中國基金報(bào) 陳曦
近日，萬家社會責(zé)任18個月定期開放混合型證券投資基金擬任基金經(jīng)理莫海波先生做客中國基金報(bào)粉絲群。
在今年年初，市場多數(shù)人仍判斷2019年上半年股市繼續(xù)低迷，下半年有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但目前迅疾上漲的股市讓不少人措手不及。對此，莫海波表示，2019年以來的上漲主要受春節(jié)后外資流入、中美談判、信貸數(shù)據(jù)等因素影響，大盤走出了連續(xù)強(qiáng)勢上漲行情。他指出，短期市場上漲過快，可能會需要后續(xù)的回調(diào)來進(jìn)行消化。但市場有較大概率走出底部運(yùn)行區(qū)間，這期間可能會有磨底和探底的過程，但整體對2019年的行情比較樂觀。
以下是此次內(nèi)容實(shí)錄，供大家參考。
問：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營依然艱難，股市卻逆勢上漲，而且現(xiàn)在漲幅很大了，現(xiàn)在還適合投資股票型基金嗎？現(xiàn)在投資股票型基金，您會給普通個人投資者哪些忠告？
莫海波：此輪股市上漲是基于去年大幅下跌的一輪修復(fù)，從估值上來看，現(xiàn)在滬深300大概在13倍左右，相對于歷史均值來看，其實(shí)處于偏低的位置。所以我們認(rèn)為現(xiàn)在投資基金，從長遠(yuǎn)來看，仍然是不錯的機(jī)會，對于普通個人投資者來說，投資基金較好的方法是定投，股市不論是上漲下跌還是震蕩，定投都是一個比較好的投資方式。
問：最近的行情一直在瘋漲，上漲的原因是什么呢？最近是否會回調(diào)？
莫海波：最近行情從2400多點(diǎn)漲上來，我們認(rèn)為這一次上漲的核心邏輯是流動性主導(dǎo)的，所以認(rèn)為后期會有回調(diào)的可能，但回調(diào)的幅度不會太大，現(xiàn)在這一波行情走到3100點(diǎn)附近，場外仍存較多踏空資金，這些資金可能會在大盤回調(diào)的過程當(dāng)中會慢慢入場，這樣就有可能會把下跌的空間鎖死，導(dǎo)致回調(diào)的幅度不會太大。
問：目前經(jīng)濟(jì)承壓趨勢并沒有結(jié)束，有預(yù)測稱今年年底才會真正觸底，而目前股市已提前反彈，其實(shí)2015年的牛市同樣也缺少基本面的支持，那今年的行情與2015年類似嗎？
莫海波：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從去年二季度階段性見頂以后，現(xiàn)在還在探底的過程當(dāng)中，但是可以看到股市已經(jīng)提前反彈，從我們的觀察來看，今年的核心變量是流動性，雖然經(jīng)濟(jì)在下滑的過程中，但是由于政府有了積極的財(cái)政政策和中性偏松的貨幣政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，所以今年的流動性環(huán)境應(yīng)該是略偏寬松的，這就有可能帶來利率的下行，同時伴隨著風(fēng)險偏好的提升，從而導(dǎo)致了這一波的反彈。
問：今年以來業(yè)績爆雷重災(zāi)區(qū)的個股平均暴漲50%以上，今年投資的策略是否不用過多關(guān)注基本面了？
莫海波：年后的反彈更多是由于流動性充裕帶來的風(fēng)險偏好提升，對于不用關(guān)注基本面的論點(diǎn)，我們認(rèn)為類似的觀點(diǎn)是不恰當(dāng)?shù)?，因?yàn)槊恳淮涡星橄胍叩瞄L遠(yuǎn)，第一階段可能是由于風(fēng)險偏好提升促成，而后面就一定需要基本面的支撐，才能走出比較大的行情，所以我們認(rèn)為當(dāng)過了第一階段，行情步入下個階段之后，基本面就會主導(dǎo)整個市場的行情。
問：2019年第一季度就上了3000點(diǎn)，對于今年預(yù)判有沒有可能破3500？今年回調(diào)性下探可能性會不會很大？
莫海波：如果流動性不出現(xiàn)大的拐點(diǎn)，比如CPI上漲，或是外圍因素導(dǎo)致中國財(cái)政政策和貨幣政策轉(zhuǎn)向的話，今年還有上漲的空間。從技術(shù)層面分析，我們認(rèn)為今年即使出現(xiàn)回調(diào)，程度上來講應(yīng)該也不會太深，市場較普遍的看法會認(rèn)為踏空以后就是希望，等回調(diào)后入場。有人跌5%就可能出手買，有人跌10%可能買，這樣會把下跌空間緩慢往上抬。
問：滬深300指數(shù)估值是否已經(jīng)過高？還能進(jìn)場嗎？
莫海波：滬深300截至3月9日收盤為止，估值大概在13倍左右。按照歷史的估值來看，其實(shí)也處在平均估值以下。所以我們認(rèn)為如果時間稍微拉長來看，現(xiàn)在其實(shí)是可以入場的時點(diǎn)。
問：在這輪行情中，我們看到一些業(yè)績并不好的二月份商譽(yù)減值的股票暴漲了好幾倍，白馬藍(lán)籌現(xiàn)在有漲不動的現(xiàn)象，如何看待這種現(xiàn)象？您認(rèn)為是超跌反彈，還是反轉(zhuǎn)？
莫海波：今年反彈的核心邏輯是流動性充裕帶來的風(fēng)險偏好提升，階段性對風(fēng)險偏好最為敏感的小票可能漲幅較好，所以出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板跑贏白馬藍(lán)籌的現(xiàn)象。這也不是A股特有的，我們認(rèn)為這一波行情有可能在第一階段是大家覺得經(jīng)濟(jì)還沒觸底，但是現(xiàn)在我們可以看到，政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的決心還是比較大的。在二季度最晚到三季度，可能經(jīng)濟(jì)會見到階段性的低點(diǎn)。從而由于盈利預(yù)期下降，基本面慢慢觸底回升，這就會是上漲的開始。所以我們認(rèn)為今年的行情還是不錯的。
問：萬家社會責(zé)任18個月定開混合里面的社會責(zé)任投資策略是什么？能不能詳細(xì)講解一下？它的優(yōu)勢在哪里？如果現(xiàn)在選擇投資這只基金它的話理由是什么？
莫海波：關(guān)注一家公司是否具有良好的社會責(zé)任意識，主要會從以下三個方面分析，一是其對環(huán)境的影響以及其本身承擔(dān)社會責(zé)任的履行情況，比如對于碳排放方案、對自然資源的保護(hù)情況、能源資源合理利用的情況等方面進(jìn)行綜合考量，二是看其社會責(zé)任的履行情況，例如公司雇傭員工情況、員工的福利和薪酬情況、與供應(yīng)商的關(guān)系、公司的產(chǎn)品是不是具有很高的安全性、是否為社會貢獻(xiàn)了稅收等等，這些就是社會責(zé)任履行的狀況。第三是看公司治理情況，比如董事會的架構(gòu)是否完整、股權(quán)架構(gòu)是否合理、管理層的薪酬、商業(yè)道德還有內(nèi)部治理是否符合現(xiàn)代企業(yè)的制度等等。
我們正在發(fā)行的產(chǎn)品對標(biāo)的公司的選擇設(shè)計(jì)了評分模型，我們有單獨(dú)的股票庫，這支基金中80%的資產(chǎn)必須投資于這一股票庫，并且模型會對其中的有些指標(biāo)進(jìn)行量化，包括每股收益，員工的人均稅收，研發(fā)強(qiáng)度，資產(chǎn)負(fù)債率等等，對于這些因子賦予了權(quán)重以后，依據(jù)模型排名前40%的上市企業(yè)就可以自動進(jìn)入股票庫。另外最近一年已經(jīng)發(fā)布了社會責(zé)任報(bào)告的公司也會自動進(jìn)入股票庫，包括存在公益項(xiàng)目開支的公司。
問：如何看待最近科技股從5G，到柔軟屏，再到邊緣計(jì)算的暴漲？
莫海波：我們認(rèn)為科技行業(yè)是有其內(nèi)在的創(chuàng)新周期的。最近市場的熱點(diǎn)也是沿著這一創(chuàng)新周期的線索緩慢展開。每一輪創(chuàng)新周期都會遵循從網(wǎng)絡(luò)到終端，再到內(nèi)容和應(yīng)用的這樣一個規(guī)律上。上一輪科技創(chuàng)新周期其實(shí)是從4G開始，催生了智能手機(jī)的普及，之后推動了像網(wǎng)絡(luò)游戲直播、云計(jì)算等新內(nèi)容新應(yīng)用的發(fā)展。我們可以看到2014-2015年出現(xiàn)了很多牛股，其實(shí)也是在這些領(lǐng)域里面。這一次我們可以看到與之相對應(yīng)的創(chuàng)新周期是從5G技術(shù)的進(jìn)步開始，這也勢必會帶動終端軟件功能需求的變化。
比如大家傾向于使用更大的屏幕，有更好的交互體驗(yàn)，用一臺手機(jī)替代iPad和筆記本等等，我們認(rèn)為市場主題展開的背后都是有清晰的脈絡(luò)和主線的。從5G開始的科技創(chuàng)新周期，直接關(guān)系著我國未來綜合競爭力和產(chǎn)業(yè)地位，是未來5到10年不容忽視的一條投資主線，新一輪的成長周期也將圍繞此線索逐漸展開。
問：新能源車感覺叫好不叫坐，上游鈷鋰去年跌幅較大，股市短期漲幅巨大，重倉和空倉都比較難受，您怎么看后面的行情演繹？
莫海波：我們認(rèn)為新能源汽車是未來非常重要的一個產(chǎn)業(yè)趨勢。因?yàn)槲覀兛梢钥吹竭^去將近十年的時間里，全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈條，完成了從0到1的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為從今年開始可能會演繹從1到10的增長。所以新能源應(yīng)該會是大周期的開始，未來隨著產(chǎn)業(yè)蛋糕做大，未來很多股票可能會成為這些細(xì)分行業(yè)的龍頭，市值出現(xiàn)較大增長，所以我們認(rèn)為這一板塊還是非常有潛力的。
問：建倉和賣出的節(jié)奏怎樣把握，比如說一支股票計(jì)劃買10%或者5%，買入的節(jié)奏是什么，賣出的節(jié)奏又是什么？
莫海波：我是一個偏左側(cè)交易的選手，假如計(jì)劃買入10%的話，基本會在這些股票逐漸下跌的過程當(dāng)中慢慢的建倉，一直買到10%為止。另外就是賣出的時候，同樣我也是左側(cè)，如果達(dá)到了當(dāng)時買入時的預(yù)期市值，會在左側(cè)慢慢賣出。
問：今年以來大盤持續(xù)逼空式上漲，基本沒有大幅的調(diào)整，而市場中還有很多沒怎么漲的低估冷門股，您怎么看待這些滯漲板塊呢？
莫海波：我們認(rèn)為今年行情很可能是W形的走勢，去年的最后一個季度，加上今年剛開年的一段時間，殺出了新低，完成W向下的第一筆，從此以后一直到現(xiàn)在是開啟大幅向上第二筆的過程。我們認(rèn)為可能市場還會有一次調(diào)整的機(jī)會。因?yàn)榭梢钥吹皆谝患径葒鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依舊承壓，很多企業(yè)的盈利預(yù)期會有一次下調(diào)的過程，再加上這一波行情演進(jìn)比較流暢，而且比較可觀。所以不論是技術(shù)面還是基本面，我們認(rèn)為都支持存在一次W向下第三筆的過程。那時候就會是非常好的中長期買點(diǎn)。所以有些板塊可能是和其貝塔屬性有關(guān)，漲的比較少。但我們認(rèn)為如果這些行業(yè)的基本面情況良好的話，有可能還是會跟著市場一起往上漲。
問：最近一段時間醫(yī)藥器械板塊表現(xiàn)不溫不火，后期還會繼續(xù)跌下去嗎，是否能繼續(xù)持有？
莫海波：醫(yī)藥器械是政策壓力最小的板塊，但由于它是屬于醫(yī)藥的子板塊，所以如果整個醫(yī)藥板塊有壓力的情況下，也很難走出獨(dú)立行情。醫(yī)藥器械特別是耗材有降價的預(yù)期還未落地，所以我們認(rèn)為等到這樣的預(yù)期落地，再加上現(xiàn)在27-28倍左右的估值水平仍處于歷史底部區(qū)域，所以仍是不錯的機(jī)會。
問：您今年的投資策略是怎樣的？主要配置在哪些行業(yè)和板塊，具體理由是什么？
莫海波：2019年以來的上漲主要受春節(jié)后外資流入、中美談判、信貸數(shù)據(jù)等因素影響，大盤走出了連續(xù)強(qiáng)勢上漲行情。
具體來看，MSCI外資提前進(jìn)入A股；中美貿(mào)易爭端釋放積極信號，從美國代表團(tuán)來華反饋來看貿(mào)易摩擦正向樂觀態(tài)勢發(fā)展；信貸數(shù)據(jù)方面，1月社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，預(yù)期2月份仍存值得期待的空間；中國1月社會融資規(guī)模增量46400億元，創(chuàng)歷史新高，比上年同期多1.56萬億元；預(yù)期33000億元，前值15898億元。期間政府在政策上對股市呵護(hù)意愿比較明顯。短期市場上漲過快，可能會需要后續(xù)的回調(diào)來進(jìn)行消化。但市場有較大概率走出底部運(yùn)行區(qū)間，這期間可能會有磨底和探底的過程，但整體對2019年的行情比較樂觀。
理由如下：
一是經(jīng)濟(jì)下行壓力市場提前反映，政策積極對沖平緩經(jīng)濟(jì)下滑；
二是估值處在歷史底部，外資積極配置，公司回購增加；
三是政策高度重視，改革加速推進(jìn)，修復(fù)悲觀情緒。綜上所述，我們認(rèn)為應(yīng)戰(zhàn)略性看多A股，未來幾年有望鋪墊中國股市的長牛行情，看好中國改革紅利的繼續(xù)釋放，看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新能力將得到提升。
目前配置上來看比較均衡，布局在藍(lán)籌+成長，藍(lán)籌上看好房地產(chǎn)利空出盡，邊際放松帶來的巨大彈性。成長上看好科技創(chuàng)新如5G、新能源等成長領(lǐng)域，看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向。
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