執(zhí)掌萬家精選三年有余，雖歷經(jīng)A股市場(chǎng)跌宕起伏，吳印仍憑借對(duì)A股市場(chǎng)敏銳的洞察力交出了一份不錯(cuò)的答卷。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，吳印所管理的萬家精選基金今年以來整體回報(bào)為29%，在326只同類基金中排名第57位，居同類基金前五分之一；而在去年，萬家精選的業(yè)績(jī)?cè)?span>274只同類基金中排名第13位，居同類基金前十分之一；若以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來考量，過去兩年萬家精選整體回報(bào)為34.95%，在266只同類可比基金中排名第22位，依舊位居同類前十分之一。
站在目前時(shí)點(diǎn)，遠(yuǎn)眺A股未來，吳印的觀點(diǎn)可用四個(gè)字來概括——短空、長(zhǎng)多。吳印指出，非標(biāo)資產(chǎn)的快速膨脹，讓市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)收益錯(cuò)配，也極大地扭曲了市場(chǎng)的收益率曲線，這種不正常的現(xiàn)象不會(huì)持久，而市場(chǎng)規(guī)律將會(huì)自發(fā)糾正這種錯(cuò)配。而在糾正的過程中，短期將會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)造成沖擊，其中包括A股市場(chǎng)。但在短期沖擊過后，A股市場(chǎng)對(duì)各類資金的吸引力反而會(huì)大幅增加，這或從中長(zhǎng)期打造一個(gè)基礎(chǔ)扎實(shí)的大牛市。
去杠桿釋放風(fēng)險(xiǎn)
在吳印看來，目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)去杠桿化的步伐正在加快，而這對(duì)于A股市場(chǎng)來說，短期則是“殺機(jī)四伏”，或引起又一次集中性的風(fēng)險(xiǎn)釋放。
中國證券報(bào)：近期A股市場(chǎng)中掘金“改革”概念的浪潮不斷，你如何看待政府改革對(duì)未來A股市場(chǎng)產(chǎn)生的影響？
吳印：未來A股市場(chǎng)的主題將圍繞改革，任何改革都是既有益處又有成本代價(jià)的。三中全會(huì)公報(bào)表明了推進(jìn)改革的決心，這是前提，而股市是反映預(yù)期的，明年的行情或?qū)酚^。年底前的短期行情可能是風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放的過程，此階段風(fēng)險(xiǎn)防范是第一要?jiǎng)?wù)。但目前權(quán)重股估值較低，指數(shù)調(diào)整幅度不會(huì)太大，但前期漲幅過大板塊的調(diào)整仍將持續(xù)。
針對(duì)年尾與明年的市場(chǎng)，我們?nèi)匀痪S持會(huì)呈現(xiàn)大盤指數(shù)震蕩、結(jié)構(gòu)性分化的觀點(diǎn)，主要原因在于前面談到的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。一方面，“去杠桿”有顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)，短時(shí)間很可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)有劇烈的沖擊；但另一方面，這些風(fēng)險(xiǎn)的暴露實(shí)際上會(huì)推動(dòng)改革措施的盡快落實(shí)，因此會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來中長(zhǎng)期的正面預(yù)期。兩相交織，我們認(rèn)為大盤震蕩結(jié)構(gòu)分化的概率最大。投資上，還是建議積極布局長(zhǎng)遠(yuǎn)空間廣闊的行業(yè)，選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，作為基礎(chǔ)倉位，然后在明年的波動(dòng)市場(chǎng)中相機(jī)而動(dòng)。
中國證券報(bào)：“去杠桿”的過程中，利率上升的速度比較快，如最近債券市場(chǎng)便發(fā)生了較大幅度的下跌。你如何看待下一階段的市場(chǎng)流動(dòng)性？
吳印：在金融行業(yè)壁壘被逐漸打通、政府著力推動(dòng)利率市場(chǎng)化的背景下，目前相對(duì)偏緊的資金面導(dǎo)致利率上升趨勢(shì)明顯，一個(gè)鮮明的特征就是“錢荒”的周期可能越來越短，對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊也會(huì)加劇。需要指出的是，由于“剛性兌付”的存在，促使收益率較高的非標(biāo)資產(chǎn)繼續(xù)快速膨脹，并極大地沖擊了其他資產(chǎn)價(jià)格，使得目前風(fēng)險(xiǎn)和收益的特征并不匹配，許多高收益產(chǎn)品卻披上了低風(fēng)險(xiǎn)的外衣，這極大地扭曲了現(xiàn)有的收益率曲線。而這種不正常的現(xiàn)象，不僅給宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來負(fù)面影響，也潛藏著出現(xiàn)小規(guī)模金融風(fēng)暴的危險(xiǎn)。
偏緊的貨幣政策自下半年以來未曾實(shí)質(zhì)改變過，年底前流動(dòng)性難有寬松的空間。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間不一定會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)，但幅度可能會(huì)比較劇烈。
建議投資策略上以謹(jǐn)慎為主，控制倉位。萬家精選基金目前倉位偏穩(wěn)健，相對(duì)看好一些自由開放、民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)，將在其中挖掘新品種，另外較看好金融行業(yè)，該行業(yè)體量大，未來可能會(huì)發(fā)生顯著變化。
潛心備戰(zhàn)牛市
吳印指出，盡管短期A股市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)集中釋放的壓力，但中長(zhǎng)期而言，無論是改革紅利的存在，還是風(fēng)險(xiǎn)釋放后資金偏好的轉(zhuǎn)變，都有可能促發(fā)一個(gè)基礎(chǔ)更扎實(shí)的牛市。
中國證券報(bào)：你反復(fù)提及A股短期面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)集中釋放后，A股能否見到“雨后彩虹”？
吳?。航陙?，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期萎靡不振，但與此同時(shí)，其對(duì)資金的吸引力其實(shí)在逐漸增加。在風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，市場(chǎng)資源將會(huì)進(jìn)行新一輪的配置，扭曲的收益率曲線將逐步得到恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)和收益也將逐步匹配，在這個(gè)過程中，A股市場(chǎng)就會(huì)凸顯其投資優(yōu)勢(shì)，從而吸引各類資金入場(chǎng)。而與此同時(shí)，改革紅利將會(huì)在未來緩慢釋放，這對(duì)于以中國經(jīng)濟(jì)基本面為投資基礎(chǔ)的A股市場(chǎng)來說，也將是一個(gè)長(zhǎng)期向上的巨大推動(dòng)力。因此，風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，市場(chǎng)將迎來一個(gè)時(shí)間較長(zhǎng)、空間較大且基礎(chǔ)甚為堅(jiān)實(shí)的牛市，那么股票型基金也將迎來新一輪的發(fā)展機(jī)遇。而萬家基金股票團(tuán)隊(duì)，首先立足于長(zhǎng)期穩(wěn)定優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，然后將積極做好投資者服務(wù)，推出符合投資者需求的產(chǎn)品，爭(zhēng)取抓住這次難得的發(fā)展機(jī)遇。
中國證券報(bào)：在風(fēng)險(xiǎn)釋放過程中，哪些行業(yè)需要謹(jǐn)慎對(duì)待？風(fēng)險(xiǎn)釋放過后，哪些行業(yè)又將迎來機(jī)遇？
吳?。航?jīng)濟(jì)發(fā)展方式的變化是市場(chǎng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素，因此風(fēng)險(xiǎn)首先會(huì)暴露于那些“被改革”的領(lǐng)域，業(yè)務(wù)前景黯淡的企業(yè)，尤其是財(cái)務(wù)杠桿較高的公司在去杠桿的過程中風(fēng)險(xiǎn)更高。而機(jī)會(huì)顯然就來自于空間廣闊的新興行業(yè)，比如代表普羅大眾消費(fèi)的娛樂、文化、旅游等我們認(rèn)為都有很好的前景。
需要指出的是，今年創(chuàng)業(yè)板的飆漲其實(shí)出乎很多人預(yù)料，但回頭反思，這其實(shí)指明了未來A股的方向，它預(yù)示了在轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)將會(huì)持續(xù)地結(jié)構(gòu)性分化，一批企業(yè)將會(huì)在轉(zhuǎn)型期中被淘汰，而另一些則會(huì)迅速崛起。所以說，今年對(duì)于每一個(gè)投資者來說，都是非常有意義的一年，適合大家積攢經(jīng)驗(yàn)和精選個(gè)股。不過，就目前而言，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整周期還未結(jié)束，調(diào)整的幅度和時(shí)間都不夠，投資者仍需要耐心等待。但是，方向是明確的。
投資需重“大局觀”
吳印的投資理念，可以歸納為三句話：第一、關(guān)注大局，堅(jiān)持方向；第二、精選企業(yè)、分享成長(zhǎng)；第三、控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定增值。
中國證券報(bào)：能否和我們分享一下你的投資理念和投資風(fēng)格？近年來市場(chǎng)風(fēng)格多變，對(duì)于你既有的投資理念和投資風(fēng)格有怎樣的影響？
吳?。何业耐顿Y理念可以歸納為三個(gè)方面：第一、關(guān)注大局，堅(jiān)持方向；第二、精選企業(yè)、分享成長(zhǎng)；第三、控制風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定增值。
近年來市場(chǎng)波動(dòng)較大，但是仔細(xì)分析內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)因素，原因是比較清晰的，就是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。抓住了這個(gè)中心要素，波動(dòng)就顯得自然，看得也就清晰了。在這樣的行情下，更加突出了我之前談到的關(guān)注大局的重要性，也進(jìn)一步加強(qiáng)了我們不斷加深研究，深入實(shí)質(zhì)的研究理念，對(duì)于投資有很好的提升作用。
中國證券報(bào)：你提到你們股票團(tuán)隊(duì)正在為下一輪牛市機(jī)會(huì)潛心布局，請(qǐng)介紹一下團(tuán)隊(duì)的情況。
吳?。何以谌f家基金工作已經(jīng)有8年了。我感覺，目前萬家的團(tuán)隊(duì)文化積極向上，人員干勁十足，正在逐漸打造成熟理性多元的投資研究理念與方法，這個(gè)過程就是大家一起學(xué)習(xí)、凝聚共識(shí)的過程。隨著我們逐漸成熟，未來的團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)會(huì)更上一個(gè)臺(tái)階。
具體來說，萬家股票團(tuán)隊(duì)呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：第一、一直以研究為基礎(chǔ)搭建，盡管主動(dòng)投資的基金規(guī)模不大，但一直保有大規(guī)模的團(tuán)隊(duì)人才配置。使得作為資產(chǎn)管理公司，具備了長(zhǎng)期發(fā)展的根基；第二、股票投資有體系，體系性強(qiáng)，從宏觀到中觀產(chǎn)業(yè)到行業(yè)和個(gè)股，每部分自身特色標(biāo)準(zhǔn)做法，各部分之間按策略串起，自上而下、自下而上相結(jié)合；第三、投資和研究始終堅(jiān)持一體化，溝通充分且通暢，益于保持長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好穩(wěn)定。
（來源：中國證券報(bào)）