美林投資時鐘是由美林證券根據(jù)美國完整的超過30年的資產(chǎn)和行業(yè)回報率數(shù)據(jù)提出的投資概念，即將經(jīng)濟周期分為衰退、復蘇、過熱和滯漲四個階段，每一個階段都由經(jīng)濟增長和通脹的變動方向來唯一確定；同時每一階段都對應債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金中的某一特定資產(chǎn)類別。
為了檢驗投資時鐘在國內(nèi)公募基金市場上的有效性，我們分別用偏股型基金、債券型基金和貨幣市場基金代表投資時鐘中的股票、債券和現(xiàn)金資產(chǎn)。通過對中國經(jīng)濟周期的運行階段進行劃分，并統(tǒng)計2000年以來在經(jīng)濟周期的不同運行階段中上述各類型基金的凈值表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)：在經(jīng)濟周期的各運行階段中，均有一類基金表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)，體現(xiàn)了基金作為專家理財產(chǎn)品的專業(yè)投資管理能力。在經(jīng)濟運行周期的不同階段，多數(shù)情況下，表現(xiàn)最優(yōu)的基金類型與美林投資時鐘的刻畫相一致。如在2004年10月至2005年10月的衰退時期，表現(xiàn)最優(yōu)的是債券型基金，這與美林投資時鐘刻畫的在經(jīng)濟衰退期債券是最優(yōu)的投資品種相符合；同理，在2008年1月至2008年5月的滯漲時期，投資時鐘指向的是現(xiàn)金，同期也是貨幣市場基金表現(xiàn)顯著好于其他各類型基金，并且大幅超越同期上證指數(shù)漲幅。在特定的市場環(huán)境中，細分的基金產(chǎn)品類型由于定位和投資標的更為鮮明因而業(yè)績表現(xiàn)更勝一籌。
可見，投資時鐘在國內(nèi)公募基金投資上具有一定的可借鑒性和實效性，有助于指導投資者找到相應類型基金進行投資獲取穩(wěn)定收益。
我們進一步來看近期的基金市場收益率數(shù)據(jù)情況。從2011年5月至2012年4月一年間各類型基金收益率分別是：股票型為-11.18%；混合型為-8.91%；債券型為1.61%；貨幣型為3.79%，同期上證指數(shù)漲幅為-12.65%。債券和貨幣型基金依然體現(xiàn)了穩(wěn)健收益的優(yōu)勢。但從2012年以來的基金收益率數(shù)據(jù)來看：股票型為7.69%，混合型為7.04%，債券型為5.83%，貨幣型為4.52%，同期上證指數(shù)漲幅為7.91%?？梢姡瑐汀⒇泿判突鹪诒３址€(wěn)定收益率的同時，偏股型基金也有了一波小行情。在下階段的基金投資上，我們建議要考慮以下幾點因素：
首先，在美國經(jīng)濟復蘇乏力，歐債危機再起波瀾。多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示我國經(jīng)濟復蘇進程曲折復雜。近期，無論是代表中小企業(yè)經(jīng)營狀況的匯豐PMI，還是官方PMI，都預示了當前中國經(jīng)濟的疲軟；信貸增速的下滑，更多的反映出在當前下行的經(jīng)濟背景下，實體經(jīng)濟對于信貸的需求量降低；4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.3%，比3月份回落2.6個百分點。我們認為在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，經(jīng)濟難言在短期內(nèi)會有強勁的復蘇，按照美林投資時鐘的刻畫，在衰退期經(jīng)濟增長停滯的同時通脹水平逐漸回落，央行將降息以刺激經(jīng)濟，進而導致收益率曲線急劇下行，所以債券或者債券型基金仍舊是穩(wěn)妥配置品種。
其次，隨著物價水平的趨勢性下行，政策預調(diào)微調(diào)將更加明確，在穩(wěn)增長的首要目標下，政府有可能推出更為有力的“逆周期”刺激政策，上月12日央行宣布下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點以及本月7日晚央行宣布降息0.25個百分點均已明顯體現(xiàn)出寬松政策的力度。
再次，考慮到近期市場在經(jīng)濟基本面與政策寬松之間的博弈下或?qū)⒗^續(xù)上演震蕩行情，具有一定風險承受能力和操作能力的投資者可把偏股型基金作為交易型配置品種。
最后，中長期投資者應當開始積極關注市場的變化，適時、逐步布局跟蹤低估值藍籌、消費服務類板塊的偏股型基金以在市場對經(jīng)濟周期輪回做出提前反應的時候分享市場上揚的收益。
綜上，通過歷史數(shù)據(jù)檢驗可以發(fā)現(xiàn)，美林投資時鐘在我國基金市場的有效性，在經(jīng)濟周期運行的不同階段中，均有一類基金表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)，且多數(shù)時候這類具有明顯優(yōu)勢的基金類型與投資時鐘的刻畫相符合，投資時鐘對我們進行基金投資有一定的指導意義。在當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與“穩(wěn)增長”政策的密集出臺形成對峙格局的背景下，我們認為股市難言趨勢性上漲，我們依然建議投資者繼續(xù)以債券型基金、貨幣市場基金作為重點配置和流動性資產(chǎn)配置。具有一定風險承受能力和操作能力的投資者可把偏股型基金作為交易型配置品種。同時，也建議投資者積極關注市場變化，適時、逐步布局中長期投資品種。
（中國證券報）