近期市場對經(jīng)濟的預(yù)期悲觀，我們理解主要來自于兩方面。其一，7月信貸數(shù)據(jù)較低后，8月中旬的發(fā)電量數(shù)據(jù)同比增速下滑明顯，意味著8月工業(yè)增加值肯定較7月下降，而PMI等調(diào)查數(shù)據(jù)也轉(zhuǎn)而向下，市場信心有所減弱。其二，目前政策重心處在推進改革上，對短期經(jīng)濟的政策處在觀察期，高層發(fā)聲挺經(jīng)濟的情況偏少。
萬家基金就基本面來看，市場預(yù)期走弱屬于情理之中，經(jīng)濟所處的階段性特征導(dǎo)致政策刺激短期進一步加大的可能較小，基本面當中處在主導(dǎo)力量的對地產(chǎn)鏈條的悲觀看法缺乏對沖性因素，因此情緒有所回落。但就經(jīng)濟基本面的真實狀況來看，實際變化不大。導(dǎo)致市場情緒變?yōu)楸^的幾個數(shù)據(jù)都受一些技術(shù)性特征的影響。因此，對基本面本身的判斷仍然是維持平穩(wěn)，并將受旺季影響逐步環(huán)比逐步回升。在這一判斷下，萬家基金認為市場短期的情緒悲觀有修復(fù)空間，修復(fù)理由來自于旺季前期的地產(chǎn)銷售、工業(yè)品消費量環(huán)比上升，這些上升如果被解讀為經(jīng)濟動能有所恢復(fù)，在未來一個月的時間內(nèi)不可證偽。這會導(dǎo)致看空情緒有所平復(fù)。
萬家基金認為，未來隨旺季到來，權(quán)重板塊下跌動力已經(jīng)減緩，可能對情緒消退形成對沖，但強度是否能達到帶領(lǐng)指數(shù)引發(fā)下一波上漲，有待繼續(xù)驗證。利率債近期的上漲源于對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期和對政策放松的樂觀預(yù)期，逐步有過于樂觀的可能。在萬家基金看來，利率和高評級債券年內(nèi)看好，因此當前建議關(guān)注，交易盤需要逐步尋找賣點。低評級債券開始進一步分化，其中資質(zhì)較弱的部分交投仍然起色不大，可以回避，其余部分受流動性樂觀的影響看好。轉(zhuǎn)債與指數(shù)中的權(quán)重部分相關(guān)性更強，已經(jīng)有所調(diào)整，未來一個月可能存在機會。