(jīng)過一季度的震蕩之后，相比于去年四季度，債市市場目前并不擁擠，長端利率債的倉位不重，因此大幅上行風(fēng)險(xiǎn)較為有限。
我們在去年12月底的2019年年度策略中提到，“2019年的債券市場行情，可以分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段，如果短端利率維持不變，則中長端利率行情可能已經(jīng)進(jìn)入后半段，因?yàn)?018年以來長端利率下行幅度過大，與短端利差已收縮偏窄，繼續(xù)下行空間有限，但大幅上行風(fēng)險(xiǎn)也較小，預(yù)計(jì)以震蕩為主。第二個(gè)階段，如果短端利率大幅下行，則中長端下行空間打開，將迎來一波新的行情。區(qū)分兩個(gè)階段的關(guān)鍵是短端利率，即央行是否會讓流動性進(jìn)一步寬松，是否會讓資金利率中樞再下一個(gè)臺階。目前來看，由于匯率壓力，央行傾向于維持短端利率穩(wěn)定，避免過低造成外部壓力。因此，需要等待合適時(shí)機(jī)，例如美聯(lián)儲加息暫停，或者人民幣匯率壓力明顯緩解，或者經(jīng)濟(jì)壓力明顯增加?！?/p>
目前來看，短端利率依然處于去年下半年中樞水平上，我們認(rèn)為二季度該狀況同樣較難改變，因此，預(yù)計(jì)二季度債市仍然以震蕩為主。
未來導(dǎo)致債市利率大幅下行的潛在催化劑包括：美國降息，美股走熊，中國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑等，目前來看，暫時(shí)概率偏小。總體來看，我們預(yù)計(jì)二季度債市將以震蕩為主。
信用方面，我們預(yù)計(jì)會繼續(xù)分化，但整體信用風(fēng)險(xiǎn)將下降。隨著政策調(diào)整，保障融資平臺合理融資，對民企支持力度明顯加大，預(yù)計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)將逐步緩釋，但分化仍然較大。
對于產(chǎn)業(yè)債而言，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)，股權(quán)質(zhì)押問題緩解，疊加融資環(huán)境改善提供了正向支撐。在擇券時(shí)，一方面要考察企業(yè)的經(jīng)營情況，另一方面需深入分析企業(yè)的資金鏈情況與短期債券償付能力，對于經(jīng)營策略激進(jìn)、杠桿過高、非政策導(dǎo)向性產(chǎn)業(yè)的發(fā)行主體，需重視其信用風(fēng)險(xiǎn)。
對于城投企業(yè)而言，由于穩(wěn)增長重要性增強(qiáng)，省市、核心區(qū)縣的主要平臺公司總體風(fēng)險(xiǎn)可控，個(gè)別規(guī)模較小、地位不重要且償債壓力較大的平臺公司存在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件的可能；擔(dān)保規(guī)模過大是重要潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，城投公司對產(chǎn)業(yè)類企業(yè)進(jìn)行的擔(dān)保，以及平臺之間普遍存在互保行為，可能成為信用風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。
四、港股及海外市場展望
4.1
資金推升行情有待消化
一季度國內(nèi)外資金面的寬松帶來市場走強(qiáng)，美聯(lián)儲的鴿派立場，一方面資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來市場的增量資金，另一方面，國內(nèi)融資環(huán)境的改善給企業(yè)基本面盈利邊際改善帶來預(yù)期。國內(nèi)外金融政策的轉(zhuǎn)向，市場演繹了去年極端悲觀情緒的修復(fù)，短期出現(xiàn)急劇走勢，而寬松貨幣環(huán)境及財(cái)稅政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)仍需要一段時(shí)間。且拉長看，在經(jīng)濟(jì)換擋期，仍需更多的政策儲備來解決投資增長的瓶頸問題。
4.2
二季度或迎震蕩行情，關(guān)注港股的布局機(jī)會
高基數(shù)下一季度業(yè)績較難出現(xiàn)較大預(yù)期差，A股及美股股票都容易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。從港股運(yùn)行來看，二季度上市公司業(yè)績?nèi)詴惺芤欢▔毫?，在趨勢未接近尾聲之前預(yù)計(jì)仍將落后A股市場，但相對而言，目前港股市場的價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)，AH溢價(jià)指數(shù)從年初115反彈至125附近，歷史規(guī)律看超過130以后港股的布局機(jī)會將會逐步凸顯出來。
4.3
配置建議
短期仍趨勢性配置周期品種，調(diào)整中增配優(yōu)質(zhì)成長標(biāo)的：
寬松的貨幣環(huán)境對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及基建基本面的邊際改善已現(xiàn)，三月一二線地產(chǎn)數(shù)據(jù)已有改善，跟隨地產(chǎn)板塊率先啟動的步伐，短期仍可趨勢性配置后地產(chǎn)周期品種，包括相應(yīng)的資金驅(qū)動型博彩板塊；基礎(chǔ)消費(fèi)龍頭標(biāo)的2019年業(yè)績確定性依舊較高，防御性配置仍可繼續(xù)持有；市場調(diào)整中，可把握估值回調(diào)機(jī)會，增配科技、醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)成長股。
五、大類資產(chǎn)配置建議
5.1
權(quán)益市場
經(jīng)歷了年初以來的大漲，A股估值回歸合理區(qū)間。橫向比：與美國標(biāo)普500、納斯達(dá)克、日經(jīng)225、德國DAX、恒生指數(shù)的估值相比，滬深300指數(shù)的估值僅略高于恒生指數(shù)的估值?？v向比：滬深300的最新市盈率為13，仍略低于過去十年的歷史平均水平。對于中長期投資者而言，A股仍具配置價(jià)值。
此輪估值修復(fù)較為迅猛，股指多次跳空高開，成交量屢破萬億，市場情緒亢奮，短期牛市氛圍有望持續(xù)。后續(xù)則需要警惕經(jīng)濟(jì)疲軟，政策寬松不及預(yù)期，中美摩擦等不確定性負(fù)面因素。
投資建議----從趨勢投資轉(zhuǎn)向精選個(gè)股
我們認(rèn)為股市二季度仍有機(jī)會，但后續(xù)股價(jià)的上漲將回歸盈利的基本面。投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注估值與盈利匹配的公司，回避概念類炒作。推薦代表新技術(shù)生產(chǎn)力和消費(fèi)升級的領(lǐng)域。
5.2
固定收益
利率債：不論橫向還是縱向比較，利率水平都處于歷史低位，雖然在經(jīng)濟(jì)承壓的背景下，利率大幅上行的可能性較低，但考慮到中美利差已經(jīng)較為靠近，利率曲線的下行空間也較為有限。
信用債：雖然利率債整體機(jī)會有限，但中低等級信用利差還在歷史較高水平，可以挑選質(zhì)優(yōu)的信用債，繼續(xù)享受高票息及票息收斂的收益。
轉(zhuǎn)債：隨著股市的上漲，轉(zhuǎn)債今年以來已經(jīng)有了較好的表現(xiàn)。目前債底保護(hù)已經(jīng)較弱，后續(xù)與股市的關(guān)聯(lián)性會更強(qiáng)。
投資建議----票息為王
優(yōu)選中低等級信用債。
5.3
海外市場
近期美聯(lián)儲議息會議轉(zhuǎn)向鴿派，美國國債收益率隨即倒掛，美國經(jīng)濟(jì)未來可能趨于下行，預(yù)計(jì)海外股票市場波動增大。后續(xù)海外利率下行空間有望再次打開，建議關(guān)注美債及黃金的相對收益。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：文中數(shù)據(jù)來源wind，萬家基金。以上內(nèi)容不作為任何法律文件。投資人購買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)營時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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