上周大盤走出先揚(yáng)后抑的趨勢(shì)，家電、白酒行業(yè)加速?zèng)_頂，成交情況則是上漲無(wú)量、下跌放量。另外投資者對(duì)于次新股以及殼資源的炒作也反映出當(dāng)前A股市場(chǎng)熱點(diǎn)題材的匱乏，帶有避險(xiǎn)性質(zhì)的消費(fèi)類行業(yè)領(lǐng)漲也體現(xiàn)后續(xù)市場(chǎng)信心不足。
近期官方的一系列政策表態(tài)對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期影響重大。中概股暫緩回歸以及票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示是短空長(zhǎng)多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好暫時(shí)下降，SDR遭到拋售，但從維持流動(dòng)性、抑制殼資源泡沫的角度上來(lái)講則是長(zhǎng)期利好A股市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。貨幣政策方面央行并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地放水。正如我們之前所分析的那樣，后續(xù)會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)維持貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定性，利用各種期限的借貸便利引導(dǎo)貨幣政策由寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)化，從而支持供給側(cè)改革以及企業(yè)部門去杠桿，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
4月份宏觀數(shù)據(jù)顯示，通脹溫和，PPI降幅持續(xù)收窄，PMI企穩(wěn)，為結(jié)構(gòu)性改革以及去杠桿營(yíng)造較為溫和的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。近期大宗商品現(xiàn)貨以及期貨市場(chǎng)回調(diào)明顯，短期的供需錯(cuò)配和年初企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存效應(yīng)之后，市場(chǎng)重新回歸理性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型趨勢(shì)明顯。目前家用電器庫(kù)存較高，銅鋁已過(guò)需求旺季，上期所庫(kù)存依舊維持高位，黑色以及有色系的真正拐點(diǎn)尚未到來(lái)，接下來(lái)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注供給側(cè)改革執(zhí)行情況以及市場(chǎng)需求真正好轉(zhuǎn)。
上周五以及本周一連續(xù)兩日大跌同之前股災(zāi)時(shí)的千股跌停有明顯的區(qū)別。去年急速下跌過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出清，現(xiàn)在的震蕩更多是來(lái)自于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的估值調(diào)整。另外數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前兩融余額占整個(gè)A股流通市值的2.43%，較14年7月份行情啟動(dòng)時(shí)不到2%的比例仍然有一定的差距；AH溢價(jià)指數(shù)為136，依舊維持在去年高位水平，14年7月時(shí)該指數(shù)僅有89，因此市場(chǎng)目前依舊處于磨底階段。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注政策可能的邊際上的變化，另外金融整治以及改革也會(huì)成為影響A股市場(chǎng)偏好的潛在因素，會(huì)對(duì)流動(dòng)性及市場(chǎng)資金層面帶來(lái)影響。
（全景網(wǎng)特約/萬(wàn)家基金投資研究部總監(jiān) 莫海波）