問(wèn)：您對(duì)2019年的大盤(pán)走向怎么看？
答：2018年市場(chǎng)經(jīng)歷了非常深度的調(diào)整，整體估值下降到歷史低位，恐慌情緒得到充分釋放。進(jìn)入2019年，我認(rèn)為國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)開(kāi)啟一輪“新周期”。我們認(rèn)為這輪股市新周期的信號(hào)槍主要來(lái)自以下三個(gè)因素：一是決策層充分意識(shí)到了經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，提前采取了強(qiáng)而有力的逆周期調(diào)控政策，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期；二是決策層對(duì)金融體系和資本市場(chǎng)的定位提升到新的高度；三是中美貿(mào)易摩擦有所緩和。
問(wèn)：您對(duì)TMT、新能源等成長(zhǎng)板塊一直情有獨(dú)鐘，認(rèn)為2019年的投資機(jī)會(huì)還大嗎？
答：成長(zhǎng)股并不是中小盤(pán)股票的專(zhuān)利，很多景氣行業(yè)的龍頭最近幾年始終維持著較高的增長(zhǎng)，無(wú)論他們市值有多大，都屬于成長(zhǎng)股。經(jīng)過(guò)3年多的調(diào)整，成長(zhǎng)股的估值泡沫在下跌中得到擠壓，估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ漭^好。我認(rèn)為2019年A股將會(huì)有較多的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，決定分化的關(guān)鍵詞是“成長(zhǎng)性”，這些股票的內(nèi)在價(jià)值可能會(huì)在今年被市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)，可以說(shuō)當(dāng)下成長(zhǎng)板塊的戰(zhàn)略配置時(shí)期已經(jīng)來(lái)臨。
問(wèn)：隨著成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅改善，是否迎來(lái)了普遍性的布局機(jī)會(huì)？
答：成長(zhǎng)股也需區(qū)分對(duì)待，要看其市場(chǎng)空間和內(nèi)生動(dòng)力。對(duì)于5G、新能源、新能源汽車(chē)、高端制造、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等部分成長(zhǎng)板塊而言，很多公司從幾年前就體現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力，已被證明是具有可持續(xù)性的成長(zhǎng)股。但部分新興領(lǐng)域則有所不同，還處在早期，未體現(xiàn)出明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此要從一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)衡量其投資價(jià)值。
問(wèn)：有人認(rèn)為高端制造業(yè)也是成長(zhǎng)股，您怎么看？
答：中國(guó)經(jīng)濟(jì)想要轉(zhuǎn)型成功，離不開(kāi)制造業(yè)的升級(jí)和創(chuàng)新，這恰恰是市場(chǎng)在過(guò)去3-4年忽略的領(lǐng)域。但不被關(guān)注也有好處，就是這些股票很長(zhǎng)一段時(shí)間鮮少有人研究，因此我在調(diào)研過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)一些上市公司可能會(huì)出現(xiàn)非常好的投資預(yù)期差——很有價(jià)值卻乏人問(wèn)津。優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)家、工程師的完美結(jié)合，推動(dòng)了中國(guó)制造業(yè)從低成本低技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，逐步晉級(jí)到了高層次高技術(shù)含量的競(jìng)爭(zhēng)。
問(wèn)：今年初您重點(diǎn)布局的農(nóng)業(yè)板塊爆發(fā)，請(qǐng)問(wèn)是如何做到提前“養(yǎng)豬喂雞”的？
答：以生豬養(yǎng)殖為例，這是周期性行業(yè)，通常在能繁母豬存欄數(shù)據(jù)見(jiàn)頂開(kāi)始回落時(shí)，預(yù)示著新一輪周期將會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻到來(lái)。在產(chǎn)能去化期間，生豬價(jià)格一般持續(xù)下跌，但股票的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)提前出現(xiàn)。對(duì)周期所處位置的前瞻性判斷很重要，行業(yè)數(shù)據(jù)主要是用來(lái)跟蹤產(chǎn)能去化幅度，以及判斷當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)在周期中所處的位置。
生豬養(yǎng)殖是產(chǎn)能去化邏輯，而白羽肉雞整體供給持續(xù)減少，替代需求增加，后市同樣看好。生豬產(chǎn)能在加速去化，行業(yè)飼料銷(xiāo)量在減少，可以耐心等待飼料業(yè)的投資時(shí)機(jī)。
問(wèn)：請(qǐng)您介紹下自己的投資風(fēng)格。
答：我的投資風(fēng)格偏成長(zhǎng)，多關(guān)注成長(zhǎng)板塊及新興產(chǎn)業(yè)板塊，當(dāng)然我也會(huì)關(guān)注藍(lán)籌股；對(duì)于投資標(biāo)的的考察，我更關(guān)注成長(zhǎng)性，估值在我投資風(fēng)格中的重要程度排在成長(zhǎng)性之后；在倉(cāng)位選擇上，我會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行一定調(diào)整和應(yīng)對(duì)。
問(wèn)：您選擇成長(zhǎng)股有哪些重要的指標(biāo)？
答：我將指標(biāo)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是財(cái)務(wù)性指標(biāo)，另一類(lèi)是非財(cái)務(wù)性指標(biāo)。其中，財(cái)務(wù)性指標(biāo)主要包括企業(yè)的毛利率、收入、費(fèi)用、企業(yè)的現(xiàn)金流、負(fù)債杠桿等級(jí)；非財(cái)務(wù)指標(biāo)包括企業(yè)管理層的執(zhí)行力以及企業(yè)文化。
另外，成長(zhǎng)高質(zhì)量主要來(lái)自于公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及公司管理等核心要素，而不是來(lái)自于所謂的融資性成長(zhǎng)，成長(zhǎng)可持續(xù)有賴(lài)于上市公司是否建立了較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河。
問(wèn)：調(diào)研是投資之前的重要一環(huán)，能否介紹一下調(diào)研的訣竅？
答：在調(diào)研之前要做好案頭工作，研讀上市公司的公告、財(cái)務(wù)報(bào)表、研究報(bào)告。調(diào)研完公司之后，最好去看看倉(cāng)庫(kù)或者廠區(qū)的實(shí)際情況。如果公司的一些產(chǎn)品會(huì)被認(rèn)為具備高技術(shù)含量，但實(shí)際上現(xiàn)場(chǎng)管理比較混亂、設(shè)備比較陳舊、生產(chǎn)過(guò)程比較簡(jiǎn)單、工人整體素質(zhì)比較一般時(shí)，心里就要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。我也很注重對(duì)上、下游供應(yīng)商的調(diào)研，最好是單獨(dú)和供應(yīng)商進(jìn)行調(diào)研，重點(diǎn)了解上市公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。