6月底以來，隨著國家審計署公布了地方政府債務(wù)規(guī)模，引發(fā)了市場和公眾對地方債務(wù)危機的高度關(guān)注和持續(xù)擔(dān)憂，而云投等涉及資產(chǎn)騰挪的信用事件爆發(fā)，進一步重創(chuàng)市場信心，債券市場投資者“用腳投票”，導(dǎo)致城投債券發(fā)行不暢，發(fā)行利率也被推高。對此，國家發(fā)展改革委財政金融司司長徐林近日在答記者問時表示，國務(wù)院高度重視防范地方政府債務(wù)風(fēng)險，隨著各級政府和有關(guān)監(jiān)管部門越來越重視對地方政府債務(wù)風(fēng)險的防控，采取積極有效的措施化解部分地區(qū)和領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險，在我國出現(xiàn)政府性債務(wù)違約的可能性是不大的。對城投債券進行唱空或做空，是沒有必要的。
從數(shù)據(jù)上看，我國地方政府負債發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性是不大的。從負債總水平看，根據(jù)國家審計署的審計，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額10.71萬億元，根據(jù)此前財政部、銀監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人的闡述，負有償還責(zé)任的債務(wù)余額與地方政府綜合財力的比率，即負有償還責(zé)任的債務(wù)率為52.25%；如果負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)全部轉(zhuǎn)化為政府償債責(zé)任計算，債務(wù)率為70.45%，低于100%的警戒線。而且，正如徐林所說，我國正處在經(jīng)濟快速增長期，政府財力增長也相應(yīng)較快，政府還擁有較多的可變現(xiàn)資產(chǎn)，相對于目前的負債規(guī)模，政府總體上具有較強的償債能力。因此，從理性的角度說，過去一段時間，市場對城投債的恐慌的確有一些反應(yīng)過度。
但是，我們同樣也應(yīng)該清醒地認識到，雖然地方債務(wù)危機可能不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，但發(fā)生局部沖擊的可能性依然存在。一方面，部分縣市的債務(wù)率已經(jīng)超過100%，部分省級政府債務(wù)的借新還舊率超過60%；另一方面，一些短期盈利能力偏弱的行業(yè)面臨著較大償債壓力，而隨著近幾年發(fā)行的城投債陸續(xù)到期，部分地區(qū)和行業(yè)的償債風(fēng)險仍值得警惕。
更關(guān)鍵的是，資本市場的表現(xiàn)已經(jīng)明確地顯示出，城投債面臨信任危機并不是危言聳聽。究其原因，云投等發(fā)債企業(yè)在債券存續(xù)期內(nèi)進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，極可能對債券持有人利益構(gòu)成不利影響，這是造成信任危機的原因之一，但這并不是根本性的原因。應(yīng)該說，在中國現(xiàn)行的財政體系和政績考核制度下，地方政府既有被迫舉債的壓力，更有主動發(fā)債的沖動，盡管發(fā)改委安排了專門的償債均攤機制，但地方政府“本屆發(fā)債下屆還錢”的道德風(fēng)險依然難以徹底杜絕。不可否認，城投債在過去一段時間內(nèi)為各地方的建設(shè)和發(fā)展提供了重要資金支持，但如今城投債所面臨的信任危機明確反映出，過去那種依靠融資平臺發(fā)債推動地方經(jīng)濟發(fā)展的道路已經(jīng)越走越窄。
不過，無論是市場對地方政府債務(wù)危機的過度恐慌，還是投資者對城投債“用腳投票”的姿態(tài)，從某種程度上說未嘗不是一件好事，畢竟這能讓我們更好地了解到面臨的潛在風(fēng)險，讓我們有更充足的時間和準備去應(yīng)對風(fēng)險。說到底，未來城投債的命運何去何從，將取決于政府的態(tài)度和處置手段。而讓人高興的是，發(fā)改委官員在接受記者采訪時明確提出，應(yīng)該建立風(fēng)險可控的規(guī)范化的地方政府融資機制；在制度上作進一步完善，使得城投公司能夠發(fā)行真正意義上的長期市政債券；以及盡快建立我國的地方政府債務(wù)管理體系等意見，都反映出有關(guān)部門已經(jīng)充分認識到完善地方政府債務(wù)管理制度的重要性。我們有理由相信，在中央政府和地方政府的共同努力下，地方政府債務(wù)風(fēng)險必然能被有效地化解。
來源：上海金融報