“內(nèi)憂外患”，跌跌不休，A股市場氣氛持續(xù)低迷，滬綜指創(chuàng)下6個月來新低。這時能夠促使人們產(chǎn)生認同感的只剩下基金診斷。無論賠與賺，優(yōu)化基金組合在任何市況下都大有裨益。
只是面對以往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)的基金，診斷后如何行動是現(xiàn)階段對投資人最有價值的決策。
去掉那些3年以上、牛熊市表現(xiàn)都不佳的產(chǎn)品是基本前提。
合并同類項是不會錯的。常常有客戶持有3只滬深300指數(shù)基金，恐怕留1只就夠了。
讓投資人出售表現(xiàn)不佳的股票基金是容易做到的，但贖回后應(yīng)該買入股票基金還是低風(fēng)險產(chǎn)品，是一個有爭議的話題。
從投資顧問的角度看，無論是從價值投資的角度，還是合理的資產(chǎn)配置角度，在低市盈率期間，讓客戶降低股票資產(chǎn)比例是迎合投資者情緒的非優(yōu)決策，但對其長期財富積累并無好處。
從理財顧問的角度看，結(jié)論就有所不同。即便不考慮資金流動性，理財顧問依然要考慮投資者的風(fēng)險承受力。牛市時，投資者無法清晰認識自身的風(fēng)險承受力，被市場熱情所感染；到了熊市，備感痛苦是因為投資超越了其風(fēng)險承受力。在這種狀況下，增加投資人的低風(fēng)險產(chǎn)品——債券基金的投資比例，降低投資者的組合風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)是正確的建議。畢竟，獲利應(yīng)當(dāng)在自身風(fēng)險承受力范圍內(nèi)完成，而不是以身心的痛苦換取長期財富的積累。
高點增加高風(fēng)險資產(chǎn)配置比例，低點降低高風(fēng)險資產(chǎn)配置比例，從投資策略的角度看，實在不是一個合理選擇。但投資者只有在經(jīng)過一個漲跌周期后，才有可能認識到自身的風(fēng)險承受力。從配置有效性上講，這實在是個非理性調(diào)整，只能算投資者進入不確定市場所必須支付的學(xué)費。
倘若能夠通過一輪漲跌，清晰認識到自己的風(fēng)險承受力，并在下一輪的周期中，保持牛熊市都相同的風(fēng)險承受力，這些學(xué)費的付出也算值了。然而，若在價值區(qū)間的低點，投資者因虧損的痛苦與市場的負面氛圍，認識到風(fēng)險承受力不足，并按此時的較低風(fēng)險承受力，提高了低風(fēng)險產(chǎn)品(債券等固定收益品種)的資產(chǎn)配置比例，降低了權(quán)益類等高風(fēng)險產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例；等到市場高點，隨著賺錢效應(yīng)與市場熱度的增加，風(fēng)險承受力再次被放大，投資人增加高風(fēng)險產(chǎn)品的配置比例，從而形成高買低賣行為，與賺錢應(yīng)當(dāng)遵循的低吸高拋行為正好相悖離，那么，最終將出現(xiàn)指數(shù)收益尚可，但投資人收益甚差的狀態(tài)，這學(xué)費就白交了。
從歷史來看，似乎總有相當(dāng)比例的投資者會一次又一次地付出這類“白搭”的學(xué)費。
經(jīng)歷了漫長的熊市，作為業(yè)內(nèi)人士，我們更加清楚地意識到短期業(yè)績壓力與長期信仰間的平衡是如何的不易，更意識到在投資建議中，不止要關(guān)注投資者的長期回報，更需要考慮投資者的投資感受。投資的風(fēng)險承受力正是在投資者感受中，對投資者痛苦敏感區(qū)域的衡量。賺取財富只是生活中的一部分，擁有財富是為了更好地生活，沒有好的生活體驗，財富就沒有意義。更重要的是，投資者因過度痛苦或快樂而做出的決定，與證券市場理性、有效的決策總是相悖。
愿更多投資者理解自身風(fēng)險承受力在牛熊市下的變化，保持穩(wěn)定的風(fēng)險承受力，獲得風(fēng)險承受力下的最大回報，而不是因市場漲跌導(dǎo)致風(fēng)險承受力變動下的大概率損失。
（中國證券報）