萬家基金唐俊杰：以守為主 蓄勢待發(fā)
在經(jīng)歷震蕩之后，債市的中長期趨勢仍被業(yè)內(nèi)人士看好。萬家基金固定收益總監(jiān)、萬家頤和保本基金擬任基金經(jīng)理唐俊杰認(rèn)為，債市的利空因素正在逐步消化，為現(xiàn)階段保本基金提供了有利的運(yùn)作環(huán)境。
信用風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿等一系列因素疊加導(dǎo)致整個(gè)二季度債市低迷。在唐俊杰看來，利空因素正在逐步消化，短期債市還將維持震蕩，但下半年大多數(shù)品種有望迎來一波行情。
對于市場較為關(guān)注的債市去杠桿，唐俊杰認(rèn)為，目前已經(jīng)進(jìn)入下半場，監(jiān)管層出臺的相關(guān)措施，對杠桿率較高的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品形成壓力，未來風(fēng)險(xiǎn)較高、資質(zhì)較差的資產(chǎn)一旦想要變現(xiàn)流動(dòng)性，可能會(huì)引發(fā)價(jià)格或收益率的大幅波動(dòng)，這是近期最值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。此外，季節(jié)性時(shí)點(diǎn)的資金面波動(dòng)、美國加息預(yù)期等，都將成為近期擾動(dòng)債市的因素。
“債券中長期的趨勢仍然存在，但消化利空因素還需要一段時(shí)間，待利好因素出現(xiàn)，才會(huì)讓整個(gè)行情恢復(fù)之前的單邊上漲趨勢?！碧瓶〗苷f。
基于上述判斷，唐俊杰認(rèn)為，在債券配置上還未到主動(dòng)出擊的時(shí)機(jī)，現(xiàn)階段操作仍以守為主，待形勢明朗再進(jìn)一步加碼進(jìn)攻，但對于個(gè)別調(diào)整充分的品種，可進(jìn)行套期或者波段操作。具體而言，可以尋找合適的時(shí)點(diǎn)，對中高等級的短久期債券適度套利操作，增厚組合投資收益。另外，中長期利率債在區(qū)間震蕩，如果收益率上行到有一定安全邊界也會(huì)適當(dāng)參與；當(dāng)其下行到性價(jià)比特別低的位置時(shí)，就能夠及時(shí)獲利了結(jié)。再者，利用公募基金有優(yōu)先分配的優(yōu)勢適度參與打新。
債市二季度的持續(xù)低迷也拉長了保本基金累計(jì)安全墊的時(shí)間，但在唐俊杰看來，債券和股票資產(chǎn)經(jīng)過一段中等幅度的調(diào)整，為新成立的保本基金提供了一個(gè)比較好的起跑線。
唐俊杰表示，就保本基金的操作而言，將嚴(yán)格遵守固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（CPPI）。3年期間，前期會(huì)根據(jù)市場情況，用風(fēng)險(xiǎn)低、性價(jià)比高的方式累積安全墊。之后，適度參與可轉(zhuǎn)債、利率債、股票等風(fēng)險(xiǎn)敞口的操作。如果出現(xiàn)比較有把握的機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)敞口會(huì)擴(kuò)大，盡力實(shí)現(xiàn)收益最大化。后期則是獲利了結(jié)，爭取中等偏上的回報(bào)。
他說：“目前市場上保本基金較多，在投資理念、操作風(fēng)格、波動(dòng)率等方面差別也比較大，相對而言，我們的投資節(jié)奏可能更慢、更穩(wěn)一些?！?/p>