5月行情今日收官。在連續(xù)15個(gè)交易日窄幅波動(dòng)的“折磨”后，今天終于迎來(lái)破局，暴漲逾3%。肯定有客官在心里念叨，“真是好久沒(méi)聞到肉味了”！
今日的強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，源于近期外資進(jìn)場(chǎng)加碼A股、高盛稱(chēng)MSCI指數(shù)6月納入中國(guó)A股的概率升至70%、深港通開(kāi)通漸行漸近等多重利好。但今日的爆發(fā)能否延續(xù)，想必是投資者最為關(guān)注的問(wèn)題，畢竟6月行情仍面臨不少變數(shù)，信用風(fēng)險(xiǎn)釋放、大規(guī)模解禁潮涌、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫…所以聞見(jiàn)肉香了，進(jìn)場(chǎng)吃肉的時(shí)候是不是真的到了呢？
萬(wàn)家基金投資研究部總監(jiān) 莫海波
從近期央行表態(tài)中可以推斷，目前貨幣政策的底線是維持現(xiàn)狀，無(wú)進(jìn)一步寬松空間，在去庫(kù)存實(shí)現(xiàn)階段性目標(biāo)后，再適當(dāng)收緊貨幣政策，加快產(chǎn)能出清和降低杠桿。投資者靜待6、7月份的風(fēng)險(xiǎn)釋放，而且6月份流動(dòng)性普遍趨緊，基建以及PPP項(xiàng)目或在下半年集中兌現(xiàn)，因此短期內(nèi)大盤(pán)上攻空間有限。
外圍市場(chǎng)消息偏負(fù)面，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派，大超市場(chǎng)預(yù)期，美元加息預(yù)期回升，人民幣匯率走低。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，六月份議息會(huì)議以及英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。大宗商品方面，受到美元升值以及美股反彈的影響，金價(jià)連續(xù)走低。原油價(jià)格上探到50美元后，供給以及限產(chǎn)因素凸顯，與銅價(jià)階段性背離，因此從另一個(gè)角度對(duì)A股市場(chǎng)的估值有壓制作用。
萬(wàn)家基金量化投資部總監(jiān) 卞勇
上周股指2800點(diǎn)附近震蕩，成交量低迷維持在3800億左右，符合我們對(duì)于市場(chǎng)震蕩的預(yù)期。但從本周情況來(lái)看，市場(chǎng)可能就前期未充分反映的一些信息充分釋放多空情緒。
基本面來(lái)看，美元加息態(tài)度進(jìn)一步明確，耶倫講話超出市場(chǎng)分析師預(yù)期，這將對(duì)我國(guó)產(chǎn)生兩方面影響，一面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)復(fù)蘇帶動(dòng)出口產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面是美元加息引起資金回流美國(guó)。央行近期貨幣政策趨于穩(wěn)健，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)表講話稱(chēng)政府可階段性加杠桿，表示穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重心正在從貨幣政策向財(cái)政政策遷移。但不能忽略的是，對(duì)供給側(cè)改革的反復(fù)強(qiáng)調(diào)已經(jīng)成為共識(shí)，前期表現(xiàn)優(yōu)異的煤焦鋼跌回2月水平。從高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步因?yàn)楣┙o側(cè)改革的推進(jìn)下行。
交易方面來(lái)看，近期股指期貨貼水大幅降低，反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于指數(shù)大幅下跌的預(yù)期有所減弱，但也并未預(yù)期市場(chǎng)大幅上漲，可能反映了市場(chǎng)對(duì)于股指期貨政策的一定預(yù)期。分級(jí)基金市場(chǎng)大部分基金仍處于折價(jià)狀態(tài)，對(duì)于后市態(tài)度并不樂(lè)觀，而且有多只分級(jí)基金接近向下折算，如果折算可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的沖擊。期權(quán)隱含波動(dòng)率居于歷史較低水平，表明市場(chǎng)預(yù)期后市波動(dòng)可能進(jìn)一步降低。另一方面，從市場(chǎng)博弈參與者以及國(guó)家隊(duì)持有頭寸占比來(lái)看，目前并未跳出存量博弈的圈子，即便市場(chǎng)選擇方向，也難有大趨勢(shì)行情，值得關(guān)注的亮點(diǎn)是A股加入MSCI的預(yù)期，市場(chǎng)可能就相關(guān)議題展開(kāi)炒作，引發(fā)一段脈沖式行情。
總體來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)預(yù)期不明確，外部約束沖擊偏負(fù)面情況下，應(yīng)當(dāng)對(duì)追漲殺跌多一分謹(jǐn)慎，市場(chǎng)可能擴(kuò)大震蕩區(qū)間。
萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān) 唐俊杰
上半月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期、權(quán)威人士就一季度一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策提出質(zhì)疑并表態(tài)應(yīng)將工作重心放到供給側(cè)改革上，一系列因素帶動(dòng)收益率下行；下半月則再度呈現(xiàn)震蕩格局，對(duì)6月資金面趨緊的擔(dān)憂疊加去杠桿以及對(duì)信用違約事件的持續(xù)發(fā)酵使得收益率下行動(dòng)力不足。
展望6月，資金面看，前期市場(chǎng)普遍認(rèn)為6月資金面將偏緊，導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)都不愿跨季出錢(qián)，但從近期情況看，央行維護(hù)資金面平穩(wěn)的意愿明顯，6月可能平穩(wěn)過(guò)渡；基本面看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及政策環(huán)境一定時(shí)期內(nèi)難以發(fā)生明顯改變，總體支持債券走強(qiáng)，但趨勢(shì)性行情仍缺乏催化劑，靜觀其變；外部環(huán)境的不確定性仍存，主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息以及英國(guó)退歐公投，尤其美聯(lián)儲(chǔ)加息，當(dāng)前由于加息預(yù)期仍強(qiáng)，美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲受到壓制，加息靴子落地后需警惕風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈，債市走弱。
此外對(duì)于信用債，6月到期量較大且處于評(píng)級(jí)調(diào)整高峰，需警惕各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及收益率的沖擊；此外，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)的再融資環(huán)境仍在進(jìn)一步惡化，部分地區(qū)出臺(tái)政策要求銀行不抽貸，其實(shí)側(cè)面反映出銀行對(duì)于這些行業(yè)企業(yè)的貸款政策空前緊縮，企業(yè)的間接融資渠道并不通暢，而此類(lèi)企業(yè)前期發(fā)債出現(xiàn)困難，近期發(fā)行量無(wú)明顯回升，但考慮到前期違約事件對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響仍在持續(xù)，其通過(guò)新發(fā)債券接續(xù)到期債務(wù)的難度也在增加，警惕“違約->融資環(huán)境惡化->更多違約”循環(huán)的影響。操作上建議對(duì)低評(píng)級(jí)個(gè)券投資采取更審慎的態(tài)度，一是防范違約二是避免因風(fēng)險(xiǎn)事件遭受估值損失。
總體來(lái)看，后期多空兩方面因素均存在，出現(xiàn)趨勢(shì)性行情概率有限，關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的變化。
萬(wàn)家基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān) 徐朝貞
雖然美聯(lián)儲(chǔ)委員紛紛強(qiáng)調(diào)六月可能升息，耶倫哈佛演講稱(chēng)未來(lái)數(shù)月升息一次是合適的，然備受矚目的英國(guó)脫歐公投將于六月二十三日舉行，基于英國(guó)公投的不確定性，市場(chǎng)大多預(yù)期六月Fed會(huì)議將按兵不動(dòng)，而七月份升息機(jī)率超越50%以上。
宏觀數(shù)據(jù)面，美國(guó)商務(wù)部公布，四月新屋銷(xiāo)售環(huán)比大增16.6%，創(chuàng)2008年1月以來(lái)最大，也遠(yuǎn)超出分析師預(yù)估的52.5萬(wàn)棟。而四月成屋簽約銷(xiāo)售環(huán)比大漲5.1%，遠(yuǎn)超預(yù)期的上漲0.7%，達(dá)到十年以來(lái)最高水平。房地產(chǎn)資料表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度增長(zhǎng)將加快。美國(guó)四月耐用品訂單環(huán)比上升3.4%，大幅超出預(yù)期的上升0.5%，不過(guò)，扣除飛機(jī)非國(guó)防資本耐用品訂單環(huán)比下降0.8%。整體財(cái)報(bào)截至五月二十六日為止，共有490家企業(yè)公布財(cái)報(bào)，72.2%財(cái)報(bào)優(yōu)于預(yù)期，7.6%符合預(yù)期，而20.2%低于預(yù)期，第一季獲利目前為同比-6.66%，市場(chǎng)共識(shí)約在-7%~-9%間。
歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)五月二十五日達(dá)成協(xié)議，提供希臘103億歐元援助資金，并同意對(duì)希臘提供債務(wù)減免，延長(zhǎng)借貸償還期限和為利息設(shè)置上限等措施。希臘將可用此項(xiàng)援助資金償還七月份到期的貸款，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低。有關(guān)英國(guó)退出歐盟公投，五月十八日ORB電話民調(diào)顯示，留歐陣營(yíng)支持率較脫歐陣營(yíng)領(lǐng)先15個(gè)百分點(diǎn)。受訪者中，贊成英國(guó)留在歐盟的占55%，支持脫歐的占40% 。近期德國(guó)Markit采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、IFO企業(yè)景氣指數(shù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，顯示歐洲景氣持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變，若六月下旬英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)確定消除，歐股可望有表現(xiàn)，但需注意短線股價(jià)已反應(yīng)相當(dāng)多的利好消息。
歐洲央行即將于六月開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)投資級(jí)企業(yè)債，市場(chǎng)預(yù)期將壓低歐洲投資級(jí)與高收益?zhèn)找媛?，近期歐洲高收益?zhèn)畛掷m(xù)收斂，收益率降至4.72%，為今年以來(lái)新低。原物料產(chǎn)業(yè)因原物料價(jià)格價(jià)格強(qiáng)勁反彈，預(yù)期今明年的違約狀況改善，券商摩根大通調(diào)升高收益?zhèn)衲甑念A(yù)估報(bào)酬率，從預(yù)估報(bào)酬6%上調(diào)至12%，主因是日本、歐洲的負(fù)利率將促使投資人涌入高收益?zhèn)?/span>