滬深300指數(shù)期貨合約、交易細(xì)則等四大文件起草說明
時間：2012-08-21
來源：上海證券報
為平穩(wěn)推出金融期貨，規(guī)范金融期貨市場，中國金融期貨交易所（簡稱“中金所”）起草了《滬深300指數(shù)期貨合約》（征求意見稿）、《交易細(xì)則》（征求意見稿）、《結(jié)算細(xì)則》（征求意見稿）和《風(fēng)險控制管理辦法》（征求意見稿），廣泛向社會各界、市場參與機(jī)構(gòu)、投資者征集修改意見。
為了方便對細(xì)則和合約條款（征求意見稿）的理解，中國金融期貨交易所就部分主要條款的設(shè)計(jì)原理和研究思路做出如下說明，現(xiàn)一并公布。
一、中金所滬深300指數(shù)期貨合約及相關(guān)細(xì)則(征求意見稿)
（一）滬深300指數(shù)期貨合約（征求意見稿）
表1 滬深300指數(shù)期貨合約表（征求意見稿）
?。ǘ┲薪鹚灰准?xì)則、結(jié)算細(xì)則和風(fēng)險控制辦法（征求意見稿）
中國金融期貨交易所交易細(xì)則、結(jié)算細(xì)則及風(fēng)險控制管理辦法征求意見稿詳見中金所網(wǎng)站（www.cffex.com.cn）。
二、關(guān)于中金所滬深300指數(shù)期貨合約及相關(guān)細(xì)則（征求意見稿）的說明
?。ㄒ唬╆P(guān)于滬深300指數(shù)期貨合約（征求意見稿）的說明
中金所首個股指期貨合約設(shè)計(jì)的總體原則是滿足投資者的風(fēng)險管理需求，具備較好的防操縱性及流動性。根據(jù)這一原則，中金所對標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行了嚴(yán)格挑選，選擇滬深300指數(shù)作為合約標(biāo)的，詳細(xì)論證了合約主要條款?，F(xiàn)說明如下。
1、標(biāo)的指數(shù)
中金所選擇滬深300指數(shù)作為交易標(biāo)的的主要考慮因素是：
(1) 以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的合約能在未來我國股指期貨產(chǎn)品系列中起到旗艦作用，具有占據(jù)市場主導(dǎo)地位的潛力。滬深300指數(shù)是由滬深兩證券交易所共同出資成立的中證指數(shù)有限公司編制與維護(hù)，成份股包括了300種股票。該指數(shù)借鑒了國際市場成熟編制理念，采用調(diào)整股本加權(quán)、分級靠檔、樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進(jìn)技術(shù)。發(fā)布以來，該指數(shù)與上證綜指的相關(guān)性在97%以上，具有較好的市場代表性。中金所首個股指期貨合約以滬深300指數(shù)為交易標(biāo)的，能在未來我國股指期貨產(chǎn)品系列中起到旗艦作用，具有占據(jù)市場主導(dǎo)地位的潛力。在滬深300指數(shù)期貨產(chǎn)品上市后，根據(jù)市場需求情況，交易所再逐步推出分市場、分行業(yè)的指數(shù)期貨產(chǎn)品，形成滿足不同層次的投資者需求的指數(shù)期貨產(chǎn)品系列。
(2)滬深300指數(shù)市場覆蓋率高，主要成份股權(quán)重比較分散，能有效防止市場可能出現(xiàn)的指數(shù)操縱行為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2006年8月底，滬深300指數(shù)的總市值覆蓋率約為70%，流通市值覆蓋率約為59%。前10大成份股累計(jì)權(quán)重約為19%，前20大成份股累計(jì)權(quán)重約為28%。高市場覆蓋率與成份股權(quán)重分散的特點(diǎn)決定了該指數(shù)有比較好的抗操縱性。
(3)滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布相對均衡，抗行業(yè)周期性波動較強(qiáng)，以此為標(biāo)的的指數(shù)期貨有較好的套期保值效果，可以滿足投資者的風(fēng)險管理需求。滬深300指數(shù)成份股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、金融等多個行業(yè)，各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對均衡。這種特點(diǎn)使該指數(shù)能夠抵抗行業(yè)的周期性波動，并且有較好的套期保值效果。
2、合約乘數(shù)
滬深300指數(shù)期貨的合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元。按照目前滬深300指數(shù)位于1440左右的點(diǎn)位，合約面值約為43萬元（1440點(diǎn)×300元/點(diǎn)=432000元）。該合約面值在國際市場上屬于中等水平（見表2），也比較符合我國當(dāng)前的市場狀況。
表2：全球主要股指期貨合約面值，截止2006年9月18日
#合約面值按9月18日匯率折算成人民幣
3、最小變動價位
滬深300指數(shù)期貨合約的最小變動價位為0.1點(diǎn)。主要考慮了以下幾個因素：
(1)參考了國際市場基本情況。從國際市場來看，大多數(shù)合約的最小變動價位與指數(shù)的比值大約在萬分之零點(diǎn)五與萬分之六之間。以目前的滬深300指數(shù)計(jì)，最小變動價位占指數(shù)的比例為萬分之零點(diǎn)七。與國際市場基本接近，見表3。
表3：主要股指期貨合約最小變動價位，截止2006年9月18日
(2)考慮相對精細(xì)地刻畫市場行情的需要。如果最小變動價位過大，那么股指期貨行情跳躍性大，難以精細(xì)地刻畫市場行情變化。
(3)減少投資者套期保值及套利的跟蹤偏差需要。最小變動價位越接近于現(xiàn)貨指數(shù)，套期保值與套利的偏差就會越少，有利于減少到期日股指期貨與現(xiàn)貨價格的偏差。
4、合約月份
滬深300指數(shù)期貨合約月份為當(dāng)月、下月及隨后的兩個季月，共四個月份合約同時交易。例如2006年9月8日，中金所可供交易的滬深300指數(shù)期貨合約有0609、0610、0612與0703四個月份合約同時交易?！?6”表示2006年，“09”表示9月，“0609”表示2006年9月份到期交割的合約。9月份合約到期交割后，0610就成為最近月份合約，同時0611合約掛牌。10月份合約到期交割后，那么，0611、0612就成為最近兩個月份合約，同時0706合約掛牌。
在國際市場上，大多數(shù)股指期貨合約以季月月份為主，如表4所示。考慮到我國股票市場投資者持倉期限的特點(diǎn)，我們采用近月與季月合約相結(jié)合的方式。這樣在半年內(nèi)有四個合約同時運(yùn)作，具有長短兼濟(jì)、相對集中的效果。
表4 ：主要股指期貨合約月份
5、交易時間
滬深300指數(shù)期貨的交易時間為上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，當(dāng)月合約最后交易日交易時間為上午9:15-11:30，下午為13:00-15:00，與現(xiàn)貨市場保持一致。
參考國外主要股指期貨市場的交易時間，與現(xiàn)貨市場相比，可分為下述三種類型：(1)期貨市場與現(xiàn)貨市場開、收盤時間均相同；(2)開盤時間相同，期貨市場收盤時間延后；(3)期貨市場開盤時間提前，收盤時間延后?？傮w原則為股指期貨在現(xiàn)貨交易時間內(nèi)均可交易，但大部分交易所延長股指期貨的交易時間。
從國外實(shí)踐來看，多數(shù)指數(shù)期貨市場采取的是早開盤遲收盤的做法。
早開盤的好處在于：（1）期貨市場可以對上日收盤后到第二天開盤前的市場信息做出反應(yīng)，有效地扮演價格發(fā)現(xiàn)的角色；（2）幫助現(xiàn)貨市場在未開盤前建立均衡價格；（3）降低現(xiàn)貨市場開盤時的波幅。
遲收盤的好處在于：（1）降低現(xiàn)貨市場收盤時的波幅；（2）在現(xiàn)貨市場收盤后，為投資者提供對沖工具；（3）方便投資者根據(jù)現(xiàn)貨股票資產(chǎn)及價格情況進(jìn)行套期保值策略調(diào)整。
6、價格限制
價格限制制度包括漲跌停板制度和熔斷制度。
漲跌停板是指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將視為無效。漲跌停板一般是以合約上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)加減最大波動幅度確定的。通過制定漲跌停板制度，能夠鎖定會員和投資者每一交易日所持有合約的最大盈虧；能夠有效地減緩、抑制一些突發(fā)性事件和過度投機(jī)行為對期貨價格的沖擊。
漲跌停板主要根據(jù)現(xiàn)貨市場漲跌停板幅度與標(biāo)的指數(shù)歷史波動幅度而確定的。由于股票現(xiàn)貨市場每日的漲跌幅度最大為10％，為了與現(xiàn)貨市場保持一致，股指期貨合約的漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的10％。最后交易日不設(shè)漲跌停板，有利于期貨價格和現(xiàn)貨價格收斂。交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整各合約的漲跌停板幅度。
“熔斷”制度是為了讓投資者在價格波動劇烈時，有一段時間的冷靜期，抑制市場非理性過度波動，同時在熔斷期間以便交易所采取一定措施控制市場風(fēng)險。滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價的上下6％，在開盤之后，當(dāng)某一合約申報價觸及上一交易日結(jié)算價的上下6％時且持續(xù)一分鐘，該合約啟動熔斷機(jī)制。啟動熔斷機(jī)制后的連續(xù)十分鐘內(nèi)，該合約買賣申報不得超過熔斷價，但可繼續(xù)撮合成交。啟動熔斷機(jī)制十分鐘后，10％漲跌停板生效。每日收盤前30分鐘內(nèi)，不啟動熔斷機(jī)制，但如果有已經(jīng)啟動的熔斷期，則繼續(xù)執(zhí)行至熔斷期結(jié)束。每個交易日只啟動一次熔斷機(jī)制，最后交易日不設(shè)熔斷機(jī)制。
7、合約交易保證金
根據(jù)對我國股票市場歷史數(shù)據(jù)的分析及借鑒國際市場經(jīng)驗(yàn)，暫定滬深300指數(shù)期貨合約交易保證金為8%。交易所有權(quán)根據(jù)市場風(fēng)險情況進(jìn)行調(diào)整。結(jié)算會員、非結(jié)算會員可根據(jù)市場情況，在交易所規(guī)定的保證金標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，對投資者加收一定數(shù)量的保證金。
8、最后交易日和最后結(jié)算日
滬深300指數(shù)期貨合約最后交易日設(shè)在到期月份的第三個周五，如遇法定節(jié)假日順延。將最后交易日設(shè)在第三個周五而不選在月末，主要是為了避免股票市場月末效應(yīng)與股指期貨到期效應(yīng)的重疊，增加股票市場的波動性。最后結(jié)算日與最后交易日為同一天。
（二）關(guān)于中金所交易細(xì)則（征求意見稿）的說明
1、會員分類和資格標(biāo)準(zhǔn)
中金所會員分為非結(jié)算會員和結(jié)算會員。結(jié)算會員具備直接與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格。非結(jié)算會員不具備直接與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格。
結(jié)算會員按照業(yè)務(wù)范圍分為交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員。交易結(jié)算會員可以為自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)辦理結(jié)算交割業(yè)務(wù)。全面結(jié)算會員可以為自營、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及非結(jié)算會員的期貨業(yè)務(wù)（經(jīng)紀(jì)、自營）辦理結(jié)算交割業(yè)務(wù)。特別結(jié)算會員可以為非結(jié)算會員辦理結(jié)算交割業(yè)務(wù)。
交易結(jié)算會員最低注冊資本為5000萬元，全面結(jié)算會員的最低注冊資本為1億元，特別結(jié)算會員的最低注冊資本為2億元。
2、席位管理
交易席位是會員訂單進(jìn)入交易所的通道。中金所不設(shè)交易大廳，交易席位都是遠(yuǎn)程交易席位。會員在獲得交易所會員資格后，可向交易所申請交易席位。業(yè)務(wù)量大的會員可申請多個交易席位。
3、非結(jié)算會員下單方式
非結(jié)算會員有二種下單方式：直接下單和間接下單。
直接下單方式是指非結(jié)算會員在交易所擁有自己的交易席位，可以直接下單到交易所系統(tǒng)，交易所將非結(jié)算會員的委托回報和成交回報實(shí)時發(fā)送給非結(jié)算會員和為其結(jié)算的結(jié)算會員，由該結(jié)算會員對非結(jié)算會員進(jìn)行風(fēng)險控制，結(jié)算會員可根據(jù)市場風(fēng)險及非結(jié)算會員的資金狀況，對其采用停止開倉、強(qiáng)行撤單、強(qiáng)行平倉等多種措施。
間接下單方式是指非結(jié)算會員通過結(jié)算會員系統(tǒng)進(jìn)行下單。在這種方式下，非結(jié)算會員不必在交易所申請交易席位，其訂單由結(jié)算會員系統(tǒng)審核通過后，再發(fā)送到交易所系統(tǒng)。
非結(jié)算會員的下單方式應(yīng)與結(jié)算會員商定，征得結(jié)算會員同意后方可采用。
4、交易指令
交易指令包括市價指令和限價指令。
市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令盡可能以市場最優(yōu)價格成交。市價指令只能與限價指令成交，并且不參加集合競價。市價指令的未成交部分自動撤銷。
限價指令是指限定價格的買賣申報指令。限價指令為買進(jìn)申報的，只能以其限價或限價以下的價格成交；為賣出申報的，只能以其限價或限價以上的價格成交。
與我國目前的商品期貨交易相比，中金所交易指令增加了市價指令。市價指令是國外交易所普遍采用的交易指令，其優(yōu)點(diǎn)在于能夠自動以市場最好價格成交，提高投資者的成交概率，方便投資者交易。隨著金融期貨交易的運(yùn)行，交易所和期貨公司還將陸續(xù)推出止損指令等多種指令方式，不斷豐富指令類型。
5、開戶流程
參與金融期貨交易的投資者，需要與期貨公司簽署風(fēng)險揭示書和期貨經(jīng)紀(jì)合同，并開立期貨賬戶。投資者不能使用證券賬戶進(jìn)行期貨交易。
圖1 投資者開戶流程圖
投資者開戶必須以真實(shí)身份辦理開戶手續(xù)，開戶對象分為自然人戶和法人戶。自然人開戶必須提供身份證原件及復(fù)印件，法人開戶須提供營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證的原件及復(fù)印件。
交易編碼是指投資者進(jìn)行期貨交易的專用代碼。交易編碼由會員號和投資者號兩部分組成。交易編碼由十二位數(shù)字構(gòu)成，前四位為代理投資者開戶的會員號，后八位為投資者號。一個投資者在交易所內(nèi)只能有一個投資者號，但可以在不同的會員處開戶。其交易編碼只能是會員號不同，而投資者號一定是相同的。
交易編碼制度是客戶管理的根本制度，是控制市場風(fēng)險的源頭。一戶一碼制度保證了客戶開戶的真實(shí)性，便于交易所掌握客戶交易及持倉狀況，對會員、客戶進(jìn)行有效的風(fēng)險管理，避免出現(xiàn)一戶多碼、分倉操縱的混亂狀況，更有利于保證市場的平穩(wěn)運(yùn)行。
6、競價及撮合原則
交易所在開盤時采用集合競價交易。開盤集合競價在交易日開盤前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為買、賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，開盤時產(chǎn)生開盤價。
開盤集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產(chǎn)生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。
交易所在開盤后采用競價交易。限價指令競價交易時，交易所計(jì)算機(jī)自動撮合系統(tǒng)將買賣申報指令以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序, 當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交。撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。即：
當(dāng) bp≥sp≥cp,則：最新成交價=sp
bp≥cp≥sp,最新成交價=cp
cp≥bp≥sp,最新成交價=bp
例如：買方出價1450.1點(diǎn)，賣方出價1449.5點(diǎn)。如果前一成交價為1449.3點(diǎn)，則最新成交價為1449.5點(diǎn)；如果前一成交價為1449.7點(diǎn)，則最新成交價為1449.7點(diǎn)；如果前一成交價為1450.2點(diǎn)，則最新成交價為1450.1點(diǎn)。
7、套期保值管理
在風(fēng)險管理制度中，限倉制度規(guī)定了投資者在某一合約的最大持倉量，即滬深300指數(shù)期貨單一月份合約（單邊）的持倉限額為2000手。限倉制度對防范市場操縱非常必要。在防范市場風(fēng)險的同時，為了更好地滿足投資者的保值需要，交易所采用套期保值審批制度，對于有大規(guī)模保值需求的交易者進(jìn)行審批，對經(jīng)批準(zhǔn)的保值者給予較大的持倉限額，不再受原有持倉限額的限制。
在操作流程上，投資者需要通過會員遞交套期保值額度申請，報請交易所批準(zhǔn)。交易所對套期保值的申請材料進(jìn)行審核，確定其套期保值額度，并按此額度調(diào)整該投資者在該合約上的持倉限額。
套期保值額度分合約進(jìn)行審批，在合約最后交易日前（含）有效，在有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。申請人需要變更套期保值額度時，應(yīng)及時向交易所書面提出變更申請。
?。ㄈ╆P(guān)于中金所結(jié)算細(xì)則（征求意見稿）的說明
1、結(jié)算會員制度
交易所采用結(jié)算會員制度。交易所對結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算，結(jié)算會員對投資者或非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算，非結(jié)算會員對投資者進(jìn)行結(jié)算。結(jié)算模式如下圖所示：
圖2 中金所結(jié)算模式圖
目前我國商品期貨市場上的會員，不論規(guī)模大小、實(shí)力強(qiáng)弱，都同時具備交易會員和結(jié)算會員的資格。多年運(yùn)作實(shí)踐表明，個別會員違約會導(dǎo)致風(fēng)險直接傳遞到交易所，局部性的風(fēng)險都會轉(zhuǎn)變?yōu)槿袌龅南到y(tǒng)性風(fēng)險，這是長期以來影響商品期貨市場平穩(wěn)運(yùn)作的一大難題。
借鑒國際期貨市場慣例，中金所在制度設(shè)計(jì)中引入了結(jié)算會員制度，以強(qiáng)化交易所的整體抗風(fēng)險能力。在分層結(jié)算制度下，資金實(shí)力雄厚、管理經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)才能成為結(jié)算會員，而其他不具備結(jié)算會員資格的交易會員必須通過結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算，從而形成多層次的風(fēng)險管理體系。分級結(jié)算有助于市場逐層控制和吸收風(fēng)險，有利于形成多元化、多層次的金字塔式風(fēng)險控制體系，使很多局部風(fēng)險在結(jié)算會員層面就得到化解，確保金融期貨市場的平穩(wěn)運(yùn)行。
2、結(jié)算聯(lián)保制度
結(jié)算會員都必須繳納結(jié)算擔(dān)保金，作為應(yīng)對結(jié)算會員違約的共同擔(dān)保資金。引進(jìn)結(jié)算會員聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制，在股指期貨市場一開始運(yùn)作時就有一筆相當(dāng)數(shù)量的共同擔(dān)保資金，可以增加交易所應(yīng)對風(fēng)險的財(cái)務(wù)資源，建立化解風(fēng)險的緩沖區(qū)，進(jìn)一步強(qiáng)化交易所整體抗風(fēng)險能力，為市場平穩(wěn)運(yùn)作提供有力保障。
結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動擔(dān)保金?；A(chǔ)擔(dān)保金是指結(jié)算會員參與交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必須繳納的最低擔(dān)保金數(shù)額。變動擔(dān)保金是指結(jié)算會員隨著業(yè)務(wù)量的增大，須向交易所增繳的擔(dān)保金部分。交易結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為1000萬元人民幣，全面結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為2000萬元人民幣，特別結(jié)算會員的基礎(chǔ)擔(dān)保金為5000萬元人民幣。
交易所每季度最后一個交易日收市后，根據(jù)市場總體情況測算出全市場的結(jié)算擔(dān)保金總額，結(jié)算擔(dān)保金總額為上一季度日均交易保證金的8%。每個結(jié)算會員根據(jù)業(yè)務(wù)量按比例分擔(dān)結(jié)算擔(dān)保金總額。結(jié)算會員應(yīng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金＝結(jié)算擔(dān)保金總額×（20％×該會員上一季度日均交易量/交易所上一季度日均交易量＋80％×該會員上一季度日均持倉量/交易所上一季度日均持倉量）。交易所根據(jù)會員應(yīng)分擔(dān)的結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額與結(jié)算擔(dān)保金余額進(jìn)行調(diào)整，但不得低于基礎(chǔ)擔(dān)保金數(shù)額。交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險情況隨時調(diào)整結(jié)算擔(dān)保金的收取標(biāo)準(zhǔn)和收取時間。
當(dāng)會員出現(xiàn)違約風(fēng)險時，先使用該違約會員的結(jié)算擔(dān)保金，不足部分再按比例使用其他結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金承擔(dān)履約責(zé)任。會員分擔(dān)的金額以其所繳存的結(jié)算擔(dān)保金為限，其分擔(dān)比例為該結(jié)算會員結(jié)算擔(dān)保金余額占當(dāng)前未使用結(jié)算擔(dān)保金總額之比。
結(jié)算會員繳存的結(jié)算擔(dān)保金，依上述規(guī)定使用后，應(yīng)于交易所規(guī)定期限內(nèi)按原繳納標(biāo)準(zhǔn)補(bǔ)足。交易所使用結(jié)算擔(dān)保金后，應(yīng)向違約會員追償。追償所得的款項(xiàng)，可按交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的有關(guān)規(guī)定彌補(bǔ)會員結(jié)算擔(dān)保金。
3、結(jié)算賬戶
基于交易所的會員類型和業(yè)務(wù)設(shè)置，交易所會員開立的賬戶包括：
全面結(jié)算會員開立專用經(jīng)紀(jì)結(jié)算賬戶、專用自營結(jié)算賬戶；交易結(jié)算會員開立專用經(jīng)紀(jì)結(jié)算賬戶、專用自營結(jié)算賬戶；特別結(jié)算會員開立專用結(jié)算賬戶；非結(jié)算會員開立專用經(jīng)紀(jì)結(jié)算賬戶、專用自營結(jié)算賬戶。
為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，期貨公司必須將自營資金和客戶資金分戶存放，自營資金存入專用自營結(jié)算賬戶，客戶資金存入專用經(jīng)紀(jì)結(jié)算，不得挪用客戶資金。交易所對會員自營和經(jīng)紀(jì)兩個賬戶的交易情況和資金變化實(shí)行分賬管理，分別計(jì)算持倉和盈虧。
4、結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金
結(jié)算會員在交易所賬戶中的資金分為交易保證金和結(jié)算準(zhǔn)備金兩部分。
結(jié)算準(zhǔn)備金是指結(jié)算會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。
為提高市場履約能力，結(jié)算會員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額不能低于200萬元，必須以現(xiàn)金形式繳納。若當(dāng)日結(jié)算后結(jié)算會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額低于200萬元，且在下一交易日開市前未能補(bǔ)足的，交易所將禁止該賬戶開新倉。
交易保證金是指結(jié)算會員存入交易所專用結(jié)算賬戶中確保合約履約的資金，是已被合約占用的保證金。當(dāng)買賣雙方成交后，交易所按公布標(biāo)準(zhǔn)向雙方收取交易保證金。交易所按買入和賣出的持倉量分別收取交易保證金。
5、現(xiàn)金交割
現(xiàn)金交割是指期貨合約到期時，交易雙方以現(xiàn)金差額收付的方式了結(jié)到期未平倉合約，而不進(jìn)行標(biāo)的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式。
在股指期貨合約到期后，交易所以交割結(jié)算價為基準(zhǔn)了結(jié)所有未平倉合約，劃付持倉雙方的交割盈虧。股指期貨的交割手續(xù)費(fèi)為30元/手，交易所可以根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整。
6、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度
當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，其原則是交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價對結(jié)算會員結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少結(jié)算準(zhǔn)備金。
交易結(jié)束后，一旦結(jié)算會員的結(jié)算準(zhǔn)備金余額低于其最低余額標(biāo)準(zhǔn)時，交易所向結(jié)算會員發(fā)出追加保證金通知，兩者的差額即為追加保證金金額。
結(jié)算會員在交易所結(jié)算完成后，按照當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度原則對投資者及非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算；非結(jié)算會員按照同樣原則對投資者進(jìn)行結(jié)算。
交易所在盤中根據(jù)實(shí)時價格對會員持倉進(jìn)行試結(jié)算，有權(quán)對持倉浮虧較大的會員在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，對未及時補(bǔ)足的會員停止開新倉。
7、每日結(jié)算價
滬深300指數(shù)期貨每日結(jié)算價為期貨合約最后一小時成交量加權(quán)平均價。國際市場上股指期貨結(jié)算價有四種做法，分別是：收盤時段集合競價；收盤前一段時間成交量加權(quán)價；收盤價；收盤時刻最高與最低賣出價的平均價，按最小波動價位取整。滬深300指數(shù)期貨選擇最后一小時成交量加權(quán)平均價的原因是：(1)防止市場可能的操縱行為；(2)避免日常結(jié)算價與期貨收盤價、現(xiàn)貨開盤價的偏差太大。
8、到期交割方式和交割結(jié)算價
按照國際慣例，股指期貨的到期交割均采用現(xiàn)金交割方式，滬深300指數(shù)期貨也采用現(xiàn)金交割。交割結(jié)算價采用到期日滬深300指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價。特殊情況下，交易所有權(quán)調(diào)整計(jì)算方法。
在國際市場上，有四種常用的交割結(jié)算價確定方式，分別是：最后交易日現(xiàn)貨市場一段期間的平均價格；最后交易日現(xiàn)貨市場收盤價；最后結(jié)算日現(xiàn)貨市場特別開盤價；最后結(jié)算日現(xiàn)貨開盤后一段時間成交量加權(quán)平均價。我們選擇采用最后交易日滬深300指數(shù)最后二小時所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價作為交割結(jié)算價，更加有效地防范市場操縱的風(fēng)險。
9、移倉
移倉包括兩種情況，一種是非結(jié)算會員更換替其結(jié)算的結(jié)算會員，另一種是當(dāng)會員賬戶出現(xiàn)風(fēng)險時，交易所將該會員受托投資者轉(zhuǎn)移給另一家會員。移倉內(nèi)容僅包括所移賬戶的持倉及相應(yīng)的交易保證金，不包括當(dāng)日的盈虧、交易手續(xù)費(fèi)、稅金、結(jié)算準(zhǔn)備金等其他款項(xiàng)。
第一種情況的移倉：
申請變更的一方需要于代理結(jié)算協(xié)議終止前一個月將《非結(jié)算會員更換代理結(jié)算會員申請書》遞交給對方及交易所。交易所對其移倉申請材料進(jìn)行審批。交易所批準(zhǔn)后，將與會員約定某個周日為移倉日（如遇節(jié)假日順延）。在交易所規(guī)定的移倉日之前，原結(jié)算會員應(yīng)向交易所遞交《非結(jié)算會員持倉及交易保證金移轉(zhuǎn)申請書》，并附需要移出的投資者持倉詳細(xì)清單，同時，接受移倉的結(jié)算會員向交易所提交與該非結(jié)算會員簽訂的代理結(jié)算協(xié)議，交易所再為其辦理移倉手續(xù)。
第二種情況的移倉：
當(dāng)會員出現(xiàn)違約風(fēng)險，或者因故發(fā)生合并、分立、破產(chǎn)、退出的，交易所要對會員經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)施移倉。交易所指定某一會員作為移入方，并約定某交易日為雙方辦理移倉業(yè)務(wù)。
?。ㄋ模╆P(guān)于中金所風(fēng)險控制管理辦法（征求意見稿）的說明
1、限倉和大戶報告制度
限倉制度是指交易所為了防范市場價格操縱和防止期貨市場風(fēng)險過度集中，對會員及投資者的持倉數(shù)量進(jìn)行限制的制度。
滬深300股指期貨限倉是指會員或投資者可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約持倉的最大數(shù)額。投資者限倉數(shù)額為2000手，同一投資者在不同會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計(jì)，不得超出一個投資者的持倉限額。當(dāng)某一合約持倉量（單邊）超過10萬手時，結(jié)算會員在該合約上的持倉量（單邊）不得超過該合約市場持倉總量的25％。會員及投資者必須將其持有的頭寸控制在其持倉限額以內(nèi)，超出的持倉或未在規(guī)定時限內(nèi)完成減倉的持倉，交易所可強(qiáng)行平倉。
大戶報告制度是與限倉制度緊密相關(guān)的又一個防范大戶操縱市場價格、控制市場風(fēng)險的制度。通過實(shí)施大戶報告制度，可以使交易所對持倉量較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉動向、意圖，對于有效防范市場風(fēng)險有積極作用。
當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)的，投資者應(yīng)通過會員向交易所報告其資金情況、持倉情況等。交易所可根據(jù)市場風(fēng)險狀況，制定并調(diào)整持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。投資者在不同會員有持倉，且合計(jì)達(dá)到報告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向交易所報告。投資者未報告的，由交易所指定其受托會員之一報送該投資者的有關(guān)材料。
2、強(qiáng)行平倉制度
強(qiáng)行平倉制度是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、投資者持倉實(shí)行平倉的一種強(qiáng)制措施。強(qiáng)行平倉制度的實(shí)行，能及時制止風(fēng)險的擴(kuò)大和蔓延。強(qiáng)行平倉先由會員自己執(zhí)行，時限為開市后第一節(jié)，即上午交易時間。若時限內(nèi)會員未執(zhí)行完畢，則由交易所強(qiáng)制執(zhí)行。
當(dāng)會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未在規(guī)定時間內(nèi)補(bǔ)足的強(qiáng)行平倉分三種情況：第一、當(dāng)只有自營賬戶違約時，對自營賬戶的持倉按合約總持倉量大小順序進(jìn)行強(qiáng)平。如果強(qiáng)行平倉后，結(jié)算準(zhǔn)備金仍小于零，對其代理賬戶中的投資者進(jìn)行移倉。第二、當(dāng)只有經(jīng)紀(jì)賬戶違約時，首先動用自營賬戶的結(jié)算準(zhǔn)備金余額和平倉金額進(jìn)行補(bǔ)足，再對經(jīng)紀(jì)賬戶中的持倉按一定原則進(jìn)行強(qiáng)平。第三、當(dāng)自營賬戶和經(jīng)紀(jì)賬戶都違約時，強(qiáng)行平倉順序是先自營賬戶，后經(jīng)紀(jì)賬戶。如果經(jīng)紀(jì)賬戶頭寸強(qiáng)行平倉后，結(jié)算準(zhǔn)備金大于零，對投資者進(jìn)行移倉。
持倉超過限倉規(guī)定的強(qiáng)行平倉：當(dāng)只有一個會員出現(xiàn)此種情況時，先平自營賬戶持倉，再平經(jīng)紀(jì)賬戶持倉，經(jīng)紀(jì)賬戶持倉按會員超倉數(shù)量與會員持倉數(shù)量的比例確定有關(guān)投資者的平倉數(shù)量；當(dāng)有多個會員出現(xiàn)此種情況時，優(yōu)先選擇超倉數(shù)量大的會員作為強(qiáng)行平倉的對象。投資者超倉的，對該投資者的超倉頭寸進(jìn)行強(qiáng)行平倉；投資者在多個會員處持倉的，按持倉數(shù)量由大到小的順序選擇會員強(qiáng)行平倉。會員和投資者同時超倉的，先對超倉的投資者進(jìn)行平倉，再按會員超倉的方法平倉。
3、強(qiáng)制減倉制度
強(qiáng)制減倉是當(dāng)市場出現(xiàn)連續(xù)兩個及兩個以上交易日的同方向漲停（或跌停）等特別重大的風(fēng)險時，交易所為迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約而采取的措施。
強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價申報的未成交平倉報單,以當(dāng)日漲跌停板價與該合約凈持倉盈利投資者按持倉比例自動撮合成交。同一投資者持有雙向頭寸, 則其凈持倉部分的平倉報單參與強(qiáng)制減倉計(jì)算，其余平倉報單與其對鎖持倉自動對沖。我國商品期貨市場運(yùn)行實(shí)踐證明，強(qiáng)制減倉制度是一種及時控制和化解重大風(fēng)險的有效措施。
滬深300股指期貨的強(qiáng)制減倉是在收市后,將已在交易系統(tǒng)中以漲跌停板價申報無法成交的、且投資者合約的單位凈持倉虧損大于或等于當(dāng)日結(jié)算價的10%的所有持倉與該合約凈持倉盈利大于零的投資者按持倉比例自動撮合成交。強(qiáng)制減倉的價格為該合約當(dāng)日的漲(跌)停板價。強(qiáng)制減倉當(dāng)日結(jié)算時交易保證金恢復(fù)到正常水平，下一交易日該合約的漲跌停板幅度按合約規(guī)定執(zhí)行。