10月份，市場告別低位徘徊，反彈行情如期而至，在政策寬松，央行雙降等刺激下，上證指數(shù)累計漲幅超過10%，創(chuàng)業(yè)板指更是走強漲幅近20%。但近期多日橫盤整理，反彈動力略有削弱。A股四季度將如何展開，“長彈”還是“短彈”，投資者又該如何把握市場方向呢？
?萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波
投資研究部總監(jiān)?，F(xiàn)任萬家和諧、萬家品質(zhì)等基金的基金經(jīng)理。
在穩(wěn)增長政策、資產(chǎn)配置荒及流動性寬松的背景下，部分資金重回股市，加之改革再次提速，十三五規(guī)劃出臺，預(yù)計四季度市場會震蕩回升。我們也將在控制風(fēng)險的前提下，選擇經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的快速增長行業(yè)及估值合理的個股，高端制造、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、軍工信息化等都是我們關(guān)注的重點。
萬家債市觀點
?萬家基金總經(jīng)理助理陳工文
總經(jīng)理助理，分管固定收益部。
本周資金面相對較為寬松，國盛EB發(fā)行造成的影響亦不大，短期資金利率依舊平穩(wěn)，我們對未來市場的流動性維持一個中性偏松的看法。
長端方面，從數(shù)據(jù)看近期經(jīng)濟基本面邊際上略有所改善，同時由于之前的獲利盤過于豐厚，這兩個因素一定程度上影響了長端利率的反彈。我們認為中國經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，因此長端利率會維持在一個中性偏低的位置來匹配市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。但如我們之前所判斷的，未來一旦出現(xiàn)邊際上的改善以及大量獲利盤的退出，長端利率將有一定程度的反彈，因此需要謹慎操作。信用債方面，目前中高等級信用債利差在低位震蕩，我們認為雖然目前可以繼續(xù)壓縮的空間不大，但由于配置的需求依然旺盛，短期來看亦沒有大規(guī)模走擴的基礎(chǔ)。對于中低等級的信用債，我們依舊維持一個需總體上警惕，個券上甄別的看法。
?萬家基金量化投資部總監(jiān)卞勇
量化投資部總監(jiān)。現(xiàn)任萬家紅利、成長分級等基金的基金經(jīng)理。
從之前的幾次降準降息來看，其對實體經(jīng)濟效果一般，釋放的流動性大都進入了資本市場，推動了股債雙牛。在貨幣政策效果不佳的情況下，下半年政府工作重心轉(zhuǎn)向了財政政策，穩(wěn)增長措施持續(xù)加碼。但是在全球經(jīng)濟放緩的大背景下，穩(wěn)增長措施效果有限，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)探底。GDP雖然年內(nèi)首度破7，但表現(xiàn)仍好于市場預(yù)期。雖然央行雙降對市場人氣有提振作用，但實體經(jīng)濟疲態(tài)盡顯，期指持倉繼續(xù)回升但空頭套保動力增強，近期股指難有大幅上漲動力。
9月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比下降0.5%，是多年來首次下降，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難進一步加劇。從經(jīng)驗來看，PPI與工業(yè)企業(yè)利潤有明顯的正相關(guān)性。中國9月PPI為-5.9%，已經(jīng)連續(xù)43個月為負。全球大宗商品價格下行，PPI很難在短時間內(nèi)回暖，工業(yè)企業(yè)利潤增長困難。此外，目前企業(yè)生產(chǎn)意愿較弱，開工率保持低位，部分企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)倒閉等現(xiàn)象。在全球經(jīng)濟放緩、大宗商品價格下行、人口紅利消失等因素作用下，傳統(tǒng)行業(yè)特別是房地產(chǎn)帶動經(jīng)濟增長的時代已經(jīng)過去，未來中國需要通過轉(zhuǎn)型來實現(xiàn)經(jīng)濟長期高速的發(fā)展。從中國三季度GDP分項來看，GDP超預(yù)期主要源于消費持續(xù)向好，三季度消費對GDP的貢獻明顯增加。未來中國向高科技、消費服務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)向?qū)⒖赡転榻?jīng)濟帶來新活力。
基差方面，投資者對后市預(yù)期回暖，期貨貼水進一步收窄。量能方面，伴隨市場情緒好轉(zhuǎn)，成交活躍度進一步提升，期指三個品種均出現(xiàn)增倉上行態(tài)勢。整體來看，伴隨指數(shù)持續(xù)走高，市場人氣回暖，持倉出現(xiàn)溫和回升。但同時投資者對后市分歧進一步加大，多空主力均有明顯加倉行為，上周末央行“雙降”將進一步加大這種分歧。不過，市場漲勢偏弱也暴露了一些問題。降息降準的同步推出，代表資金面正在日益寬松，三大期指合約持倉量也逐步增加，說明資金流入速度開始加快，但是由于持續(xù)吸引資金關(guān)注的熱點板塊尚未形成，因此盤面漲勢尚未順暢。
回顧10月初以來的這一輪期指反彈，其邏輯主要有三個方面：第一，經(jīng)濟下行壓力愈顯沉重，政策寬松預(yù)期濃厚；貨幣寬松政策預(yù)期部分兌現(xiàn)后，短期內(nèi)市場反彈動力略有削弱；中國尚未面臨“零利率”約束，降息降準仍有空間流動性寬松及資產(chǎn)荒核心邏輯沒有改變。第二，場外去杠桿過程基本結(jié)束，兩融余額持續(xù)攀升；整體來看，市場反彈動力仍存，但力度可能較前期稍有弱化，期指走勢預(yù)計將呈現(xiàn)震蕩偏強態(tài)勢。第三，在資產(chǎn)荒及流動性寬松背景下，部分資金重返股市。板塊輪動明顯出現(xiàn)熱點不清晰，炒作乏力的跡象，市場出現(xiàn)沖高回落表明市場明顯疲弱。
上證指數(shù)10月反彈，不少個股均走出了翻倍行情，短期獲利資金存在獲利回吐需求；同時指數(shù)點位正處于前期的密集成交區(qū)域，前期套牢盤也有賣出需求，在此雙重壓力下，指數(shù)通過寬幅震蕩化解壓力是正?，F(xiàn)象。受短期獲利資金存在獲利回吐、前期的密集成交區(qū)域的套牢盤賣出的雙重壓力下，指數(shù)震蕩回調(diào)；而以國際資本及養(yǎng)老金等長線資金的不斷入市，將帶來持續(xù)的增量資金；考慮到全球?qū)捤烧叱掷m(xù)的概率較大，市場以震蕩化解壓力為主。
（風(fēng)險提示：以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不作為任何法律文件。萬家基金將勤勉盡責(zé)地做好本基金投資管理工作，維護持有人利益。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。）