近期債市高位回調(diào)引發(fā)市場騷動(dòng)，但在萬家基金固定收益部副總監(jiān)、萬家恒景定開債擬任基金經(jīng)理蘇謀東看來，此次債市調(diào)整主要緣于短期內(nèi)貨幣政策在邊際上出現(xiàn)由松轉(zhuǎn)緊的拐點(diǎn)，收益率上行是對此前形成的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期和貨幣政策寬松預(yù)期的修正，目前調(diào)整尚未結(jié)束，仍需保持謹(jǐn)慎。他表示，債市調(diào)整也為新基金贏得建倉機(jī)會(huì)，待調(diào)整結(jié)束，則可通過拉長久期、提高杠桿增加收益，從時(shí)間點(diǎn)上看，明年一季度或出現(xiàn)趨勢性機(jī)會(huì)。
提前預(yù)判貨幣轉(zhuǎn)向
蘇謀東直言自己的操作風(fēng)格偏穩(wěn)健，注重所投資產(chǎn)的安全邊際。相對于在震蕩行情中波段操作，蘇謀東更擅長提前識別并把握市場轉(zhuǎn)向信號，發(fā)現(xiàn)債市的趨勢性機(jī)會(huì)，為組合帶來超額收益。
連續(xù)4周的債市調(diào)整讓不少投資者慌了神，但早在8月份蘇謀東就提前捕獲到貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，并及時(shí)采取措施降低了基金產(chǎn)品的杠桿和久期。
“8月中旬，央行重啟了14天期逆回購操作，此后又做了一系列窗口指導(dǎo)，讓金融機(jī)構(gòu)注意過度短期化杠桿融資的風(fēng)險(xiǎn)。此后，在操作上央行‘鎖短放長’的政策比較明顯。雖然當(dāng)時(shí)市場還沉浸在‘資產(chǎn)荒’、經(jīng)濟(jì)下行等氛圍里，沒有對這些信息有太多反應(yīng)，但我們當(dāng)時(shí)就判斷，貨幣政策已經(jīng)從中性偏寬松向中性偏緊開始轉(zhuǎn)變?！碧K謀東表示。
在他看來，此次債券市場調(diào)整的主因并非基本面的改善，債券收益率出現(xiàn)反彈主要原因在于對此前形成的悲觀預(yù)期和貨幣政策預(yù)期的修正，而這一修正目前還未結(jié)束，仍需保持謹(jǐn)慎。
而未來債市收益率能否重回下行趨勢，蘇謀東認(rèn)為，還取決于明年的通脹走勢，目前商品的價(jià)格反彈對CPI的傳導(dǎo)作用還不明顯，但需要關(guān)注明年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的走勢，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲會(huì)對CPI產(chǎn)生較為直接的影響，因而將會(huì)對通脹是否超預(yù)期保持警惕。
短期限資產(chǎn)迎配置時(shí)機(jī)
盡管市場處于短期調(diào)整之中，但蘇謀東認(rèn)為，調(diào)整也為新基金贏得了建倉空間和配置時(shí)機(jī)。如果用獲取絕對收益的操作思路去管理一只新基金，目前市場中仍然可以找到性價(jià)比比較高的債券品種。
他表示，目前短久期債券的收益率處于偏高位置，如果后面有更多的利空因素導(dǎo)致債市調(diào)整，長久期債券的調(diào)整壓力要大于短久期債券?，F(xiàn)階段配置一些絕對收益率較高、未來收益率反彈空間不大的短久期債券也可以取得不錯(cuò)的收益。此后，若貨幣政策重新走向?qū)捤?，?jīng)濟(jì)基本面或又重新面臨壓力，可再去加杠桿，拉長久期，為組合提供超額收益。
在蘇謀東看來，雖然目前債券收益率多有反彈，但此后仍然會(huì)重回下行趨勢，畢竟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長、投資增速等都仍處于下行周期，而海外經(jīng)驗(yàn)也提供了類似參考，如日本、韓國和歐洲，在度過了中高速經(jīng)濟(jì)增長之后，收益率都處于偏低的水平。
“等今年四季度調(diào)整結(jié)束，明年一季度會(huì)看到比較好的市場機(jī)會(huì)，可以為投資者帶來不錯(cuò)的收益。不過，具體時(shí)點(diǎn)還取決于調(diào)整速度?！碧K謀東表示。
在他看來，目前整體資產(chǎn)收益率偏低，定開債基杠桿收益率水平偏高，期限匹配加上杠桿可以為投資者提供更高的收益，同時(shí)封閉期減少申購贖回的摩擦，更適合持有期限較長的個(gè)人投資者。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，蘇謀東管理的另一只三年期定開債基——萬家強(qiáng)化收益基金近兩年、近三年的收益回報(bào)分別為14.58%、29.5%。