近年來，很多類型的基金表現(xiàn)都不容樂觀，比如去年以來普通股票型和偏股混合型基金平均凈值增長率分別為-8.44%和-12.43%，但量化基金尤其受投資者的關(guān)注。近兩年的量化基金迎來了發(fā)行熱潮，其規(guī)模隨之快速擴(kuò)張，迄今為止，公募市場上現(xiàn)存的量化基金超過140只。其收益率也表現(xiàn)優(yōu)異，在市場低迷的情況下很多主動型量化基金依舊取得正收益。
量化投資覆蓋廣、風(fēng)險可控
說到量化投資，很多人并不了解，這也是一個相當(dāng)專業(yè)的領(lǐng)域。它結(jié)合計算機(jī)技術(shù)，利用數(shù)據(jù)和模型，尋找能夠分散風(fēng)險并帶來穩(wěn)定、超額收益的大概率策略，力爭獲取超額收益。
量化投資的特征包括數(shù)據(jù)模型驅(qū)動、依靠大概率取勝、風(fēng)險較為可控等特點。具體來說，所有的量化模型都需要利用數(shù)據(jù)檢驗策略的可靠性，不論思想是來源于金融學(xué)理論、交易積累的經(jīng)驗或者純粹的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，都需要利用交易數(shù)據(jù)反復(fù)驗證，在此后的實際運(yùn)行也主要依靠這些檢驗過的規(guī)則行事。
萬家基金量化投資部總監(jiān)卞勇告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，因為是主要依賴計算機(jī)執(zhí)行和監(jiān)控，所以經(jīng)驗得以迅速復(fù)制，可以同時關(guān)注市場上所有的股票或者其他投資產(chǎn)品，這往往是單個基金經(jīng)理或者研究員難以全面覆蓋的。
由于利用概率取勝，所以只要市場運(yùn)行的規(guī)律還在，那么這種重復(fù)事件仍然可以大概率發(fā)生。為了實現(xiàn)大數(shù)定律，一般量化投資選擇的標(biāo)的比主觀投資多，所以量化投資的分散性一般高于主觀投資。
不僅如此，一般量化模型都會有較為嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，既然是基于歷史數(shù)據(jù)產(chǎn)生的模型或者策略，就會同樣根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測試組合的回測等一些數(shù)量化的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，所以在執(zhí)行的時候就比較容易知道當(dāng)前是符合模型預(yù)期的波動還是已經(jīng)出現(xiàn)了未理解到的問題和變化，需要做出相應(yīng)的修正。
總體來說，對比一般的基本面或價值投資方式，量化投資具有投資范圍廣和風(fēng)控嚴(yán)格的特點，還能夠避免因為人為的選擇而踩雷的情況。
從基金管理人的角度來說，由于基金管理人能夠通過數(shù)量化方式對市場進(jìn)行全面的剖析，相比主動投資的基金選股覆蓋面更廣。業(yè)內(nèi)一位基金分析師對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，量化投資與生俱來的特點就是個股投資分散程度極高，且基金管理人對于所選標(biāo)的不帶偏好，會均衡的投資于模型所推選出來的標(biāo)的股票。
從實際操作結(jié)果來看，通常量化基金持有股票數(shù)量在100只以上，且個股占比相對平均，重倉股個股占比在1個百分點左右，這也是量化投資能夠更好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險的主要原因。
格上理財研究中心研究員楊曉晴也告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，普通基金由于受人力限制，僅覆蓋二三十只股票，而量化基金可以覆蓋全市場標(biāo)的，投資上百只股票，“不僅可以充分挖掘全市場投資機(jī)會，而且還能降低個股或個券的負(fù)面影響，實現(xiàn)風(fēng)險的有效分散”。
此外，量化策略建立的擇時選股模型，既能合理控制倉位，還能克服人性弱點，規(guī)避人為主觀非理性給業(yè)績帶來的負(fù)面影響，做到了紀(jì)律投資。量化基金通過多因子模型對個股進(jìn)行篩選，挖掘價值被低估的個股，最終選出具有超額收益的標(biāo)的組合進(jìn)行投資，在震蕩市中表現(xiàn)亮眼，頗受歡迎。
總的來說，正是因為大量數(shù)據(jù)檢驗、大數(shù)定律保證、風(fēng)險容易描述的特點，現(xiàn)在量化投資正逐漸被大眾接受。
量化基金行情穩(wěn)定、投資可長期
近期表現(xiàn)較好的量化基金主要采用的是多因子策略，整體收益遠(yuǎn)高于權(quán)益類基金，尤其在震蕩市行情中，量化基金分散持倉的優(yōu)勢更亮眼。而量化基金持續(xù)火爆也引發(fā)投資者的擔(dān)憂，在未來這種趨勢會延續(xù)多久，是曇花一現(xiàn)還是值得長期關(guān)注？
對此，華泰證券研究所研究員劉志成告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，量化基金的市場行情在未來一段時間內(nèi)仍然會不錯。“其實量化投資還是有一定門檻的，一般的投資者可能沒有辦法把這些投資思想精確地描述出來，也沒有辦法基于歷史數(shù)據(jù)來做一個回測，所以一般沒有這樣能力的投資者買一些量化投資的產(chǎn)品會更方便。”
某基金分析師認(rèn)為，量化基金的投資熱潮與其業(yè)績也存在一定程度的聯(lián)系。2014年以來，采取主動投資的量化型基金業(yè)績持續(xù)向好，相比于股票型基金和混合型基金，量化基金更能夠捕捉市場波動中的投資機(jī)會，更快緩解前期市場整體回撤造成的損失。
2016年度主動量化型基金、對沖量化型基金和跟蹤股指的指數(shù)量化型基金的平均收益率分別為-2.29%、-1.79%和-4.55%，而同期中國股基指數(shù)和中國混基指數(shù)的跌幅分別為-16.25%和-8.52%。
大部分投資者都觀測到，量化基金整體在牛熊行情中保持與傳統(tǒng)基本面和價值面投資基金收益或虧損相當(dāng)，而在震蕩行情中獲取更多的回報，出于對未來市場不確定性的考量，投資量化基金相當(dāng)于另辟蹊徑，也不失為一個較好的選擇。
近期量化基金有一定分化，因為市場正面臨成長與價值風(fēng)格的轉(zhuǎn)型磨合期，近3個月市場偏中小市值風(fēng)格的量化基金可能受到了一定的損失，偏市值中性風(fēng)格的量化基金會突顯出來。卞勇判斷，隨著今年證監(jiān)會IPO的穩(wěn)定，籌碼供給的增加和證監(jiān)會對于注冊制的推進(jìn)會更利于市值中性風(fēng)格的基金。未來量化基金也會衍生出更多更豐富的策略類型，按照國外的經(jīng)驗，量化基金占比持續(xù)提高是重要的趨勢，其穩(wěn)定性和在風(fēng)險加權(quán)收益上的優(yōu)勢還是較為明顯的。
除了市值中性風(fēng)格的基金，還有一部分基金可能會在多因子選股的基礎(chǔ)上加一些事件性選股，它會有一些事件驅(qū)動型策略，劉志成還表示，也有基金會主動去做一些風(fēng)格輪動或行業(yè)輪動，這個目前來看不是特別普遍。
2017年市場發(fā)展的主基調(diào)還是穩(wěn)。高層多次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要平穩(wěn)有序進(jìn)行，而且宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，企業(yè)基本面得到改善，股市存在結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會，“這種穩(wěn)中有進(jìn)的環(huán)境有利于量化基金挖掘阿爾法收益”。楊曉晴表示。
投資量化基金關(guān)注三大板塊、三種類型
對于普通投資者來說，投資量化基金產(chǎn)品要把握好時機(jī)。在楊曉晴看來，投資者在選擇量化基金時可以從量化模型、基金經(jīng)理、業(yè)績穩(wěn)定性、持倉情況和基金規(guī)模等角度進(jìn)行考察。
第一，模型是決定基金表現(xiàn)的直接因素，畢竟擇時選股的依據(jù)是模型，但模型還得靠人來管理，基金經(jīng)理才是決定基金業(yè)績的最核心因素；第二，歷史業(yè)績穩(wěn)定的基金，對市場的適應(yīng)力更強(qiáng)，模型更有效；第三，分散持倉能夠起到分散風(fēng)險的作用，所以倉位越不集中的基金，在震蕩市中越有優(yōu)勢；第四，不易選擇規(guī)模偏大的量化基金，因為大規(guī)模會攤薄阿爾法收益。
目前市場上普遍被個人投資者接受的量化基金均屬于主動量化型基金。某基金分析師認(rèn)為，普通投資者投資主動量化型基金還應(yīng)從四方面考慮：分散化投資特征顯著、投資風(fēng)格可持續(xù)；規(guī)模及其變動幅度均不宜過大；長期業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定、風(fēng)險收益交換效率高；所選基金的風(fēng)險在自身可承受范圍之內(nèi)。
就拿個人的風(fēng)險偏好來說，如果你是一個低風(fēng)險型的投資者，應(yīng)當(dāng)選擇更為穩(wěn)健的套利型產(chǎn)品或者靈活配置的打新基金，因為不同的量化產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計之初就會約定一些如止損線、平倉線等要求，同時會展示策略的歷史表現(xiàn)，“投資者最好想清楚自己是否能夠接受這樣的風(fēng)險收益水平再做決策”。卞勇如是說。
而在投資時機(jī)上，一般不需要特別選擇，因為量化投資的基礎(chǔ)思路就是復(fù)制歷史規(guī)律，不會受到太多當(dāng)前短期市場影響的沖擊，但投資者如果選擇的是指數(shù)增強(qiáng)類的產(chǎn)品，可能需要考慮大盤的相對高低，目前指數(shù)相對估值并不高，正是布局指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的較好時機(jī)。
量化基金雖然可以覆蓋全市場標(biāo)的，但也各有側(cè)重，如有的量化基金重倉金融地產(chǎn)，有的重倉制造業(yè)，有的偏愛滬深300 成分股等。“所以投資量化基金時還需要根據(jù)市場行情因城施策，選擇最有上升潛力的基金。”楊曉晴表示，就目前市場來說，主動管理類量化基金表現(xiàn)較好，重倉金融地產(chǎn)板塊的量化基金尤其亮眼。
2017年受政策引導(dǎo)影響，經(jīng)濟(jì)脫虛入實，去杠桿、抑泡沫有序進(jìn)行，供給側(cè)改革、一帶一路熱火朝天，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，企業(yè)基本面得到持續(xù)改善，股市穩(wěn)中有進(jìn)，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會，如周期行業(yè)、價值藍(lán)籌板塊值得重點關(guān)注。
卞勇則預(yù)計今年股票型量化基金、對沖型量化基金的收益會受到股指期貨放開以及貼水持續(xù)改善的利好，商品CTA類的基金也會受到美元加息周期帶來的商品大波動利好。
量化基金走入普通投資者的視野時間并不長，許多公募基金中的量化基金的運(yùn)作時間也相對較短，對于基金管理人來說，量化投資也需要經(jīng)歷不斷摸索調(diào)整和進(jìn)步的過程。在這樣的過程中，投資者謹(jǐn)記公募基金投資風(fēng)險與收益并存，不以短期業(yè)績論高低，調(diào)整好投資心態(tài)，即可以做出正確的投資選擇。
作者：許亞嵐
來源：《經(jīng)濟(jì)》雜志—經(jīng)濟(jì)網(wǎng)