投資如用兵，不打無把握的仗！機(jī)構(gòu)在大舉建倉一些行業(yè)或個(gè)股時(shí)，往往會在事先做細(xì)致的實(shí)地調(diào)研，篩選最有潛力的行業(yè)或公司。
現(xiàn)在市場的透明度越來越高，機(jī)構(gòu)的調(diào)研也不再神秘。上市公司在接受調(diào)研之后，往往會發(fā)布投資者調(diào)研公告。公告會詳細(xì)列舉哪些機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，提了哪些問題，公司是如何回答的。通過這個(gè)公告，投資者不僅能了解上市公司的最近業(yè)務(wù)進(jìn)展，才能知曉機(jī)構(gòu)的關(guān)注焦點(diǎn)在哪里。
比如wind數(shù)據(jù)顯示，2018年最后一周機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司，主要集中在電子、機(jī)械設(shè)備和化工3大行業(yè)，涉及公司數(shù)量分別為11家、10家和10家。另外，醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)行業(yè)涉及的公司數(shù)量也較多。
眼光放大到整個(gè)2018年，wind顯示，共有1626家上市公司披露了機(jī)構(gòu)或者個(gè)人調(diào)研的數(shù)據(jù)。所有主板上市公司平均接待2.28次，平均接待10.36家機(jī)構(gòu)或個(gè)人；而中小板上市公司平均接待4.60次，平均接待38.01家機(jī)構(gòu)或個(gè)人，遠(yuǎn)超主板。
顯然，在越來越重視基本面的今天，機(jī)構(gòu)對實(shí)地調(diào)研的積極性空前高漲。海通證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A 股的機(jī)構(gòu)調(diào)研事件以特定對象調(diào)研為主；參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者集中在5 家以內(nèi)；多數(shù)調(diào)研公告會在調(diào)研事件發(fā)生后的一周內(nèi)公告。
那么問題來了，機(jī)構(gòu)調(diào)研就意味著超額收益嗎？
銀河證券覺得這事兒很難量化，因?yàn)橥ǔC(jī)構(gòu)投資者的行為包括調(diào)研、發(fā)布研究報(bào)告、推薦等。而對于研究報(bào)告等通常帶有一定的主觀性，對于不同個(gè)體的推薦又無法給出信服的權(quán)重，所以無法當(dāng)做可行的量化指標(biāo)。
小編也覺得，股價(jià)的漲跌，除了機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，還要受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策、海外行情、突發(fā)事件、短期資金進(jìn)出等各種因素影響，研究報(bào)告在這中間出了多大力，是很難“論功”的。
不過，海通證券曾做過一個(gè)機(jī)構(gòu)調(diào)研事件的超額收益分析，得出了一些有意思的結(jié)論：
1．從后續(xù)超額收益來看，2-5 家機(jī)構(gòu)參與的“小規(guī)模調(diào)研”效果，要優(yōu)于“獨(dú)家調(diào)研”與5 家以上機(jī)構(gòu)參與的“大型調(diào)研”。
2．在機(jī)構(gòu)調(diào)研日與公告日之間，這種超額收益已經(jīng)啟動(dòng)。如果公告日與調(diào)研日之間的間隔天數(shù)過大，機(jī)構(gòu)調(diào)研事件的參考價(jià)值會下降。
3．機(jī)構(gòu)調(diào)研具有滯后性。股票在調(diào)研之前已處于高漲幅、高換手、高波動(dòng)的活躍狀態(tài)。此外，機(jī)構(gòu)投資者往往傾向于調(diào)研大市值公司。在研究機(jī)構(gòu)調(diào)研的超額收益時(shí)，需要控制這些因素的影響。
東方證券給出的結(jié)論更簡明：對機(jī)構(gòu)調(diào)研行為跟蹤交易策略在2014年01月01日至2016年11月18日期間的表現(xiàn)進(jìn)行了回溯測試，投資組合全周期基本全面跑贏中證500指數(shù)。
不過，機(jī)構(gòu)其實(shí)是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，其中包括券商、公募基金、私募基金、保險(xiǎn)、銀行，他們的研究側(cè)重點(diǎn)、投資風(fēng)格各有差異，并不能一概而論。
因此東方證券也提醒，調(diào)研事件投資風(fēng)險(xiǎn)較大，不建議一般投資者參與；調(diào)研事件投資標(biāo)的有限，不適合大資金參與。
小編幫他們總結(jié)一句話：調(diào)研行為和調(diào)研報(bào)告，可以作為投資參考，但要是把這當(dāng)做買入信號，心潮澎湃地買買買，那就是“沖動(dòng)型消費(fèi)”了。
資料來源：
《基于機(jī)構(gòu)調(diào)研的選股策略》銀河證券2016-01-29
《機(jī)構(gòu)調(diào)研行為交易策略周報(bào)》東方證券2016-11-22
《機(jī)構(gòu)調(diào)研事件的超額收益》海通證券2018 -05-09
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