“因?yàn)閲鴤鵈TF和國債期貨有一個共同標(biāo)的，即平均剩余期限為5年的中期國債”，對于普通投資者而言，由于在T日完成買入、確定份額、贖回、獲得可交割現(xiàn)券，門檻相對低的國債ETF可以成為套利工具之一。
據(jù)記者了解，國債ETF的進(jìn)入門檻較低，最小交易金額為1000元，最小申贖單位為100萬元，相對于銀行間交易1000萬元門檻，可以幫助無法在銀行間交易的個人或中小機(jī)構(gòu)參與國債期貨。
“一方面，有了正式的期貨市場后，諸如套利、套保等各種旺盛的交易需求會盤活現(xiàn)貨市場的存量債券，提升債市流動性，驅(qū)動更多資金配置債市。另一方面，有了現(xiàn)貨市場充足的可交割券，期貨市場不僅可以有效避免多逼空現(xiàn)象的重演，更可以吸引原先無法參與銀行間債市交易的中小投資者進(jìn)行投機(jī)套利。”國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝介紹，國泰國債ETF的跟蹤標(biāo)的是上證5年期國債指數(shù)，這就使得國債期貨的可交割券與國債ETF標(biāo)的指數(shù)的成分券相對應(yīng)了起來，為日后的套利、套保等各種交易提供了便利工具。
國債ETF與國債期貨實(shí)現(xiàn)對接主要是兩種方法：期現(xiàn)套利，基差交易。
期現(xiàn)套利的基本原理是：通過比較，最便宜可交割券（或其他可交割券）與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國債期貨價格間的差異（基差），利用到期日兩者價格趨于收斂的規(guī)律，進(jìn)行相應(yīng)的買入基差/賣出基差操作以獲取無風(fēng)險收益。具體操作為：一，買入基差操作：當(dāng)國債ETF作為一個組合的基差為負(fù)時，買入國債ETF現(xiàn)貨，同時賣空相應(yīng)數(shù)量國債期貨合約；二，賣出基差操作：當(dāng)基差為正時，融券賣空國債ETF現(xiàn)貨，同時買入國債期貨。持有組合到期后，價格收斂，完成交割，獲取收益。
基差交易的基本原理與期限套利一致，也是通過觀察最便宜可交割券（或其他可交割券）與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國債期貨價格間的差異（基差），對其變化趨勢進(jìn)行判斷，不同于期限套利的持有到期操作，基差交易會根據(jù)基差波動方向及市場情形及時平倉。具體操作同樣是針對國債ETF的一籃子可交割券組合，利用市場行情數(shù)據(jù)，實(shí)時計(jì)算國債ETF相對各國債期貨合約的基差。通過對于基差的歷史均值的分析，預(yù)期組合的基差會擴(kuò)大時，買入國債ETF現(xiàn)貨，同時賣空相應(yīng)數(shù)量國債期貨合約，預(yù)期組合的基差會縮窄時，融券賣空國債ETF現(xiàn)貨，同時買入相應(yīng)數(shù)量國債期貨合約，最后根據(jù)基差波動方向及市場情形及時平倉。
(來源：國際金融報)