流動(dòng)性方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)基本面的改善，2017年美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率將提高，歐洲為了挽救銀行業(yè)也不再進(jìn)一步寬松，中國受內(nèi)外經(jīng)濟(jì)影響，利率也將出現(xiàn)小幅上行。國內(nèi)央行不會(huì)刻意收緊流動(dòng)性，但是也不會(huì)特別寬松，整體來看會(huì)是一個(gè)中性的水平。2017年央行將繼續(xù)引導(dǎo)銀行間資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的成本也有望得到改善。
除此以外，2017年的流動(dòng)性收緊的風(fēng)險(xiǎn)還來自于人民幣匯率貶值的預(yù)期，美元指數(shù)上行趨勢(shì)不減，人民幣兌美元貶值的壓力將持續(xù)到明年一季度，這將帶來資金外流的壓力，央行有可能被迫收緊流動(dòng)性。
改革：穩(wěn)中求進(jìn)，四大改革將是重點(diǎn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注
2016年改革暫時(shí)讓位于穩(wěn)增長(zhǎng)，但2017年“穩(wěn)中求進(jìn)”顯示中央定調(diào)已有所修正。
在改革領(lǐng)域，我們認(rèn)為2017年將是總體布局和不斷深化的一年。按照中央“穩(wěn)中求進(jìn)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”先行的原則，我們認(rèn)為有實(shí)施基礎(chǔ)的改革將會(huì)先行，這重點(diǎn)包括“PPP、供給側(cè)改革、國企改革以及金融監(jiān)管改革”等四方面。同時(shí)為了防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀調(diào)控部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，MPA管理將進(jìn)一步完善。
在供給側(cè)改革領(lǐng)域，我們認(rèn)為鋼鐵、煤炭等工業(yè)領(lǐng)域的去產(chǎn)能會(huì)繼續(xù)推動(dòng)，以防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃。同時(shí)，我們高度關(guān)注農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，因?yàn)檫@是十八大以來的重大會(huì)議中第二次專門提及農(nóng)業(yè)，并且也是首次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)中首次單獨(dú)論述，我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策等將會(huì)很快落地。
2016年12月19日，國務(wù)院發(fā)布了“十三五”期間戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，指出到2020年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增加值將占國內(nèi)生產(chǎn)總值的15%，也就是說未來5年每年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增速將高達(dá)20%以上?！笆濉睉?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)定義為“新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳和數(shù)字創(chuàng)意”。我們認(rèn)為這5大方向代表了未來新經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)發(fā)展方向和趨勢(shì)，是未來經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的希望。
A股市場(chǎng)展望及配置建議
市場(chǎng)整體判斷：2017年將仍以震蕩為主，但機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)
第一，從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，我們認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入到中長(zhǎng)期的底部區(qū)域，中央堅(jiān)定防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的決心和舉措已經(jīng)逐步發(fā)揮作用見到成效。
第二，從海外情況來看：隨著特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，美國經(jīng)濟(jì)刺激政策可能從貨幣政策為主轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政政策優(yōu)先，同時(shí)疊加通脹預(yù)期的溫和回升，這將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，從而有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。除此以外，美國大選、英國脫歐、意大利憲法公投等“黑天鵝”事件之后，未來可能發(fā)生的突發(fā)事件對(duì)國際市場(chǎng)影響的邊際效應(yīng)將遞減。
第三，從市場(chǎng)角度來看，在經(jīng)歷了將近1年的區(qū)間震蕩后，市場(chǎng)經(jīng)過了較為充分的換手，中小創(chuàng)估值壓力得到了初步釋放。從政策角度來看，價(jià)值投資和理性投資的理念得到了倡導(dǎo)和踐行，市場(chǎng)情緒也在股災(zāi)后逐步穩(wěn)定。
但2017年依然存在一些不確定因素，這主要包括：1.國內(nèi)通脹可能上升的預(yù)期，2.國內(nèi)寬松空間不大且貨幣有貶值壓力，3.國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題依然存在，發(fā)展新動(dòng)能還未成熟，4.中美“新博弈”等。這些因素會(huì)掣肘行情的上漲空間。
風(fēng)格及配置建議：我們預(yù)測(cè)2017年市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)更為均衡
2016年價(jià)值藍(lán)籌股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，大幅跑贏成長(zhǎng)股。我們?cè)?016年初即判斷：多輪股災(zāi)后市場(chǎng)偏好將急劇下行，監(jiān)管從嚴(yán)，“資產(chǎn)荒”背景下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺。因此，2016年我們一直重點(diǎn)配置價(jià)值藍(lán)籌股。
而2017年，我們判斷風(fēng)格將較大概率不會(huì)一面倒向價(jià)值藍(lán)籌股，因此，我們認(rèn)為在價(jià)值藍(lán)籌和成長(zhǎng)股之間均衡配置的策略將會(huì)更佳，主要原因?yàn)椋?/span>
首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及股票市場(chǎng)依然在逐步修復(fù)的過程中，PPP和基建領(lǐng)域等依然會(huì)是中央重點(diǎn)發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的抓手。此外，在“資產(chǎn)荒”的大背景下，家電、食品飲料、汽車和優(yōu)質(zhì)城商行等增長(zhǎng)穩(wěn)定且估值合理的價(jià)值藍(lán)籌具備較好的配置價(jià)值。而同時(shí)這些板塊大多與中國實(shí)體制造業(yè)密切相關(guān)，在“脫虛向?qū)崱钡臅r(shí)代背景下，這些行業(yè)將會(huì)迎來新的一輪政策紅利。
其次，隨著經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，我們認(rèn)為中央政策將會(huì)逐步從“穩(wěn)增長(zhǎng)”切換至“改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型”。我們認(rèn)為國企改革和供給側(cè)改革等領(lǐng)域會(huì)有較為顯著的進(jìn)展，相關(guān)板塊將會(huì)獲得市場(chǎng)的關(guān)注。此外，“十三五”期間中央重點(diǎn)扶持的“新一代信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳和數(shù)字創(chuàng)意”等五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將會(huì)逐步進(jìn)入快速發(fā)展期，我們認(rèn)為這些領(lǐng)域中將會(huì)孕育出新一批tenbegger。
第三，從全球來看，民粹主義和國際化倒退會(huì)導(dǎo)致外貿(mào)形勢(shì)嚴(yán)峻。2017年開始，中央可能會(huì)寄希望于多種渠道，重啟內(nèi)需和消費(fèi)。相關(guān)新消費(fèi)領(lǐng)域，例如：教育、醫(yī)療及服務(wù)、泛娛樂、體育等值得重視。