上周國(guó)內(nèi)股市巨幅震蕩，周一上證單日下挫3.21%，創(chuàng)業(yè)板大跌6.03%；隨后幾日有所反彈，全周來(lái)看上證指數(shù)下跌1.44%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.91%。導(dǎo)致上周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩的主要原因是外部市場(chǎng)大幅震蕩：英國(guó)脫歐公投前景黯淡；美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。
上周末證監(jiān)會(huì)就《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。該辦法不鼓勵(lì)跟風(fēng)并購(gòu)，鼓勵(lì)公司發(fā)展主業(yè)，同時(shí)強(qiáng)化重組上市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化會(huì)計(jì)師監(jiān)管。新辦法也完善了資產(chǎn)規(guī)模判斷標(biāo)準(zhǔn)，完善配套措施，提高重組資金要求，對(duì)過(guò)去存在違規(guī)公司加強(qiáng)約束，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任加強(qiáng)監(jiān)管。新辦法鼓勵(lì)市場(chǎng)以做強(qiáng)主業(yè)為目標(biāo)的資本運(yùn)作，加強(qiáng)借殼企業(yè)的條件，沒(méi)有問(wèn)題的公司被借殼概率高，優(yōu)質(zhì)殼資源更加稀缺。同時(shí)新辦法對(duì)重大重組的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。我們認(rèn)為新辦法對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響可控，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)股市殼資源還是非常稀缺，未來(lái)優(yōu)質(zhì)殼資源的價(jià)值將會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。
最新的5月宏觀數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然還在筑底的過(guò)程中：全國(guó)財(cái)政收入增幅7.3%，環(huán)比增速顯著回調(diào)；固定資產(chǎn)投資進(jìn)一步回落，同比9.6%，低于預(yù)期的10.5%； M1同比23.7%，高于前值22.9%，M2同比11.8%，低于前值12.8%，出口同比下降0.4%，新增人民幣貸款9855億元，社融6599億元。我們認(rèn)為在5月權(quán)威人士定調(diào)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)后，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)轉(zhuǎn)型中國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中短期內(nèi)繼續(xù)尋底的預(yù)期還是較為充分的，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的回調(diào)，否則經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是主要政策方向。
從外部環(huán)境來(lái)看，耶倫并沒(méi)有對(duì)7月美聯(lián)儲(chǔ)是否加息進(jìn)行表態(tài)，但國(guó)內(nèi)相關(guān)部門已經(jīng)開始著手應(yīng)對(duì)。同時(shí)英國(guó)脫歐因?yàn)橥话l(fā)時(shí)間推后，也降低了短期內(nèi)的不確定性。因此總的來(lái)看，外部環(huán)境有所緩和。
我們認(rèn)為下半年股市下行的空間小于上行，市場(chǎng)更多呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比較突出。短期來(lái)看，6月風(fēng)險(xiǎn)事件較多，市場(chǎng)波動(dòng)也會(huì)進(jìn)一步加劇，但我們認(rèn)為這反而為中長(zhǎng)期的布局提供了較好的機(jī)會(huì)：6月國(guó)內(nèi)貨幣政策的邊界變化影響有所減弱，A股面臨較大的減持壓力；海外來(lái)看，歐美都存在不確定性（英國(guó)公投、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、MSCI調(diào)整等）。
中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)自上而下經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心較強(qiáng)，供給側(cè)改革的推進(jìn)力度較大，部分新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出了較好的發(fā)展局面。在行業(yè)配置上，我們主要關(guān)注行業(yè)景氣度高、估值相對(duì)合理同時(shí)業(yè)績(jī)有明確提升并且能夠持續(xù)的行業(yè)，比如食品飲料，新能源汽車，農(nóng)業(yè)，PPP，智能制造等領(lǐng)域。