緊跟股市 | 對四季度行情維持謹慎樂觀
1. 簡要市場回顧
受國慶長假期間外圍市場普跌影響，節(jié)后A股陷入震蕩。節(jié)后第一個交易日，上證綜指下跌3.72%，收于2716.51點；接下來兩個交易日，上證綜指微漲0.17%，0.18%。進入四季度，擾動是否會反復出現，A股市場能否逐步回穩(wěn)？
（數據來源：wind，截至2018.10.10）
2. 未來市場展望
萬家基金認為，節(jié)后A股大跌，主要原因是國慶期間國內外均有不少利空：
彭斯講話鷹派，美墨加三國的協議落地，市場對于貿易戰(zhàn)后續(xù)的格局擔憂加?。?/span>
美元走強，新興市場匯率普遍貶值；
美債利率攀升，海外資產價格下跌；
國內PMI雙雙回落，9月工業(yè)數據不及預期。貿易戰(zhàn)影響逐步顯現，就業(yè)壓力增加，預計經濟將繼續(xù)放緩，期待穩(wěn)增長政策見效。
其中，美債利率攀升影響較大。美債收益率攀升主要受美聯儲主席講話以及油價大漲等影響。當前美國經濟向好，通脹升溫，預計美債收益率可能繼續(xù)上升，這將對國內利率下行構成階段性干擾。無風險收益率的上行對市場及其估值有望帶來重估。未來一段時間，改革的力度和落地時間都很重要，改革緊迫性再次被確認。
短期市場回落、風險快速釋放之后，弱勢磨底的概率較大，我們對四季度市場依然維持謹慎樂觀的判斷。央行超市場預期降準1%，后續(xù)進一步的降準措施值得期待。同時減稅紅利和理財資金入市落地有望取得進展。MSCI考慮提高A股納入因子比重和富時羅素FTSE宣布明年納入A股，有望帶來新的增量資金。
我們繼續(xù)看好估值便宜的大金融板塊如銀行、地產等。長期更看好科技創(chuàng)新成長類公司，尤其重點關注有基本面支撐的個股：軍工、新能源汽車、工業(yè)互聯網、高端制造、半導體等行業(yè)的重大投資機會。
緊跟債市 | 預計債市表現繼續(xù)分化
1. 簡要市場回顧
近期債市表現繼續(xù)分化，中長端債券利率有所下行。信用債違約增多，9月下旬違約債券數量明顯增加。
2. 未來市場展望
萬家基金認為，展望未來一段時期，預計債市表現繼續(xù)分化。利率債和中高等級信用債表現較好，低等級信用債仍有較大風險。
資金面方面，預計仍然維持寬松。央行在9月底三季度貨幣政策例會中表示流動性將繼續(xù)合理充裕。10月7日央行降準，釋放了較多長期資金，有利于增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性。
利率債預計繼續(xù)向好，有望震蕩下行。9月PMI數據表現欠佳，出口訂單下滑至2016年以來低位，就業(yè)分項也出現較大幅度回落，中美摩擦有增無減，內外部環(huán)境仍然比較復雜，政策面明顯偏暖。降準1%，釋放了7500億資金，并釋放了較為清晰的呵護市場意圖。短期關注三季度GDP數據、9月CPI、社融等數據。
信用債方面，預計繼續(xù)分化。由于資金面寬松，以及利率中樞穩(wěn)定，中高等級債券走勢預計繼續(xù)向好。9月以來違約有增無減，預計四季度仍是債券風險暴露的高發(fā)期，值得高度重視。
風險方面，關注美債收益率上行，以及油價上漲對市場的影響。另外，9月CPI數據可能偏高。
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