受信用債違約、監(jiān)管層摸底去杠桿等因素影響，近期債券市場情緒趨于緊張。萬家基金固定收益部副總監(jiān)唐俊杰在接受證券時報記者采訪時表示，現(xiàn)階段債券投資仍以防守為主，下半年整個市場將較有吸引力，特別是長久期債券。
利差信用債分化
頻繁發(fā)生的信用債違約事件讓公募基金對信用債投資如履薄冰，在篩選標的時普遍降低風險偏好，這也導致信用債利差分化明顯。
唐俊杰表示，公募基金以防范風險為主，未來在信用債投資將集中在安全性比較高的行業(yè)，標的庫基本對周期性行業(yè)進行屏蔽，除非個別抗風險能力較強的龍頭企業(yè)。此外，在投資中會注意挑選一些研究深入，對基本面比較有把握的行業(yè)。
這也是機構投資者規(guī)避“踩雷”較為常見的措施，在規(guī)避風險情緒高漲的信用債市場，自然呈現(xiàn)出“差的標的不敢拿，優(yōu)質標的眾人搶”的局面，這也導致了優(yōu)質標的的信用利差被壓縮?！耙酝u級為AA的企業(yè)和評級為AA+的企業(yè)之間一般會保持40個BP的利差，但在過度壓縮下，目前已經(jīng)壓縮到20個BP以內(nèi)，這樣一來，信用債整個性價比變得非常低。”唐俊杰表示。
除此之外，債券的行業(yè)結構特征明顯，造紙、造船、煤炭等強周期的行業(yè)風險加大。
唐俊杰表示，不同機構根據(jù)自身所能承受的風險，策略也有所分化。雖然高收益?zhèn)?、垃圾債市場上也有一定的參與者，但公募基金以防范風險為主，集中投資安全性比較高的行業(yè)。
因此，降低信用債收益預期也是現(xiàn)階段比較務實的目標。唐俊杰表示，經(jīng)過兩年的大牛市，整個債券絕對收益已經(jīng)處于歷史偏低水平，利差也壓縮到歷史最低水平，未來只有降低預期收益，在投資中挑選信用利差比較適當?shù)臉说?，才能真正的實現(xiàn)穩(wěn)健獲取回報的目標。
下半年投資機會增大
唐俊杰判斷，今年下半年整個債券市場的機會將比較有吸引力，特別是長久期債券。一方面基本面中長期下行趨勢較為明顯。另一方面，貨幣政策階段性偏穩(wěn)健，在龐大的貨幣供給之下，債券這種相對穩(wěn)健的大類資產(chǎn)將成為資金追逐熱點。
但就短期而言，投資策略還是以防守謹慎為主。他分析，信用債、利率債、可轉債的階段性機會特征并不明顯。不僅信用債利差被壓窄，宏觀政策、基本面、供需層面等多角度也不能支撐長久期債券短期取得較高的投資回報?？赊D債供給較少，估值尚不具備較多的安全邊際。還需要等權益市場進一步調(diào)整到位，增加供給后，估值回歸到有彈性和安全邊際的水平，投資機會才能出現(xiàn)?！澳壳敖M合主要以中短期的高等級信用債、部分中短期的資金利率債為主，可轉債倉位較低?！碧瓶〗苤毖浴?/p>
對于現(xiàn)階段監(jiān)管機構摸底債市杠桿情況導致市場情緒緊張，唐俊杰認為，經(jīng)過兩年寬松的貨幣政策，整個債券市場的杠桿率的確有了明顯增加。但也體現(xiàn)了結構化特征，廣義基金的杠桿率相對偏高，大中型銀行及公募的杠桿率相對偏低。
他判斷，目前債市去杠桿還處于摸底階段，未來采取劇烈去杠桿策略的可能性并不高，因為如若實施，將帶來一些不良后果：一是會導致債券價格暴跌；二是整個社會的融資成本不降反升；第三，或增加金融系統(tǒng)性風險，導致金融市場動蕩?！邦A計央行將會理性去杠桿，讓杠桿率回歸到比較低的水平?！碧瓶〗鼙硎尽?/p>