“使用杠桿做主觀股票交易的投資者，很少有成功的?！卞翁┌捕麻L(zhǎng)易三佑說(shuō)，“只有絕對(duì)安全的產(chǎn)品，才可以放大杠桿，在境外成熟市場(chǎng)上，放大杠桿進(jìn)行操作的投資基本用于絕對(duì)安全的套利交易，具有風(fēng)險(xiǎn)可控、高度程序化、每日結(jié)算等特點(diǎn)?！?/P>
地下配資的杠桿高達(dá)5倍、10倍，這意味著稍一波動(dòng)，個(gè)人投資者就本金盡失。假設(shè)杠桿放大到5倍，個(gè)股跌幅10%，投資者的個(gè)人保證金損失就超過(guò)50%，不補(bǔ)倉(cāng)的話，賬戶會(huì)被馬上平調(diào)。即使頂尖高手，也很難在如此苛刻的條件下獲利?！霸谙愀凼袌?chǎng)上，曾發(fā)行過(guò)一種杠桿率20倍的認(rèn)股產(chǎn)品，投資者的存活率不超過(guò)1%。”易三佑說(shuō)。
即使大名鼎鼎的股神曹仁超，借錢(qián)炒股也栽過(guò)大跟頭。他在自傳中說(shuō)，1971年時(shí)已經(jīng)賺了20萬(wàn)港元，錢(qián)來(lái)得這么快讓人有些“輕飄飄”，不知道什么是風(fēng)險(xiǎn)，1971年恒生指數(shù)從406點(diǎn)下跌至278點(diǎn)，跌幅達(dá)31.5%，這個(gè)跌幅本來(lái)不算太大，但由于借錢(qián)炒股，加上不懂止損，此前賺的幾十萬(wàn)又都賠了回去，最后只剩下7000港元。
事實(shí)上，只有在大勢(shì)、個(gè)股等各方面結(jié)合的情況下，借錢(qián)炒股才能大概率取勝，而這僅是一個(gè)小概率事件。比如今年的市場(chǎng)，大家都覺(jué)得上證綜指2312點(diǎn)是底部，但底部往往超越預(yù)期，上證綜指一度跌破2000點(diǎn)。而許多券商宏觀分析師從今年1月份以來(lái)，就喊經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，但到了三季度，經(jīng)濟(jì)才現(xiàn)見(jiàn)底跡象。
個(gè)股的走勢(shì)更是難以把握。某大戶就兵敗在對(duì)某只個(gè)股的絕對(duì)自信上，他原以為自己對(duì)某只個(gè)股走勢(shì)有絕對(duì)把握，便以高杠桿融資借錢(qián)全倉(cāng)殺入該股，但不幸，該股復(fù)牌后連續(xù)下跌，他也不得不止損走人?！拔覀円?jiàn)慣了這種情況，在賭一個(gè)消息全倉(cāng)殺入后，某個(gè)大戶就從此永遠(yuǎn)消失了?！蹦橙虪I(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人說(shuō)。
近年來(lái)，“黑天鵝事件”對(duì)個(gè)股、板塊，甚至整體市場(chǎng)的沖擊也越來(lái)越大，即使公認(rèn)的白馬股也不能逃避下跌的命運(yùn)。因?yàn)樗芑瘎┦录?，酒鬼?1月23日復(fù)牌之后連收4個(gè)跌停板，白酒板塊整體跌幅超過(guò)15%，大盤(pán)也被帶動(dòng)重挫。而隨著做空模式的日漸成熟，類(lèi)似境外的“獵殺止損盤(pán)”模式也將成為一種成熟的盈利模式，即某些對(duì)沖基金因?yàn)槌钟械哪持还善痹庥龊谔禊Z，不得不賣(mài)出自己持有的其他股票以維持流動(dòng)性，這就給了做空者可乘之機(jī)，他們可以通過(guò)賣(mài)空卷入黑天鵝漩渦的對(duì)沖基金所持有的股票，進(jìn)行獲利，造成這些個(gè)股、板塊短期內(nèi)暴跌?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著做空機(jī)制的成熟，黑天鵝會(huì)更多地被挖掘，從而加劇個(gè)股的波動(dòng)性。
專(zhuān)家指出，只有絕對(duì)安全的產(chǎn)品才適合高杠桿。今年以來(lái)，債券型私募基金表現(xiàn)突出，部分產(chǎn)品收益率甚至高達(dá)25%以上，他們正是啟用了高杠桿，投資于絕對(duì)收益類(lèi)產(chǎn)品。據(jù)悉，部分債券型私募通過(guò)1:3放大杠桿后，再通過(guò)1:9繼續(xù)放大杠桿，這意味著劣后資金有著30倍的杠桿率，即使收益率本來(lái)不到1%，但經(jīng)過(guò)杠桿放大后，也達(dá)到驚人的25%以上。
即使這種絕對(duì)收益性產(chǎn)品，也蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。比如一旦流動(dòng)性突然失去，就意味著所有的產(chǎn)品都要被動(dòng)縮小杠桿，可能帶來(lái)致命的危機(jī)?！翱瓷先ピ桨踩漠a(chǎn)品，殺傷力越大，必須時(shí)時(shí)警惕風(fēng)險(xiǎn)”，易三佑說(shuō)。擁有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主等“夢(mèng)幻組合”團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期資本管理公司，在構(gòu)筑了貌似絕對(duì)收益的產(chǎn)品后，杠桿比率高達(dá)60倍，但因俄羅斯債券危機(jī)這樣的小概率事件而突然失去流動(dòng)性遭遇破產(chǎn)。
“有一種技巧，叫借雞生蛋；有一種智慧，叫以小博大；有一種生活，叫財(cái)務(wù)自由；有一種效應(yīng)，叫杠桿擴(kuò)大。”某配資公司客戶如是宣揚(yáng)借錢(qián)炒股的好處，讓不明真相者怦然心動(dòng)。但殘酷的事實(shí)卻是，杠桿在擴(kuò)大收益的同時(shí)，也放大了風(fēng)險(xiǎn)，而不懂風(fēng)險(xiǎn)控制、缺乏投資經(jīng)驗(yàn)和信息不對(duì)稱的投資者可能由此走入難以翻身的深淵。
（來(lái)源：上海證券報(bào)）