“臺風(fēng)來了，豬都能上天”，這句名言形容馬年開局行情再合適不過。當(dāng)投資者尋找下一個站在“風(fēng)口的豬”的時候，來自地產(chǎn)行業(yè)的消息引發(fā)A股小盤股大面積連續(xù)暴跌。
“我們四季度以來就偏于謹(jǐn)慎，投資集中于醫(yī)藥和消費(fèi)等行業(yè)，較少參與TMT行業(yè)。”面對快速調(diào)整，萬家基金投資總監(jiān)劉芳潔向記者表示，中國經(jīng)濟(jì)的改革是大勢所趨，投資必須擁抱改革，挖掘改革帶來新機(jī)會，同時必須重點(diǎn)研究中國經(jīng)濟(jì)微觀層面消費(fèi)驅(qū)動下的新型商業(yè)模式，尋找新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資機(jī)會。
今年整體或?qū)⑵?jǐn)慎
對于2014年資本市場開局來說，最大的事件莫過于1月份新股開閘，本以為新股改革之后，一級市場較低的發(fā)行市盈率可以抑制二級市場炒作行為。不過，在新股上市以后，市場迅速刮起一股打新和炒新狂潮，o2o、特斯拉、LED和風(fēng)能等概念產(chǎn)生一批大牛股。
劉芳潔表示，2014年IPO重啟后，新的發(fā)行制度在更加市場化的同時，市場本以為一級市場較低市盈率的新股會抑制整體估值，但新股造成爆炒，雞犬升天。3月份可能迎來又一批新股上市，而未來企業(yè)上市要求的降低，企業(yè)的質(zhì)地會越來越重要，這個過程將會加劇企業(yè)間在二級市場表現(xiàn)的分化。
早在去年四季度，劉芳潔就判斷，在當(dāng)時貨幣市場資金面緊張的局面下，市場將處于震蕩期，欠缺整體性機(jī)會，創(chuàng)業(yè)板的投資邏輯似乎傾向于VC的風(fēng)投模式，熱點(diǎn)板塊的一大批非核心品種遭到追捧，但他自己在熱點(diǎn)板塊較少參與。
近日，創(chuàng)業(yè)板高價股集體大面積暴跌，印證了劉芳潔較為謹(jǐn)慎的判斷。他認(rèn)為，興業(yè)銀行暫停地產(chǎn)房貸和杭州樓盤降價事件對市場引發(fā)的打擊是情理之中，這次下跌是由幾個因素造成，比如春節(jié)前后較高的獲利盤、經(jīng)濟(jì)下行是否超預(yù)期、地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士的謹(jǐn)慎判斷，信托兌付高峰的到來以及余額寶推高資金成本等一系列因素集中暴露，市場風(fēng)險自然要集中釋放。
“今年我們投資遇到的一個困惑就是：自上而下尋找投資方向相對容易，而自下而上尋找投資標(biāo)的則非常困難：比如移動互聯(lián)對傳統(tǒng)行業(yè)沖擊所帶來的投資機(jī)會，什么樣的商業(yè)模式什么樣的企業(yè)家能夠最終勝出見仁見智，但可以肯定的是三年后成功的企業(yè)一定鳳毛麟角。而在目前市場狂熱的氛圍中，如何在普遍缺乏安全邊際的條件下選擇投資標(biāo)的是我們團(tuán)隊(duì)今年研究討論最多的話題?！眲⒎紳嵳f道。
他指出，改革的持續(xù)深入推進(jìn)給中國經(jīng)濟(jì)的中長期趨勢帶來的更多的希望和確定性，中短期改革需要打破既有利益格局，改變原有運(yùn)行模式，這個過程也需要付出成本，這決定了市場在中國社會和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期過程中缺乏整體性大機(jī)會，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會將不斷涌現(xiàn)，符合中國經(jīng)濟(jì)中長期方向的優(yōu)秀企業(yè)將在市場化改革深入的過程中，充分借力資本市場脫穎而出、持續(xù)成長。
兩大主線蘊(yùn)含大機(jī)會
作為此前投資大消費(fèi)領(lǐng)域比較成功的基金經(jīng)理，劉芳潔更多傾向于價值股當(dāng)中的成長性投資，比如醫(yī)藥和大眾消費(fèi)品。如今，在他的投資組合里配置較多仍然是光伏、食品飲料、醫(yī)藥等。
對于2014年，劉芳潔比較關(guān)注的有兩大主線，一是市場化改革，二是新商業(yè)模式。在市場改革領(lǐng)域，以中石化油氣銷售改革為代表的壟斷行業(yè)改革帶來民營企業(yè)擴(kuò)大市場份額（比如油氣服務(wù)業(yè)），以理順激勵機(jī)制和資產(chǎn)整合為主的地方大型國企改革（比如食品飲料），以科研院所改制為主的軍工類上市公司資產(chǎn)注入等。
事實(shí)上，劉芳潔說自己更多精力花在組織投研團(tuán)隊(duì)對當(dāng)下新經(jīng)濟(jì)的研究討論上?！艾F(xiàn)在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的商業(yè)模式非常多，需要研究討論的東西非常多，所以感覺今年研究壓力倍增，經(jīng)常需要跟研究團(tuán)隊(duì)針對一個時下比較新的方向做反復(fù)討論。”劉芳潔說。
或許讓劉芳潔感興趣的是時下熱門的新商業(yè)模式?！耙苿踊ヂ?lián)思維正在對幾乎所有的傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行模式重構(gòu)，我們必須結(jié)合每個行業(yè)的特點(diǎn)理解新的商業(yè)模式和競爭壁壘，從而找到最有可能勝出的企業(yè)。”他認(rèn)為，又比如互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)教育和互聯(lián)網(wǎng)彩票等熱點(diǎn)需要重點(diǎn)研究，公司也在上述領(lǐng)域較早做了研究布局。
當(dāng)然，他坦言，目前市場極度追捧創(chuàng)新，對于一些新興商業(yè)模式，可能其遠(yuǎn)未成熟，甚至連競爭壁壘和盈利模式都未清晰之前，市場已經(jīng)用近似VC的投資邏輯使得相關(guān)公司的股票大幅暴漲，這種投資方式和投資節(jié)奏讓自己很難適應(yīng)。
劉芳潔指出，A股未來的投資必須擁抱改革，投研團(tuán)隊(duì)將致力于分析和判斷在新的政策框架和要素特征約束下，各行業(yè)在不同階段的機(jī)遇和風(fēng)險，甄別其中能夠在未來勝出的優(yōu)秀企業(yè)作為核心投資標(biāo)的。
（稿件來源：上海證券報(bào)）