萬家核心觀點
1. 全球股市開門紅。上周全球股市大漲，標(biāo)普500指數(shù)漲2.6%，創(chuàng)1年最大周漲幅，德國股市漲3.1%，日本股市漲4.2%，恒生指數(shù)漲3%，恒生國企指數(shù)漲4.3%，A股漲2.6%。全球股市大漲主要受經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期等影響，12月歐美日PMI同步上升至多年新高，此外在美國稅改落地之后，美國基建計劃或于1月推出，朝鮮與韓國將舉行會晤地緣局勢緩解，也提振了市場風(fēng)險偏好。全球股市向好有助于提振中國市場。
2. 中國監(jiān)管再提速。上周，一行三會密集發(fā)布監(jiān)管文件，包括《關(guān)于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（簡稱302號文）、《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)債券交易監(jiān)管的通知》、《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》、《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法(征求意見稿)》等。監(jiān)管文件的密集發(fā)布，顯示監(jiān)管落地正在提速，上周利率出現(xiàn)一定幅度上行，10年國債上行4BP至3.92%，不過A股并未受到影響，跟隨全球股市出現(xiàn)大漲。市場與監(jiān)管是一個動態(tài)博弈過程，在市場轉(zhuǎn)好之際，監(jiān)管密集出臺，短期密切關(guān)注監(jiān)管進(jìn)度和各類市場反應(yīng)，靜觀其變。
國際宏觀解讀
1. 12月歐美日PMI同步上升，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好。12月美國ISM制造業(yè)PMI59.7，高于上月的58.2，日本PMI為54，都高于前值53.6。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI終值60.6（前值60.1），為二十年最高。受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好影響，全球股市2018年首周大漲。
2.美國非農(nóng)不及預(yù)期，工資增速平穩(wěn)，制造業(yè)就業(yè)強(qiáng)勁。美國12月非農(nóng)就業(yè)人口14.8萬，預(yù)期19萬，前值修正為25.2萬。制造業(yè)就業(yè)人口2.5萬，預(yù)期1.8萬，前值3.1萬。失業(yè)率4.1%，預(yù)期4.1%，前值4.1%。勞動力參與率62.7%，前值62.7%。平均每小時工資同比2.5%，預(yù)期2.5%，前值2.5%修正為2.4%。
3.美聯(lián)儲12月紀(jì)要：加息可能因為稅改來得更快。美聯(lián)儲公布了12月FOMC會議紀(jì)要，紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員認(rèn)為，如果通脹因為減稅而加速回升，將加快加息。若通脹不能繼續(xù)回升至2%，則是放慢加息的一個理由。紀(jì)要公布后，市場定價的今年3月美聯(lián)儲會議加息的幾率升為65%，一天前為62%。
4.英國考慮脫歐后加入TPP。英國希望在脫歐后加入跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP），已與澳大利亞、新西蘭等國展開了非正式洽談，或?qū)⒊蔀槭讉€在非太平洋地區(qū)TPP成員國。
5. IMF：三季度美元全球外儲占比創(chuàng)三年半最低人民幣和歐元占比上升。IMF表示，在全球貨幣儲備中，美元總計6.13萬億美元，占比從二季度的63.8%降至63.5%，連續(xù)三個季度下降，是2014年中期以來最低水平。歐元占比微升至20%，人民幣占比升至1.12%，日元在全球外匯儲備中的份額從二季度的4.6%下滑至4.5%。2017年美元創(chuàng)出十四年最大跌幅，人民幣扭轉(zhuǎn)了此前三年連年貶值的態(tài)勢。
國內(nèi)宏觀解讀
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)
下游：商品房銷售增速繼續(xù)下降，汽車銷售增速疲軟。1月前6日，30城商品房成交面積同比-19%，12月為-15.4%。據(jù)乘聯(lián)會，12月前3周乘用車銷售同比-1.1%，11月為3.4%。BDI指數(shù)從1366升至1371。
中游：發(fā)電耗煤增速回落，高爐開工率小幅回升，螺紋庫存大升，工業(yè)品價格上漲。1月前5日，發(fā)電耗煤增速同比增長4.2%，較12月回落。高爐開工率小幅增加至63.1，其中河北開工率小幅上升至52.1，螺紋鋼庫存升至351萬噸，仍處于歷史低位。南華工業(yè)品價格一周漲1%，水泥價格繼續(xù)上漲。
上游：原油黃金繼續(xù)大漲，金屬分化。上周，布倫特原油漲1.4%至67.8美元，鐵礦石漲1.6%（不含周五夜盤），LME銅跌2%，LME鋅漲1.8%，LME鋁跌2.6%。
通脹：菜價和豬價上漲。春節(jié)臨近以及全國范圍內(nèi)大面積降雪，12月以來蔬菜價格明顯上漲。12月以來豬肉價格小幅上漲，不過本周豬價略下跌。
貨幣：資金利率大降，10年國債收益率升，人民幣升。（1）上周R001和R007分別下113BP和260BP至3.45%、2.82%。（2）10年國債收益率上4BP至3.92%，1年國債收益率下15BP至3.54%。（3）人民幣即期匯率升0.4%至6.49。
國內(nèi)政策
1. 一行三會發(fā)文規(guī)范債券交易，中小銀行、券商受影響較大。一行三會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（簡稱302號文）。302號文要求，市場參與者應(yīng)通過信息技術(shù)手段，審慎設(shè)置規(guī)模、授信、杠桿率、價格偏離等指標(biāo)，實現(xiàn)債券交易業(yè)務(wù)全程留痕。該文還對各類機(jī)構(gòu)債券交易杠桿進(jìn)行了明確限制，存款類金融機(jī)構(gòu)（不含開發(fā)性銀行與政策性銀行）自營債券正回購資金余額或逆回購資金余額超過其上季度末凈資產(chǎn)80%的。其他金融機(jī)構(gòu)，包括但不限于信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、證券公司、基金公司、期貨公司等，債券正回購資金余額或逆回購資金余額超過其上月末凈資產(chǎn)120%的，過渡期為1年。
2. 證監(jiān)會發(fā)布302號文配套文件。一行三會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知》（簡稱302號文）后，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)債券交易監(jiān)管的通知》，文件從治理結(jié)構(gòu)、薪酬體系、偏離價格監(jiān)控、日常交易監(jiān)控等角度入手，進(jìn)行了大幅度細(xì)化，如果現(xiàn)券偏離價格設(shè)置1%和回購50BP的偏離，需出具說明。另外還設(shè)置了債券交易人員薪酬遞延問題。過渡期為1年。
3. 銀監(jiān)會發(fā)布委托貸款管理辦法，非標(biāo)與通道或受影響。銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，明確商業(yè)銀行作為受托人，不得參與貸款決策，不得提供各種形式擔(dān)保；明確委托資金來源、用途合法合規(guī)，不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資，不得作為注冊資本金、注冊驗資，不得用于股本權(quán)益性投資或增資擴(kuò)股等。此舉預(yù)計將對非標(biāo)融資和通道造成明顯影響。
4. 銀監(jiān)會印發(fā)商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法，規(guī)范銀行股權(quán)問題。銀監(jiān)會正式下發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》，辦法突出問題導(dǎo)向，重點解決違規(guī)使用非自有資金入股、代持股份、濫用股東權(quán)利損害銀行利益等市場亂象，彌補監(jiān)管短板。辦法提出“分類管理、資質(zhì)優(yōu)良、關(guān)系明晰、權(quán)責(zé)明確、公開透明”的二十字原則。
5. 銀監(jiān)會制定商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法。銀監(jiān)會制定《商業(yè)銀行大額風(fēng)險暴露管理辦法》，并向社會公開征求意見。銀監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《辦法》實施有助于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，提升金融服務(wù)的質(zhì)效?！掇k法》明確了單家銀行對單個企業(yè)/集團(tuán)的授信總量上限，進(jìn)一步規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，有助于引導(dǎo)銀行將更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是改變授信過程中“搭便車”“壘大戶”等現(xiàn)象，提高中小企業(yè)信貸可獲得性，改善信貸資源配置效率。
6. 央行新規(guī)嚴(yán)管同業(yè)存單備案，今年同存發(fā)行料將縮水。證券時報稱，中國央行重新設(shè)定2018年同業(yè)存單年度備案額度測算公式，今年各銀行同業(yè)存單備案額度最高限定在去年9月末總負(fù)債的1/3，再刨除同業(yè)負(fù)債后的所得值。此舉由于限制了銀行發(fā)行同業(yè)存單的規(guī)模，預(yù)計將導(dǎo)致同業(yè)存單量價齊跌。
7. 蘭州取消部分區(qū)域住房限購，新政8日起開始實施。蘭州市三部門于1月5日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控強(qiáng)化房地產(chǎn)市場監(jiān)管有關(guān)工作的通知》，《通知》中，城關(guān)區(qū)、七里河區(qū)、安寧區(qū)范圍內(nèi)部分區(qū)域的住房，非蘭州戶籍家庭最多可購買一套、蘭州戶籍家庭最多可購買兩套的限購政策得以延續(xù)，但不再要求提供社保證明和納稅證明。更為重要的是，該《通知》取消了蘭州市西固區(qū)、九州開發(fā)區(qū)、高坪偏遠(yuǎn)區(qū)域的住房限購政策。近期，南京、武漢、長沙、濟(jì)南、鄭州、西安等地也對符合條件的人才，降低了準(zhǔn)入門檻。地產(chǎn)政策總體略有松動。
聲明及風(fēng)險提示：以上內(nèi)容不作為任何投資建議及法律文件。投資人購買基金時候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鸬倪^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。