(作者:趙婷 張筱翠 來源:中國基金報)
在股市走勢一波三折的情況下,債市風風火火走出了一波牛市行情,對于后市能否延續(xù)長牛行情,如何把握四季度債市機會,中國基金報記者采訪多家機構(gòu)了解到,這波債市行情主要由資金面推動,四季度仍存階段性炒作機會,但絕對收益率相對偏低,部分機構(gòu)選擇適度運用杠桿獲取收益。
多因素助推債市火熱
在“資產(chǎn)配置荒”的背景下,資金不斷涌入債市,債市持續(xù)走牛。
海富通基金經(jīng)理凌超表示,近期債市火熱主要受資金面推動,另外央行不斷給銀行變相注資和騰出信用額度,使得以銀行為代表的機構(gòu)對利率債交易比較活躍。在大的宏觀變量預期變化不大的情況下,推動債市的主要還是中微觀因素。
萬家基金總經(jīng)理助理陳工文也對債市資金推動型行情表示認同。他認為近期的債券上漲表現(xiàn)了較明顯的輪動效應(yīng),在信用利差降至低無可低的歷史新低之后,資金重新轉(zhuǎn)向相對價值較好的利率債,推動長端利率債收益率破位快速下行。
上海一家基金公司的固收研究員對記者表示,9月份CPI同比增幅從8月份的2.0%降至1.6%,個人判斷對所有類型的債券都是利好。
此外,陳工文表示,美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反復以及美聯(lián)儲對加息的謹慎也改善了投資者關(guān)于人民幣貶值可能對市場帶來沖擊的預期。
在多重因素的推動下,各機構(gòu)對債市后期仍相對樂觀。上述滬上研究員認為,目前債市的收益率普遍下降,下半年還存在降息的預期,市場資金量前所未有,將會出現(xiàn)股債雙牛的局面。中信證券也表示,債市收益率下行空間有限,在政策托底的影響下,經(jīng)濟下行有底,不存在危機式的風險。
不過凌超認為,如果債券市場長牛則需要這個狀況在未來繼續(xù)保持不變甚至更好,但隨著收益率的進一步降低,這種支持債券市場火熱因素的邊際效應(yīng)本身都會降低,其次對于經(jīng)濟中長期看并沒有那么悲觀,所以對于債券市場未來可能更多持謹慎樂觀態(tài)度。
四季度操作相對謹慎
多家機構(gòu)在接受采訪時表示債市風險目前看還比較小,但在四季度的投資操作上還是趨向謹慎。
在投資方向上,深圳一家券商資管投資經(jīng)理對記者表示,目前市場流動性十分充裕,現(xiàn)在大部分債券收益率下降幅度很大,產(chǎn)業(yè)債比較謹慎,未來依然相對看好利率債和城投債。
陳工文則分析,受違約風險增大的沖擊,2015年以來信用利差呈現(xiàn)明顯分化,高等級利差普遍低于歷史1/4分位,而低等級利差則高于1/2分位。三季度以來的上漲高等級品種更是充當急先鋒,信用利差進一步壓縮至歷史低位。因此,從目前情況看,大類品種方面 ,AA評級的債券利差保護較厚,相對價值較好。而從企業(yè)資質(zhì)來看,AA評級發(fā)行人差別較大,其中不乏優(yōu)質(zhì)品種。因此,從相對投資價值來看,目前部分優(yōu)質(zhì)AA品種債券利差保護較厚,相對價值突出。
凌超認為,四季度債券市場仍然是資金面推動下的市場,投資價值更多在于流動性和安全性,政策可能放松、經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想都會帶來階段性的炒作機會,但絕對收益率偏低,市場不斷透支存量利好,個人會相對謹慎。
陳工文也對此表示,在操作層面上將擇優(yōu)投資相對較低評級中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券。另外,結(jié)合今年以來的實踐以及對未來貨幣政策走勢的預判,資金面或仍有望保持穩(wěn)定寬松,短期流動性風險可控。在此有利環(huán)境下適度運用杠桿仍將是獲得超額收益的重要工具。