在證券市場上，如果把買股票看作是主動投資的話，那么，投資者選擇基金就應(yīng)該是被動投資了。在經(jīng)歷了一季度股市的“自由落體”后，4月底開始，股票投資者借著政策的利好，主動換股，積極解套，挽回了不少損失，可是對于基金投資者來說，除了被動的等待基金凈值的回升以外，似乎就只能去謀劃著轉(zhuǎn)換其他的基金了。
然而，當(dāng)前大盤這種做空不能，做多猶豫的走勢，從緊的貨幣政策和通貨膨脹壓力以及扎堆發(fā)行的新基金現(xiàn)狀，使得基民在基金投資中面臨四大困惑——股票型基金還能否介入；指數(shù)型基金是否該補倉；債券型基金該不該贖回和如何選擇新基金。
大盤轉(zhuǎn)好，小“基”也活潑，被套的基民損失在減少，基民反而不踏實了。那么，在股市的新形勢下，該如何破解呢？
大膽介入風(fēng)格激進的股票型基金
從上證指數(shù)下跌至3500點，不少聲音就在吶喊抄底，但抄底者一浪一浪的死在深不見底的地獄。持有股票型的基民也隨著基金公司的全面虧損而損失慘重。
進入4月以來，基金公司陸續(xù)發(fā)表二季度投資策略報告看多二季度市場，認為二季度回暖概率較大，市場有望震蕩修復(fù)。而隨著印花稅政策利好的出臺，股市終于出現(xiàn)了久違的反彈，近半月來，基民的損失大為減少。
不過，股票型基金的表現(xiàn)讓基民仍有陰影。Wind資訊計顯示，按復(fù)權(quán)單位凈值增長率統(tǒng)計，在177只股票型基金中，有158只在4月份未跟上上證指數(shù)的漲幅，占比89%。不過，在4月21日至4月30日期間，全體基金的凈值都上漲，股票型基金的平均凈值增長率是13.45%，彌補了4月份前期的凈值折損。
此外，基金公司對于偏股型基金的操作也頗為詭異。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月23日至4月30日統(tǒng)計的191只偏股基金中，122只在統(tǒng)計期間內(nèi)增倉，占比64%。此數(shù)據(jù)表明大部分基金在利好出臺后進行了增倉。但與以上數(shù)據(jù)矛盾的是，相近統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，基金交易席位仍然是凈賣出，數(shù)據(jù)顯示，4月23日至4月29日，基金在滬市A股凈賣出股票市值高達164.6億元。
受利好政策的影響，以及考慮到當(dāng)前估值水平較合理的因素，5月份主要股指很可能會出現(xiàn)穩(wěn)步上升的走勢，但既怕踏空又怕墊底，基金公司的猶豫也使得股票型基金的表現(xiàn)不盡如人意。5月7日的大盤走勢就是一個例證。
其實，在這樣的背景下，風(fēng)險偏好比較大的基民，完全可以考慮選擇幾個倉位較重、風(fēng)格較激進的股票型基金，因為在行情普遍向好的情況下，倉位較重的基金在下一個階段表現(xiàn)可能會相對突出。對此，基民可以觀察一下4月24日晚的各基金凈值情況，因為在當(dāng)天大盤幾近漲停、個股普漲的行情下，基金的漲幅就很能說明目前倉位的高低。
雖然前景是樂觀的，但上證指數(shù)反彈到一定程度會有調(diào)整的壓力。穩(wěn)健型投資者還可以選擇偏股型基金或者抗跌性的股票型基金。
2008年4月股票市場主要指數(shù)的漲跌表現(xiàn)一覽
來源：中國銀河證券基金研究中心
《私人理財》點評：投資任何東西都是具有風(fēng)險的，在基金品種較高的風(fēng)險的股票型基金也不例外。投資者可對前期跌幅較大、或跌破面值的基金進行減倉，因為其跌幅大表明基金的防范風(fēng)險能力可能不強，或?qū)κ袌鐾顿Y熱點的把握出現(xiàn)偏差，未來可置換成抗跌能力強、偏向成長性的基金。此外，在市場普漲反彈到一定階段后，應(yīng)重點選擇投資風(fēng)格偏向成長性的基金，并規(guī)避那些持有存在大量“大小非減持”股票的基金。
把握指數(shù)型基金的波段機會
隨著4月底市場反彈，大部分指數(shù)基金均表現(xiàn)出色，在所有開放式基金凈值增長排行榜上獨占鰲頭。指數(shù)型基金戰(zhàn)勝大多數(shù)主動型股票基金有其客觀原因，而結(jié)構(gòu)性市場凸顯了指數(shù)型基金的投資優(yōu)勢。
Wind資訊顯示，除國泰滬深300外，16只指數(shù)型基金，2007年平均收益率為141.48%，遠高出130只股票型基金126.84%的平均收益率，更超過其他類型基金。在4 月23日和24 日兩個交易日內(nèi)，包括ETF 在內(nèi)的 16 只開放式指數(shù)基金，平均單位凈值增長率達到 14.79%，其中，萬家 180、長盛中證 100、國泰滬深 300等基金的凈值增長率分別達到 14.93%、14.83%、14.22%，即便表現(xiàn)相對最弱的中小板ETF，其上漲幅度也達到 11.04%。而另一組數(shù)據(jù)顯示，同期230 只開放式偏股型基金的平均單位凈值漲幅為 10.4%。
此外，在政策利好的背景下，基金也迎來了大量的場外資金。各家公司旗下偏股型基金不同程度出現(xiàn)了凈申購，尤其是指數(shù)基金，凈申購的態(tài)勢更加明顯。在宣布降低印花稅(印花稅吧)的當(dāng)天，上海一只指數(shù)基金的總申購金額接近1億元，而當(dāng)日基金網(wǎng)上申購也有急劇增長，與近期偏股型基金銷售的低迷市況形成鮮明對比。從二級市場上看，交易方便的各類ETF更是成為資金搶反彈的利器，規(guī)模與成交量均大幅增加。加上市場預(yù)計 3000 點為短期政策點，投資者可在低點位置適當(dāng)關(guān)注指數(shù)基金，逢高出貨。
從指數(shù)型基金的設(shè)計特征來看，其在結(jié)構(gòu)性市場中相對主動型的股票型基金的投資優(yōu)勢可見一斑。政策暖風(fēng)帶來市場反彈，投資人信心有所恢復(fù)，但要求市場連續(xù)大漲并不現(xiàn)實，市場正從井噴性上升行情進入整固階段，結(jié)構(gòu)性機會開始顯現(xiàn)，而在這種結(jié)構(gòu)性市場中，以滬深300為標的的指數(shù)基金或者ETF基金，存在明顯的波段操作和短線套利的機會。長期來看，滬深300指數(shù)等標的指數(shù)規(guī)模中等的指數(shù)型基金有望獲得良好的表現(xiàn)。
《私人理財》點評：在市場單邊上漲的情況下，指數(shù)型基金是一種收益較高的投資品種。然而，對于投資者來說，在震蕩不斷加劇的結(jié)構(gòu)性市場中獲利的難度要遠高于單邊牛市，這需要投資者有較強的風(fēng)險承受能力，靈活把握結(jié)構(gòu)市中的反彈時機。對于投資風(fēng)格激進、但又準備長期投資的基民，可以擇時買入指數(shù)型基金。
繼續(xù)持有債券型基金
債券型基金火了！這一過去兩年不怎么受投資者待見的品種終于在2008年初煥發(fā)了一次青春。由于證券市場持續(xù)調(diào)整，投資者一改只買股票型基金的習(xí)慣，開始關(guān)注債券型基金。
然而，在4月24日，政策利好刺激的大盤反彈下，隨著股票型基金的穩(wěn)步上揚，不少原先持有債券型基金的基民又開始按耐不住了，他們認為，在大盤重新啟動后，債券型基金肯定跑不過股票型基金。
這種觀點明顯有失偏頗。從絕對收益來看，債券基金收益固然不及股票基金，但其近三年表現(xiàn)一直穩(wěn)中有升，尤其是在股市大跌時往往能做到獨善其身，具有較強的抗風(fēng)險性。在2005年股市單邊下跌時，股票型基金平均下跌2%，債券型基金平均收益卻高達6.7%。
就資產(chǎn)配置而言，債券基金也是不可缺少的投資品種。目前市場上的債券基金分為三大類：一是打新股＋債券。這是前期市場上最為火爆的債券基金品種。二是在二級市場買賣股票＋債券。此類債券基金，股票的比例一般超過20%，但低于50%，主要資產(chǎn)還是投資于債券。三是純債券基金，完全投資于債券市場，收益率也不高。債券型基金過往的運作思路是近80%的債券投資，20%左右新股申購或股票投資。2006年至2007年的債券型基金有較好的投資收益，主要得益于在股票二級市場的投資和一級市場的新股申購。
債券基金風(fēng)險不大，收益也不低，但不是說這類基金不存在風(fēng)險。當(dāng)前通貨膨脹壓力還是比較大，盡管債市長期向好的預(yù)期強烈，但短期內(nèi)債市仍有可能因為緊縮的貨幣政策的出臺而下跌，這會影響整個債券基金的收益。不過，在大盤仍不具有單邊上升條件的情形下，債券型基金仍然必不可少。
自2007 年下半年以來A 股市場大幅下挫，而債市目前已具備一定的吸引力，因此部分避險資金流向債券市場。2008年以來，新基金發(fā)行加速，其中不少為債券型基金，它們逐步建倉將對債市構(gòu)成有力的支撐，可以預(yù)見的是，2008年的債券市場較2007 年更為樂觀。
2008 年一季度各類型開放式基金申購贖回表 | ||||
總申購(億) | 總贖回(億) | 凈申購(億) | 期末總份額(億) | |
股票型基金 | 1812.05 | 1823.02 | -10.97 | 12533.66 |
混合型基金 | 803.26 | 900.39 | -97.13 | 6057.12 |
QDII | 63.24 | 87.10 | -23.86 | 1176.63 |
債券型基金 | 302.27 | 256.41 | 45.87 | 620.14 |
貨幣型基金 | 1717.36 | 1634.57 | 82.80 | 1015.05 |
保本型基金 | 2.51 | 6.79 | -4.28 | 85.77 |
全部開放式基金 | 4700.69 | 4708.28 | 2699.44 | 21488.37 |
注： 統(tǒng)計樣本為披露 08 年一季報的開放式基金。來源：國金證券研究所 | ||||
《私人理財》點評：雖然市場普遍看好5月，但是謹慎防御仍是不可缺的?？紤]到股票市場接連出臺利好政策，5月股市可能走出較好行情，可能分流部分資金，這造成5月份債券市場的走勢并不明朗，同時隨著新股收益率的逐步回落，將一定程度降低參與新股申購的債券型基金的收益水平。但是債券基金仍為良好的避險工具，基民應(yīng)該繼續(xù)持有。
選擇最適合自己的新基金
近兩個月來新基金扎堆發(fā)行，差不多每周都有近20只新基金在售。相比去年新基金的發(fā)行熱，今年基金發(fā)行銷售冷淡了許多。
很多基民熱衷于在市場過熱時買入基金，而市場低迷時卻對基金退避三舍。事實上，基金與基民的關(guān)系主要體現(xiàn)在選股與選時的關(guān)系，基金擅長的是選擇有價值的股票進行投資獲利，而基民需要學(xué)會的是在合適的時點買入基金。而從買入時點來看，暴跌后的新基金顯然要比不少股票被深套的老基金更具有優(yōu)勢。
現(xiàn)階段A股市場的平均動態(tài)市盈率僅為22倍左右，這對于新基金建倉來說無疑是好機會。新基金在3至6個月的封閉建倉時期內(nèi)，可以從容地選擇合適的時點介入市場，這更便于在未來市場不確定情況下的靈活操作。相比之下，老基金卻面臨著倉位與贖回的雙重壓力，要及時調(diào)整資產(chǎn)配置并不容易。
對于打算選擇新基金的基民而言，新基金未來的業(yè)績?nèi)绾?，和基金?jīng)理的投資能力密切相關(guān)。如果新基金的基金經(jīng)理是新人，那么投資者通常應(yīng)該考查一段時間，來熟悉其投資風(fēng)格并評判其投資能力。
不過，現(xiàn)在越來越多的基金公司崇尚團隊投資的模式，新基金的未來業(yè)績可能和整個投資團隊的投資能力關(guān)聯(lián)度更大。另外，為了新基金的成功發(fā)行，許多公司推出“老”基金經(jīng)理來管理新基金。例如華夏基金近日獲批的華夏策略啟用去年業(yè)績冠軍王亞偉擔(dān)任基金經(jīng)理來刺激銷售。
因此，基民可以通過研判該基金經(jīng)理所管理過的其他基金的業(yè)績，來判斷出新基金未來的可能表現(xiàn)。但是要考慮“一拖多”的基金經(jīng)理沒有多少精力尋找更多的投資品種，可能造成基金投資上的雷同。因此，如果基金經(jīng)理管理的同類型基金不止一只，那投資者選擇其管理的一只基金即可。
4月份新發(fā)基金(已成立)募集情況(截止2008年4月28日)
《私人理財》點評：新基金是一個新的產(chǎn)品、一種新的設(shè)計理念，這需要歷史來檢驗的。選擇新基金，首先要看管理人以前的業(yè)績能力，尤其要看新基金的管理人有沒有經(jīng)歷過熊市。其次，要看新基金背后基金公司的實力如何。最后也是最重要的就是，投資者要根據(jù)自身情況選擇合適的基金類型、投資風(fēng)格。
來源：《私人理財》雜志