摘要：我們認(rèn)為，對于新三板企業(yè)的投資，不能簡單套用二級市場慣用的分析邏輯和研究框架，而更適用PE投資的操作方法，充分進(jìn)行盡職調(diào)查、全面掌控企業(yè)基本面、選擇適用利益保障條款、提升增值服務(wù)和投后管理水平。只有這樣，才能確保在新三板為投資者挖掘真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，同時保障投資人的資金安全。
完美的財務(wù)估值模型、系統(tǒng)的分散投資與組合投資策略、精準(zhǔn)的趨勢投資策略、全面的行業(yè)配置策略、復(fù)雜的量化投資和對沖投資手段……這些本是二級市場廣泛應(yīng)用的專業(yè)投資方法，然而，放到當(dāng)下的新三板市場，卻難免“水土不服”、英雄無用之地。究其原因，在于新三板市場固有之特性，及其與二級市場之差異性。
高度重視中小企業(yè)之風(fēng)險
新三板市場里，企業(yè)主體是中小企業(yè)，中小企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險就是新三板投資的風(fēng)險所在。
對于中小企業(yè)來說，一般而言，資產(chǎn)規(guī)模較小、營收規(guī)模較小、市場占有率較低、行業(yè)競爭地位較弱、客戶集中度較高、對上下游的議價能力不足、公司治理結(jié)構(gòu)不完善、內(nèi)控制度不完善、抵御風(fēng)險的能力較弱，業(yè)績?nèi)菀状笃鸫舐洌尸F(xiàn)出高成長和高風(fēng)險并存的特點(diǎn)。
一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境急劇惡化，不少新三板企業(yè)將面臨巨大危機(jī)。不少新三板中小企業(yè)，年營收規(guī)模僅有數(shù)百萬，而且客戶集中度非常高，個別中小企業(yè)甚至主要依賴一兩家客戶，市場風(fēng)險極大，一旦大客戶丟失，公司經(jīng)營將瀕臨絕境。
因此，新三板投資必須高度重視中小企業(yè)至經(jīng)營風(fēng)險。新三板投資對于個人投資者并不適合，更適合具備專業(yè)盡職調(diào)查能力、較強(qiáng)風(fēng)險控制能力、增值服務(wù)能力的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。
PE投資操作方式更適新三板
基于對新三板投資特點(diǎn)的深刻認(rèn)識，我們認(rèn)為，新三板投資更適合PE投資的操作方法。
主要原因在于新三板和二級市場在準(zhǔn)入門檻上的區(qū)別。二級市場上市公司往往經(jīng)過層層篩選、嚴(yán)格把關(guān)，商業(yè)模式較為穩(wěn)定，持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，尤其是規(guī)范性較好。而新三板準(zhǔn)入門檻很低，規(guī)范性較差，不少企業(yè)業(yè)績波動性很大、持續(xù)盈利能力較差。
我們認(rèn)為，對于新三板企業(yè)的投資，不能簡單套用二級市場慣用的分析邏輯和研究框架，而更適用PE投資的操作方法，充分進(jìn)行盡職調(diào)查、全面掌控企業(yè)基本面、選擇適用利益保障條款、提升增值服務(wù)和投后管理水平。只有這樣，才能確保在新三板為投資者挖掘真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，同時保障投資人的資金安全。
萬家新三板投資由優(yōu)秀PE團(tuán)隊運(yùn)作
基于上述認(rèn)識，去年下半年，萬家基金在籌劃新三板布局時，就引進(jìn)了一支以投行、PE投資為主要背景的強(qiáng)干的業(yè)務(wù)團(tuán)隊，成立了股權(quán)投資部門，其中一個重點(diǎn)工作就是積極推進(jìn)新三板業(yè)務(wù)布局。
萬家基金新三板投資團(tuán)隊全部由投行、PE投資行業(yè)背景的專業(yè)人士組成，具備豐富的IPO、并購重組、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資的經(jīng)驗。在大型金融控股平臺操作過大量私募股權(quán)投資、并購重組的案例，人均都有10年左右的從業(yè)經(jīng)驗，對TMT、先進(jìn)制造、新能源、醫(yī)療健康等領(lǐng)域有深入研究，具備較強(qiáng)的一級市場投資能力，轉(zhuǎn)型進(jìn)行新三板投資輕車熟路。
萬家基金投資新三板堅持價值投資的基本理念，卡位前端資源，發(fā)掘大量成長型企業(yè)，協(xié)助提供“融資、改制、掛牌/IPO、并購重組”等一站式財務(wù)顧問服務(wù)。確保所投項目實(shí)現(xiàn)高收益和高安全性的良好結(jié)合。
在投資方法上，堅持PE投資的基本原則：
第一、扎實(shí)做好盡職調(diào)查。對企業(yè)全面細(xì)致開展法律、財務(wù)、業(yè)務(wù)、團(tuán)隊全方位盡職調(diào)查。
第二、 建立全面系統(tǒng)、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策流程和風(fēng)險控制流程，確保投資決策科學(xué)性。
第三、全面掌控企業(yè)的基本面。深度介入企業(yè)的市場、運(yùn)營、管理等各個環(huán)節(jié)，確保準(zhǔn)確及時掌握企業(yè)基本面動向。
第四、選擇適用利益保障條款。對于多數(shù)項目，會采用回購等條款確保投資人資金安全。
第五、強(qiáng)化投后管理，提升增值服務(wù)水平。建立一整套投后管理的流程，密切跟蹤項目發(fā)展情況，及時為退出決策提供參考。梳理各個產(chǎn)業(yè)鏈資源，為企業(yè)提供資本市場服務(wù)、管理提升服務(wù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)等。
在投資策略上，強(qiáng)調(diào)分散投資、價值投資，追求高成長性和高安全性的結(jié)合，重點(diǎn)關(guān)注成長型公司和價值型公司。