萬家基金固定收益部總監(jiān)唐俊杰：債市短期震蕩，長牛格局不改
雖然8月份中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，預(yù)示短期經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)，但從中長期來看，人口紅利消失，整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的步伐，還未有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。過剩行業(yè)去產(chǎn)能、去杠桿尚在過程中，國內(nèi)外需求疲軟，居民消費(fèi)力難以拉動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)趨勢性走好，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下行，對應(yīng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，債券收益率仍有下行的空間。同時(shí)，對照美國、歐洲、日本的債券收益率水平，中國債券收益率下行依然有較大的空間。
從短期的角度來看，央行對于當(dāng)前資金價(jià)格的判斷，將顯著影響短期債券收益率的走勢。由之前的分析來判斷，貨幣政策的寬松大概率將延后，具體時(shí)點(diǎn)不得而知。在這樣的情況下，債券收益率短期內(nèi)較難出現(xiàn)趨勢性行情，大概率會(huì)在一個(gè)利率區(qū)間內(nèi)震蕩，等待央行再次透露明顯的政策信號。
股票市場：存量資金博弈，關(guān)注國企改革與績優(yōu)價(jià)值股
同近期海外市場反彈并創(chuàng)出新高相比，縮量小幅震蕩成為目前A股市場的主要特點(diǎn)，兩市成交量連續(xù)處于3500億元下方，證券結(jié)算金余額也在顯示無明顯增量資金進(jìn)場。G20之后，各主要經(jīng)濟(jì)體對于貨幣政策使用手段偏謹(jǐn)慎，但依然在采取其他的工具手段來代替降息，因此全球仍然處于寬松道路上，只是更加注重方式以及節(jié)奏快慢的把握進(jìn)而體現(xiàn)出對市場的調(diào)控影響。
在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，股票市場的博弈機(jī)會(huì)應(yīng)該抓住政策和業(yè)績兩條主線。首先政策層面，繼寶武合并之后，鋼鐵板塊出現(xiàn)了異動(dòng)，顯示出目前市場對于國企改革的關(guān)注程度，后續(xù)政策密集出臺也會(huì)對相關(guān)國企改革概念產(chǎn)生進(jìn)一步的利好帶動(dòng)；其次有業(yè)績支撐的績優(yōu)價(jià)值股在很長時(shí)間內(nèi)仍是市場的投資熱點(diǎn)，存量博弈下資金會(huì)選擇抱團(tuán)取暖，另外優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌也會(huì)成為險(xiǎn)資財(cái)務(wù)投資的主要標(biāo)的。建議以公司業(yè)績增長明確的績優(yōu)藍(lán)籌為投資主線，密切關(guān)注中觀景氣較好的行業(yè)，例如家電、PPP、農(nóng)林牧漁以及食品行業(yè)。