今年以來債市走出了一波階段性小牛市。萬家穩(wěn)增基金經(jīng)理唐俊杰在接受證券時報記者采訪時表示，短期內(nèi)債券市場會盤整以驗證市場預期為主，如果未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期惡化，促發(fā)貨幣政策全面放松，債券的新上漲空間也就隨之進一步打開。
針對今年債市階段性走牛的原因，唐俊杰分析稱：第一，宏觀經(jīng)濟增速出現(xiàn)明顯下滑跡象，包括PMI工業(yè)增加值，發(fā)電量等一系列數(shù)據(jù)都指向近期經(jīng)濟下行的壓力在不斷變大，尤其以地產(chǎn)投資下滑更為明顯，而政府明確表態(tài)不會“強刺激”經(jīng)濟，現(xiàn)有的行政手段導致了經(jīng)濟周期性下滑。第二，今年宏觀經(jīng)濟下滑壓力明顯增加的背景下，央行的貨幣政策意圖也明顯由去杠桿適度調(diào)整為更加側(cè)重穩(wěn)增長，引導過高的利率中樞適度下移；貨幣政策相較于去年下半年也隨之有所調(diào)整，持續(xù)地縮減公共市場正回購數(shù)量以及定向降準等舉措適度增加金融市場流動性供給，流動性供需矛盾出現(xiàn)顯著改善。
不過，唐俊杰認為，近期債市還應注意一定風險，當前的債券利率水平已充分反映未來經(jīng)濟下滑及貨幣政策放松的預期。如果未來經(jīng)濟增速企穩(wěn)，貨幣政策也沒有出現(xiàn)期望中的全面寬松，當前收益率水平可能存在一定幅度回調(diào)風險。
唐俊杰進一步指出，中長期來看，中國宏觀經(jīng)濟處于一個潛在增速周期性下行過程，產(chǎn)能過剩、增長模式粗放、過度依賴房地產(chǎn)和基建投資、市場化程度不高、居民可支配收入偏低等體制和經(jīng)濟弊端依然沒有得到很好解決，短期內(nèi)如果沒有培育出能對經(jīng)濟產(chǎn)生較大拉動力的新增長點，未來繼續(xù)采取積極的貨幣政策和財政政策還存在較大的必要和可能性。
“對于信用債而言，隨著經(jīng)濟潛在增速不斷下移，部分周期性、產(chǎn)能過剩嚴重的產(chǎn)業(yè)部門盈利會不斷惡化，出現(xiàn)信用風險的概率越來越大，風險會不斷暴露，因此未來信用類債券的投資需要更加仔細謹慎。需要深入研究其行業(yè)和自身的未來經(jīng)營前景和財務(wù)狀況，規(guī)避那些周期性較強、產(chǎn)能過剩嚴重、盈利能力較弱和抵抗經(jīng)濟下行能力較差的投資主體?！碧瓶〗苤赋觥?
唐俊杰表示，從金融市場來看，當前行業(yè)處于利率市場化高速增長期，銀行和社會資金成本中樞存在不斷上移壓力；從市場供需來看，前幾年房地產(chǎn)銷售過熱，價格上漲后進一步降低需求購買力，而人口拐點日益臨近也加重有效需求萎縮；從政府層面來看，房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)對于我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長支撐作用巨大，短期內(nèi)政府大概率上會采取分類調(diào)控政策，逐步緩解供需矛盾的調(diào)控策略；從房地產(chǎn)行業(yè)本身來看，當前整體行業(yè)的有息負債率為33.2%，接近歷史新高，行業(yè)杠桿率大幅上升的原因疊加了銷售回款的減弱、建安和土地款的支出。這意味企業(yè)后續(xù)可能會采取降價去庫存的策略。
對于今年以來的操作策略，唐俊杰表示，萬家穩(wěn)增基金作為一級債基，風險相對偏低，因此整體而言會采取比較謹慎的投資策略。
唐俊杰同時管理著萬家旗下的品牌產(chǎn)品—萬家貨幣。由他管理的基金產(chǎn)品都具有長期業(yè)績穩(wěn)定、同類排名靠前的特點。據(jù)銀河證券截至6月6日統(tǒng)計，由唐俊杰管理的萬家穩(wěn)增C今年以來的凈值增長率為4.14%。
（稿件來源：中國基金報）